無論是不是巧合，在中國央行下調(diào)存準(zhǔn)率50個基點后，全球6大央行也同時聯(lián)手降低美元掉期利率50個基點，并同意建立臨時雙邊互換安排向金融體系注入流動性。受到利好的突襲，全球風(fēng)險資產(chǎn)一度狂飆，這意味著在債務(wù)危機的重壓之下，全球央行政策立場將再次向?qū)捤哨呁?BR> 站在全球經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣，各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)出支持經(jīng)濟(jì)增長的強烈信號。事實上，三年來的事實已經(jīng)證明，全球經(jīng)濟(jì)形勢驟然惡化的根本原因是全球根深蒂固的經(jīng)濟(jì)失衡和結(jié)構(gòu)性危機并沒有通過反周期的政策刺激得以解決，金融危機時期，各國出臺規(guī)�？涨暗木仍胧瑩�(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，全球應(yīng)對金融危機而采取的政府擔(dān)保的金融業(yè)救援行動的資金估計為20萬億美元左右，相當(dāng)于世界國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的30%。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退，2008-2010年期間全球財政刺激措施總規(guī)模達(dá)2.6萬億美元，約占全球GDP的4.3%，然而，對經(jīng)濟(jì)的刺激作用是短暫的。
不過，為了救經(jīng)濟(jì)管它什么手段呢？現(xiàn)在越來越多的央行正在加入貨幣極度寬松的陣營。近期，首先發(fā)力的是歐洲央行，盡管有3%的通脹高壓線，但剛剛走馬上任的歐洲央行行長德拉吉還是宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率從1.50%下調(diào)25個基點至1.25%。以應(yīng)對加速下行的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險以及日益嚴(yán)峻的債務(wù)形勢。
從美國經(jīng)濟(jì)形勢和政策走向看，美國低增長態(tài)勢還將延續(xù)，盡管今年三季度美國經(jīng)濟(jì)2.5%的增長，創(chuàng)下了一年來最快的季度增速，但受制于歐洲問題擴散的影響，以及債務(wù)壓力和財政束縛的增加，美國經(jīng)濟(jì)加速增長的態(tài)勢未必會延續(xù)至四季度或是明年，高盛預(yù)計，美國的GDP增速第四季度可能放緩至1%，明年第一季度進(jìn)一步減慢至0.5%，這也就意味著未來包括降低超額準(zhǔn)備金利率以及設(shè)定名義GDP目標(biāo)并與利率掛鉤的刺激政策還可能出臺。而從日本境況看，為應(yīng)對日元升值對實體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重拖累，日本央行有理由再度實施量化寬松，并進(jìn)一步放松貨幣的可能。
新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策調(diào)整也不可能與發(fā)達(dá)國家脫鉤。近期，為了防止經(jīng)濟(jì)大幅放緩，抵御歐債危機對出口的沖擊，巴西、印尼等部分新興市場國家央行開啟降息通道，這意味著新興經(jīng)濟(jì)體的政策開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，未來新興市場會有越來越多的新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)國家一起走向全球新一輪的變相刺激和寬松政策。
其實，全球并不是真“差錢”。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球總體流動性寬裕度高于金融危機之前，但金融市場流動性開始趨緊。為應(yīng)對金融危機全球釋放了大量的流動性，
2008年金融危機至今美元流動性增長了2.3萬億美元，全球廣義貨幣供應(yīng)M2已接近60萬億美元左右。在全球十大經(jīng)濟(jì)體（以2010年GDP排名）中，美國、中國、日本、英國、巴西、印度、加拿大這7個國家，2008年-2010年3年時間，貨幣供應(yīng)量增加了8.96萬億美元，增幅高達(dá)43.16%，市場感到流動性緊張主要是因為債務(wù)危機下的金融“去杠桿化”和市場的“去風(fēng)險化”讓這些流動性“藏”了起來。
因此，全球重拾二次寬松或繼續(xù)長期維持低利率，不但會延誤發(fā)達(dá)國家本應(yīng)采取的必要去杠桿化措施，致使資源配置不當(dāng)，也為發(fā)生嚴(yán)重的金融扭曲埋下禍根。對于新興市場而言，化解債務(wù)風(fēng)險的能力相對較弱。2012年，新興市場國家的通脹壓力繼續(xù)明顯高于發(fā)達(dá)國家。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測，2011年和2012年新興市場整體的通脹預(yù)估值分別為6.9%和5.6%，而同期發(fā)達(dá)市場整體的通脹水平僅為2.6%和1.7%，相對更高的通脹壓力使得新興市場難以通過放松貨幣來沖抵財政鞏固的負(fù)面效應(yīng)。在全球超低利率水平下，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹，私人部門負(fù)債迅速增加，并可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
全球經(jīng)濟(jì)兜了一個大圈又回到了原點�，F(xiàn)在，各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始讓位于經(jīng)濟(jì)增長。在全球負(fù)利率以及繼續(xù)釋放流動性的背景下，全球大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品等并不排除重拾升勢的可能。當(dāng)人們認(rèn)為通脹似乎已經(jīng)見頂時，必須警惕全球通脹可能卷土重來。
