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隨著國內(nèi)A股市場熊霸全球，托市成為不少人士的共識。近日，證監(jiān)會主席郭樹清在公開論壇上建議養(yǎng)老保險金及住房公積金投資股市。中國全國社保基金理事會會長戴相龍12月20日在2011中國社會科學(xué)院社會保障國際論壇上也建議“地方養(yǎng)老金上收的一部分用來買股票是可行的，一能保值增值，二能增加資本市場機構(gòu)對我們的鼓勵。”
逾4萬億（約2萬億元的地方社保和全國住房公積金余款2.1萬億元）的龐大資金“入市”著實讓人興奮。然而，對于目前的資本市場而言，無法解決市場的發(fā)展問題，尤其是在中國證券市場存在著巨大制度缺陷的時候，任何大規(guī)模資金入市都只能成為資本市場上大股東、機構(gòu)手里的財富，最終有去無回。因此，在完善市場制度之前，全國十幾億老百姓的保命錢用來托市絕對不是一好事。
首先，來看看我國的養(yǎng)老保險情況。12月20日發(fā)布的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2011》稱，14個省份和新疆建設(shè)兵團的基本養(yǎng)老保險在2010年收不抵支，缺口共計679億元，比去年同期增加250億元。其中，遼寧和黑龍江的缺口均超過100億元，天津和吉林的缺口均在50億元到100億元之間，其他省份的缺口在10億元到50億元之間。而在目前的養(yǎng)老保險體制下，已經(jīng)領(lǐng)取養(yǎng)老金的人其經(jīng)費來源是目前大量繳納保險基金的年輕人。
正是在我國社�；鹑笨诘膲毫ο拢瑖鴥�(nèi)專家都提出投資資本市場，以實現(xiàn)其保值增值。國外確實有這方面的經(jīng)驗，最典型的就是美國的401K計劃。過去數(shù)十年，美國的401K計劃取得了不錯的成績——美國通過鼓勵養(yǎng)老資金進入資本市場并交由專業(yè)投資者投資，美國股市擺脫熊市陰影，迎來1982年至1999年美國歷史上最大的牛市。不過需要關(guān)注的是，金融危機爆發(fā)后，不僅一些美國人因買房還不起貸款而破產(chǎn)，而且許多美國人因401K的縮水而不敢輕言退休。
從這個角度來看，在我國剛剛建立起低水平、廣覆蓋的社會養(yǎng)老保障體系的時候，對這筆資金的安排絕對要慎之又慎。
其次，對于我國的資本市場而言，最突出的問題是制度缺陷，要保障這些“養(yǎng)命錢”能夠保值和增值，必須要解決股市上的制度問題。第一是市場定位的問題。資本市場應(yīng)是長期投資市場，但我們把它錯誤定位為融資市場，導(dǎo)致許多企業(yè)只融資卻不回報投資者。正如中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬所言，1990年至今，國內(nèi)A股累計融資4.3萬億元。上市公司通過IPO和再融資獲得資金，大股東也通過減持頻頻套現(xiàn)，再加上國有和家族兩個上市公司大股東群體兩頭減持，便出現(xiàn)了“雙向圈錢，兩頭減持”的現(xiàn)象。與此形成鮮明對比的是，股民投資者卻損失慘重。股民是中國資本市場的衣食父母，是市場存在的根基。因此，我們的市場制度設(shè)計上要加強對中小股東利益的保護，改變目前的莊家市、機構(gòu)市的制度。
第二是發(fā)行制度的問題。在現(xiàn)行發(fā)審體制下，發(fā)行價放開，但發(fā)行規(guī)模、行政審批等沒能同步放開，股票在一級市場上還是稀缺資源。券商為多收發(fā)行費竭力做高價格，甚至參與直投；大戶從老少邊窮地區(qū)弄來大堆的身份證去申購，小股民中簽率極低，一級市場的收益大都落入大投資者囊中。發(fā)行過程中的三高已經(jīng)成為中國資本市場的死結(jié)，不論是主板還是創(chuàng)業(yè)板都沒有逃脫這個魔掌。
因此，作為監(jiān)管部門，目前首先要做的是進一步推動資本市場的改革，從市場的制度設(shè)計以及發(fā)審乃至退市等一系列方面入手，扭轉(zhuǎn)目前投機市的局面，而不是在股市低迷之時盲目推進中國版401K計劃出爐。
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