12月7日，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第六個交易日觸及“跌停”，這是人民幣對美元進入升值通道以來，近三年來所罕見，也引發(fā)了市場的恐慌和各種猜測。其中資本外逃和看空中國經(jīng)濟成為對人民幣“六連跌”最流行的解釋。
考慮到當年東南亞以及巴西等國資本外逃對當?shù)亟?jīng)濟的重大影響，如果國際社會真的看空中國經(jīng)濟，出現(xiàn)所謂的外資出逃，中國當然應(yīng)該警惕并及時應(yīng)對。然而，一個顯而易見的事實上，中國經(jīng)濟的基本面并沒有逆轉(zhuǎn)，中國外貿(mào)的狀況也沒有逆轉(zhuǎn)，即使未來中國經(jīng)濟的增長減速，也是一個長期的過程，不會引發(fā)短期的規(guī)模性的恐慌。因此，將近期人民幣連續(xù)“跌�！鄙仙林袊�(jīng)濟基本面的逆轉(zhuǎn)完全是大驚小怪，無稽之談。
從實際的情況看，近期市場上人民幣對美元出現(xiàn)的“貶值”，基本可以視之為短期行為。從外部因素看，由于歐債危機的繼續(xù)惡化，國際社會對全球經(jīng)濟的長期衰退的共識已經(jīng)沒有太大的分歧，在這種情況下，一方面，一些金融機構(gòu)的資金出現(xiàn)短缺，資金從中國回撤是一個正常的現(xiàn)象，同時，美元資產(chǎn)依然成為最好的避險工具。這和08年金融危機剛剛爆發(fā)時的情況極為相似，在08年第四季度，由于國際社會對美元的需求強勁，人民幣對美元也一度出現(xiàn)連續(xù)跌停的現(xiàn)象。另外，由于境內(nèi)外美元匯率的差異，一部分投資者通過在境內(nèi)買美元，而在香港市場賣美元進行投機套利。以5日的牌價為例，套利者以境內(nèi)跌停價拋出人民幣購入美元，再到境外市場拋出美元套利，就能夠坐收200個基點的差價。而從國內(nèi)因素看，貿(mào)易順差的收窄也是引發(fā)人民幣下跌的主要原因。走勢。10月份的數(shù)據(jù)顯示，我國貿(mào)易順差同比收窄36%，而近年來，我國貿(mào)易順差與GDP占比已在明顯下降。這也在某種程度上導(dǎo)致我國外匯占款出現(xiàn)了四年來的首次負增長，國內(nèi)的熱錢在人民幣升值趨緩的情況下也出現(xiàn)了一定程度的回流，導(dǎo)致人民幣在短期進一步走軟。
但是，盡管如此，這并不意味著人民幣兌美元已經(jīng)進入了貶值的通道，并要對此進行所謂的特別干預(yù)。首先，盡管短期人民幣兌美元走低，但并未形成人民幣的貶值預(yù)期，從長期來看，在中國經(jīng)濟的增長動力依然強勁，出口型驅(qū)動短期內(nèi)難以改變的情況下，人民幣本身并不存在貶值的壓力，特別是在很難說未來人民幣有貶值壓力，中國經(jīng)濟在未來五年的基本面不存在大幅度惡化的可能，這決定了人民幣不會成為國際社會拋售的對象；其次，中國3萬億以上的外外匯儲備決定了中國在匯率上強大的干預(yù)實力，而近期在人民幣連續(xù)“跌�！钡那闆r下，央行連續(xù)發(fā)布較高甚至上漲的中間價，其實是在暗示市場，中國不會聽任人民幣貶值，沒有任何一種對沖基金或者熱錢敢于和擁有全球第一外匯儲備的中國對賭人民幣的貶值問題。
就此而言，這次人民幣的短期貶值只是一個短期內(nèi)的特別現(xiàn)象而言，和所謂的“看空中國”根本不沾邊，中國的匯率政策大可不必在一些夸大其詞的鼓噪中過度反應(yīng)。長期而言，人民幣升值的趨勢并沒有逆轉(zhuǎn)。如果對此反應(yīng)過度，解讀過度，并進行不適當?shù)母深A(yù)，不僅不利于人民幣匯率改革和國際化的進程，反而給中國“操縱匯率”以口實。同時，也容易給人一種中國面對一點點風(fēng)吹草動就驚慌失措的感覺，有失大國風(fēng)范。
在筆者看來，對于擁有3萬億美元以上外匯儲備的國家而言，一個月外匯占款減少不到400億美金根本不值得在政策上進行所謂的應(yīng)對。而且，熱錢的退潮反而有利于減輕國際熱錢流入的壓力，減少央行基礎(chǔ)貨幣的投放量，對于中國進一步治理通脹和房地產(chǎn)價格泡沫不無好處，有什么好可怕的？同時，人民幣連續(xù)走跌給中國進一步增加匯率彈性和進一步完善人民幣匯率形成機制提供了契機，可以乘此適當增加人民幣匯率的彈性，進一步推動人民幣匯率形成機制的改革。
