近期人民幣合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)辦法的出臺(tái)，標(biāo)志著境外人民幣投資境內(nèi)證券市場(chǎng)正式開(kāi)閘。隨后，符合條件的基金公司、證券公司的香港子公司快速、踴躍地向證監(jiān)會(huì)報(bào)送有關(guān)資格申請(qǐng)材料。到目前為止，已有9家基金公司的香港子公司和12家證券公司香港子公司已經(jīng)獲得RQFII試點(diǎn)資格。接下來(lái)，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究論證進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的可行性，爭(zhēng)取在機(jī)構(gòu)類(lèi)型、投資范圍和投資比例等方面有所突破。筆者認(rèn)為，RQFII啟動(dòng)效率極高，在政策的大力支持下，RQFII或可長(zhǎng)期提振A股市場(chǎng)。
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RQFII啟動(dòng)加速人民幣國(guó)際化 |
RQFII的啟動(dòng)，是對(duì)我國(guó)政府積極加強(qiáng)內(nèi)地與香港經(jīng)貿(mào)金融合作政策的具體響應(yīng)。8月17日，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)在香港出席國(guó)家十二五規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇上表示，中央將積極支持香港人民幣市場(chǎng)發(fā)展，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣中心，拓展香港與內(nèi)地人民幣資金循環(huán)流通渠道。除了RQFII之外，未來(lái)還計(jì)劃將跨境人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到全國(guó)，并支持香港使用人民幣在境內(nèi)直接投資�？梢哉f(shuō)，多項(xiàng)新措施主要目的是為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和人民幣國(guó)際化提速。RQFII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金，并通過(guò)投資分享內(nèi)地資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)，其流動(dòng)性和收益率都將較為可觀，有利于增加人民幣的吸引力。
香港離岸人民幣市場(chǎng)在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中將發(fā)揮重要作用。根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，截至今年9月底，香港的人民幣存款達(dá)到6222億元，按月增長(zhǎng)2.2%。而在年初，這一數(shù)字僅為3150億元�？梢哉f(shuō)，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場(chǎng)化程度最高的人民幣離岸市場(chǎng)。不過(guò)，當(dāng)前與不斷積累的香港人民幣存量相對(duì)的是，在港人民幣的運(yùn)用渠道仍然十分有限。有鑒于此，去年7月，央行發(fā)布通知允許境外央行、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資試點(diǎn)，表明風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更小的境外人民幣回流內(nèi)地債市的渠道已經(jīng)打開(kāi)。而RQFII的啟動(dòng)，更是為境外投資者買(mǎi)A股和其他產(chǎn)品打開(kāi)了另一扇門(mén)，也將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣回流渠道的建立，從而使人民幣國(guó)際化即將迎來(lái)“擴(kuò)容與擴(kuò)量”并行的全面提速。
從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，A股的整體估值比港股高，但境外投資者偏愛(ài)的金融、鋼鐵、基建等板塊，A股的估值卻普遍低于H股，這就使得香港投資者對(duì)A股產(chǎn)生極大興趣。加上中央的表態(tài)，無(wú)疑給香港持有人民幣的投資者吃下“定心丸”，也給A股市場(chǎng)帶來(lái)“活水”的無(wú)限憧憬�，F(xiàn)在的問(wèn)題是，第一，首輪額度只有200億，總量本身就不大，而且，200億元中只有兩成投資股市，八成投資債券市場(chǎng)，為此，增量資金短期對(duì)A股的整體提振作用有限。第二，當(dāng)前A股市場(chǎng)因過(guò)度再融資而嚴(yán)重失血。截至12月23日，滬指和深成指今年分別以22.62%和29.17%的跌幅，領(lǐng)跌全球主要股指，同中國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中屈指可數(shù)的高增長(zhǎng)相比，中國(guó)資本市場(chǎng)“晴雨表”功能明顯缺失。領(lǐng)跌全球主要股指，A股市值縮水近6萬(wàn)億；而前三季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)9.4%，11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲4.2%。A股既沒(méi)有跑贏GDP，也沒(méi)跑贏CPI。這其中主要緣由之一是因?yàn)锳股市場(chǎng)不斷大規(guī)模再融資。資料顯示，2010年，A股市場(chǎng)融資總額達(dá)到了1.03萬(wàn)億元，較2009年的4609.54億元大幅增長(zhǎng)123%，成為全球第一大融資額的股票市場(chǎng)。而今年僅前6個(gè)月證券市場(chǎng)融資總額就已達(dá)到4965億元，并且，下半年仍然有許多公司在排隊(duì)再融資，由此造成了股市嚴(yán)重的供過(guò)于求。第三，上市公司退市制度不規(guī)范，股市的退出機(jī)制還不順暢，難以真正發(fā)揮淘汰劣質(zhì)公司的作用，相反在一定程度上還助長(zhǎng)了投機(jī)氛圍，出現(xiàn)了上市公司只講融資，不講給股東回報(bào)的理念和行為。上述這些現(xiàn)象，都嚴(yán)重挫傷了廣大投資者投資的積極性。
首先，RQFII開(kāi)啟境外資金回流A股新渠道。既然中國(guó)的股市是政策市，那么，新的一年，就應(yīng)當(dāng)用“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策對(duì)股市進(jìn)行正向激勵(lì)和支持。而RQFII的啟動(dòng)，能夠吸引境外人民幣資金回流，為A股市場(chǎng)注入長(zhǎng)期境外“活水”，擴(kuò)大A股市場(chǎng)的開(kāi)放，并且鼓勵(lì)和引導(dǎo)養(yǎng)老金和住房公積金這些長(zhǎng)期資金入市，不僅可以提高RQFII以及“雙金”的投資收益，還可有效補(bǔ)充市場(chǎng)主體力量，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力，從而支持A股市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。
其次，RQFII政策的不斷深化可加強(qiáng)A股市場(chǎng)的深度和廣度。初期試點(diǎn)額度雖然只有200億元，但200億只是RQFII探路A股市場(chǎng)的“排頭兵”，預(yù)計(jì)下一步管理層將逐步加快RQFII的審批速度。更重要的是，監(jiān)管部門(mén)不限定RQFII投資方向，其產(chǎn)品既可投資于交易所債市也可投資于銀行間債市。接下來(lái)，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同相關(guān)部門(mén)研究論證進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的可行性，爭(zhēng)取在機(jī)構(gòu)類(lèi)型、投資范圍、投資比例等方面有所突破。那么，隨著各項(xiàng)相關(guān)政策細(xì)則的配套到位，不僅其流入的資金潛力會(huì)相當(dāng)可觀，而且可加強(qiáng)A股市場(chǎng)的深度和廣度，加快A股市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。
再次，其他相關(guān)政策配套推出讓股市得到充分休養(yǎng)生息。新的一年，管理層應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司融資的管理，有效把握上市節(jié)奏。尤其是加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行資本運(yùn)營(yíng)管理，使其盡快走出“再融資-再擴(kuò)張-再融資”的怪圈，為股市健康成長(zhǎng)減負(fù)。同時(shí)，還要進(jìn)一步加快Ａ股退市制度改革。在“連續(xù)三年虧損”退市法則基礎(chǔ)上，應(yīng)引入“資不抵債”退市法則，以有效提高退市效率，大大提高市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。
