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　　人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)27日創(chuàng)歷史新高，“人民幣貶值論”不攻自破。目前，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定因素的背景下，近期出現(xiàn)的資本外流勢(shì)頭仍難以改變。但中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)對(duì)人民幣幣值構(gòu)成牢固支撐，資本流入仍是大勢(shì)所趨。
　　9月底以來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)上美元需求上升，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)相對(duì)于當(dāng)日中間價(jià)持續(xù)走低，甚至在11月底至12月上旬連續(xù)觸及不超過(guò)中間價(jià)0.5%的交易下限。即期匯價(jià)波動(dòng)，反過(guò)來(lái)加劇金融市場(chǎng)投資者的恐慌情緒。一時(shí)間，人民幣貶值預(yù)期快速升溫。12月中旬，海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（NDF）市場(chǎng)報(bào)價(jià)顯示，投資者預(yù)期1年后人民幣貶值幅度達(dá)1.66%。而9月中旬，這一數(shù)據(jù)所反映的還是升值預(yù)期。
　　預(yù)期畢竟不是現(xiàn)實(shí)。在持續(xù)堅(jiān)挺的中間價(jià)指引下，16日以來(lái)人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)與中間價(jià)背離幅度逐步收窄，海外人民幣貶值預(yù)期隨之有所降溫。27日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3152，創(chuàng)匯改以來(lái)新高，NDF市場(chǎng)報(bào)價(jià)所反映的投資者預(yù)期1年后人民幣貶值幅度降至1%以下。
　　短期來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行、貿(mào)易順差收窄、匯改以來(lái)人民幣累計(jì)升值幅度巨大的背景下，人民幣貶值預(yù)期尚難完全消除。此外，歐債危機(jī)依舊肆虐、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在諸多不確定性因素，“救急”需求、避險(xiǎn)需求將促使部分國(guó)際資本持續(xù)回流本土。相對(duì)應(yīng)的是，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)繼續(xù)走軟和外匯占款增長(zhǎng)乏力。可以預(yù)期，在人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)向中間價(jià)靠攏的背后，是資金外流勢(shì)頭有望減緩的趨勢(shì)。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面因素決定人民幣升值基礎(chǔ)依然牢固。盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)階段性下降，但相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍處于快速增長(zhǎng)期，貿(mào)易順差增長(zhǎng)將繼續(xù)成為人民幣升值的長(zhǎng)期動(dòng)力，外部資本持續(xù)流入我國(guó)是大勢(shì)所趨。另外，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)回暖跡象，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)能夠確立，將有望帶動(dòng)包括歐洲在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)走出低谷，屆時(shí)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上升將引領(lǐng)國(guó)際資本重新流入新興市場(chǎng)國(guó)家。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及美元波動(dòng)情況，未來(lái)人民幣升值步伐將表現(xiàn)為“穩(wěn)中趨升”，呈現(xiàn)明顯的雙向波動(dòng)特征。在這一背景下，資本流入不會(huì)再顯得“來(lái)勢(shì)洶洶”，而會(huì)更具穩(wěn)定性、長(zhǎng)期性。
　　作為我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，外匯占款大幅波動(dòng)無(wú)疑會(huì)給境內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定沖擊。事實(shí)上，在外匯占款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，10月、11月銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)趨緊。不過(guò)，外匯占款下降給下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)造了有利條件。雖然近期銀行間市場(chǎng)資金面因年末考核、節(jié)日備付及資金外流等因素疊加日漸緊張，但在應(yīng)對(duì)短期資金波動(dòng)方面，準(zhǔn)備金“池子”所蘊(yùn)含的“彈藥”還非常充足，如果資金面繼續(xù)趨緊，不排除近期再次降低準(zhǔn)備金率的可能。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著國(guó)際資本流入更加穩(wěn)定、可測(cè)，我國(guó)貨幣流動(dòng)性因外匯占款被動(dòng)投放而帶來(lái)的不確定性將隨之減弱，從而給境內(nèi)流動(dòng)性保持平穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造出更為合理的外部條件。