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時(shí)值年底，投資者都在盤算股市一年來的得失。盡管受到各種因素的制約，股市指數(shù)的表現(xiàn)不盡如人意，但若從改革創(chuàng)新的角度看，這一年來還是取得了不小成績(jī)的。特別在年底，融資融券業(yè)務(wù)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)，并擴(kuò)大了融資融券的股票標(biāo)的，還把ETF也列為標(biāo)的，改革幅度不小。另外，在有關(guān)上市公司重大資產(chǎn)重組以及創(chuàng)業(yè)板退市等方面，也有新政策推出。不過，在歷數(shù)了上述成就時(shí)，存在的不足與缺陷也是實(shí)實(shí)在在的。在筆者看來，B股定位的繼續(xù)模糊，相關(guān)改革停滯，就是一個(gè)重要方面。
B股的歷史幾乎與A股差不多長(zhǎng)，1992年上交所就發(fā)行并上市了第一個(gè)B股，而當(dāng)時(shí)A股數(shù)量也不過幾十個(gè)。但自1999年以來，B股基本就停止了IPO和再融資，在規(guī)模上裹足不前。此后比較大的一個(gè)舉措是在2001年，B股向境內(nèi)個(gè)人投資者開放，這一如今備受詬病的政策一出臺(tái)，立即引爆了一波大幅度上漲行情。但當(dāng)境內(nèi)個(gè)人投資者可以正式投資B股時(shí)，行情也就走到了頂點(diǎn)。以至于很多投資者一提起當(dāng)年的這波行情，都將其形容為是“解放全世界，套牢全中國(guó)”。從此以后，在B股方面再?zèng)]有出臺(tái)過新的政策，與日新月異的A股市場(chǎng)相比，B股日漸顯得老化，并被無情地邊緣化。
誠(chéng)然，由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，當(dāng)年B股所承擔(dān)的為境內(nèi)企業(yè)引進(jìn)海外資金的重任，現(xiàn)在已主要由H股擔(dān)當(dāng)了，因此B股需要轉(zhuǎn)型，需要重新定位，需要變革。要不，隨著其融資功能的喪失，在證券市場(chǎng)上也越來越變得無足輕重，這樣的處境，當(dāng)年依照規(guī)定老老實(shí)實(shí)參與B股交易的投資者是很難接受的。
近幾年來，管理層以極大的決心，在資本市場(chǎng)上強(qiáng)烈地推動(dòng)了包括股權(quán)分置改革在內(nèi)的多項(xiàng)改革，一些曾長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的問題逐步獲得了解決，擱置已久的創(chuàng)業(yè)板，融資融券，股指期貨等金融創(chuàng)新也陸續(xù)被推出。細(xì)算下來，屬于歷史遺留下來而迄今懸而未決的難題，也就是B股了。B股市場(chǎng)究竟該如何發(fā)展？其出路何在？這些問題也確實(shí)無法回避。盡管有關(guān)方面對(duì)此保持沉默，但市場(chǎng)各界對(duì)此還是非常關(guān)注的，在管理層提出建設(shè)國(guó)際板的思路以后，不少人就寄希望于借助這個(gè)全新板塊來解決B股難題。去年以來，B股走勢(shì)相對(duì)于A股來說是比較好的，一個(gè)重要原因就在于投資者對(duì)于B股未來的出路有所預(yù)期。但是，到了今年8月，隨著國(guó)際板與B股無涉的觀點(diǎn)傳出，B股就再也支撐不下去了，就此開始了猛烈下跌，最近一段時(shí)間跌勢(shì)更進(jìn)一步加大，呈現(xiàn)一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)彌漫的態(tài)勢(shì)。
應(yīng)該說，股票有漲跌很正常，是市場(chǎng)行為的結(jié)果。但如今B股的下跌，卻不能完全歸結(jié)為市場(chǎng)行為，而是與它缺乏明確定位，找不到發(fā)展出路有關(guān)。如果要問B股現(xiàn)在面臨什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，那么由于平均市盈率要低于A股約50%，因此其估值風(fēng)險(xiǎn)是有限的，最大的風(fēng)險(xiǎn)是政策不明朗。而要從根本上化解這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，出路在于改革。必須看到，B股現(xiàn)在最缺的就是一次真正的改革。盡管B股規(guī)模不大，參與的投資者也不多，但它畢竟是歷史的產(chǎn)物，其存在是客觀現(xiàn)實(shí)，是不應(yīng)被遺忘與忽視的。
也許有人會(huì)說，解決B股問題涉及國(guó)家資本市場(chǎng)的對(duì)外開放和外匯管理問題，與多個(gè)方面有關(guān)，難度大，不如再等等，到了人民幣在資本項(xiàng)目下可以自由兌換時(shí)再說。其實(shí)，解決B股問題的難度再大，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上當(dāng)年的股權(quán)分置改革，更何況，現(xiàn)在已有了不少具有可操作性的分步解決方案，陸續(xù)出現(xiàn)的上市公司大量回購(gòu)B股的案例，本身也表明在這方面具有實(shí)踐的余地。因此，問題的本質(zhì)并不是B股有沒有可能改革，而是想不想改革。只要下決心去做，一定是可以做好的，而這也是對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)，對(duì)歷史負(fù)責(zé)，對(duì)投資者負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。我們熱切希望，2012年能看到B股改革拉開序幕，哪怕邁出的只是試探性的一步。
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