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全球交易所并購浪潮已經(jīng)來到亞洲，這一次是日本。
根據(jù)媒體報道，日本東京證券交易所和大阪證券交易所日前召開董事會，正式?jīng)Q定通過成立控股公司“日本交易所集團(tuán)”等方式實現(xiàn)合并。如果兩大證交所合并之后，上市公司總市值將超過美國納斯達(dá)克OMX集團(tuán)，成為全球第二大證交所。
日本市場往往被認(rèn)為國際化不夠高、不乏保守，然而在全球交易所并購浪潮中，日本也最終邁出了一步。原因何在？到底還是形勢比人強(qiáng)。
自從2005年，紐約證券交易所被提出收購要約之后，全球主要交易所都聞風(fēng)而動。姑且不論最重磅的紐約泛歐交易所和德意志交易所將在今年年底合并，即使巴西、澳大利亞證券、新加坡等后起交易所近些年也加入戰(zhàn)團(tuán)，一個又一個超級巨無霸誕生。
回頭來看，交易所為什么要合并？在上世紀(jì)90年代之前，交易所還往往被看作一種公共產(chǎn)品，也被認(rèn)為是天然的壟斷者。但伴隨著各類技術(shù)以及全球金融一體化的推進(jìn)，交易所自身也經(jīng)歷了上市的浪潮。交易所的性質(zhì)逐漸開始變化，不得不直面各類競爭對手，改革難以避免。作為一種規(guī)模效應(yīng)很強(qiáng)的經(jīng)營模式，通過合并以擴(kuò)大交易規(guī)模、提高投資效率、減少固定成本、增加交易時間等，因此，交易所必須做大做強(qiáng)。
與此同時，交易所合并也并非沒有擔(dān)憂。在股票交易日漸寡淡、衍生品交易日漸興起的今天，交易所劇烈競爭是否加劇了高風(fēng)險衍生品誕生？跨境監(jiān)管如何適應(yīng)24小時交易的交易所變化？交易所競爭是否形成不平衡的強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者愈弱的“馬太效應(yīng)”？
這些問題難以一蹴而就。既然在交易所合并之中誕生，也必然在交易所整合之中回應(yīng)與解決。回頭來看中國，雖然上交所、深交所融資額近些年引人注目，但是“大而不強(qiáng)”的本質(zhì)卻令人思考：不僅公司化尚未完成，產(chǎn)品推出速度也過慢，三板、國際板來去無蹤，做空、退市等基本機(jī)制尚未真正確立等等，使得A股屢屢上榜“表現(xiàn)最差、融資最多”之首。
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境以及體制條件之下，要求內(nèi)地交易所趕上合并潮是難以想象了，但是并非表示決策者無所作為，譬如與香港交易所的合作卻是一條可能而可行的新道路。在今年李克強(qiáng)總理訪問香港之際，也送上不少金融優(yōu)惠“禮包”，其中即包含香港聯(lián)交所計劃與上海和深圳兩地的證交所組建一家合資公司消息。這會是內(nèi)地交易所改制的一個新起點嗎？謹(jǐn)慎樂觀地等待吧，畢竟留給我們的時間已經(jīng)不多了。
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