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2011-11-21 作者:中航證券首席宏觀策略研究員 戴磊 研究員 付敏杰 來源:中國證券報(bào)
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中國的改革開放和隨后開始的農(nóng)村工業(yè)化路徑,為世界經(jīng)濟(jì)注入了低廉的勞動力成本,稅收上的三減兩免、土地的近乎免費(fèi)供應(yīng)、低廉的環(huán)境成本和金融抑制下的低利率水平,造就了中國資本的低成本和高回報(bào),促進(jìn)中國快速走向了廉價(jià)工業(yè)支撐的工業(yè)化道路。高額的資本回報(bào)率,使中國迅速成為全球吸收外商直接投資增長最快的國家,也成為全球最受矚目的新興經(jīng)濟(jì)體。按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2010年中國的發(fā)電量和能源消費(fèi)量雙超美國,成為中國生產(chǎn)能力的又一次跨越。中國生產(chǎn)、全球消費(fèi)的國際分工和國際經(jīng)濟(jì)體系逐步形成。 在這個(gè)全球體系的一端,是美國等發(fā)達(dá)國家,憑借其金融和貨幣壟斷權(quán)力,獲得了源源不斷的利潤。另一端則是中國憑借廉價(jià)的勞動力和其他資源優(yōu)勢,獲得了越來越多的就業(yè)機(jī)會和勞動收入。新世紀(jì)10年以來,隨著美國經(jīng)濟(jì)走過黃金階段和不斷發(fā)動對外戰(zhàn)爭,聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字重新開始攀升,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。但是由于美國經(jīng)濟(jì)增長比較強(qiáng)勁,債務(wù)問題并沒有引起市場的太大反應(yīng)。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后,金融救助和數(shù)量寬松政策,并沒有使美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇,市場開始憂慮美國的債務(wù)問題。同時(shí)整個(gè)歐洲,由于其二戰(zhàn)后所形成的福利傳統(tǒng),通過不斷借錢搞福利的弊端也開始暴露。中國長期的出口順差和美國的出口逆差,構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)再平衡的重要命題,其背后則是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的深層國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系問題。 金融危機(jī)以來,中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面良好,經(jīng)濟(jì)增長較為強(qiáng)勁,但是舊有的依靠廉價(jià)資源來發(fā)展工業(yè)的道路面臨極大的挑戰(zhàn)。首先,大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升,使得制造業(yè)成本大幅上升。其次,勞動力、土地成本不斷上升,在很大程度上壓縮了制造業(yè)企業(yè)的利潤空間,再加上人口老齡化趨勢不斷加強(qiáng),可用的廉價(jià)新增勞動力資源趨于枯竭。隨著生活條件的改善,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境約束越來越明顯,資本成本也開始明顯上升。這些變化結(jié)合在一起,導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)利潤的不斷攤薄,使中國這個(gè)世界工廠面臨的產(chǎn)業(yè)升級問題越來越嚴(yán)重。 從長期來看,由于金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)難以成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),原有低端制造業(yè)的已經(jīng)在世界市場占據(jù)很大份額,進(jìn)一步無國界擴(kuò)張的空間已經(jīng)非常有限,轉(zhuǎn)型升級還沒有找到明確的著力點(diǎn)。因此筆者認(rèn)為,中國的長期增長率趨于下降,未來2-3年很難在單個(gè)產(chǎn)業(yè)上找到快速突破的機(jī)會。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢正處于由貨幣政策、需求面決定的短周期和由技術(shù)進(jìn)步、供給面決定的長周期的共同下降階段。 未來一個(gè)時(shí)期,經(jīng)濟(jì)活力出現(xiàn)在微觀層面,即更注重創(chuàng)新和發(fā)現(xiàn)國際市場的企業(yè)將會取得較好的發(fā)展,這基本取決于企業(yè)家的創(chuàng)新能力。因此,發(fā)達(dá)國家和新興市場國家這種原有增長軌道已經(jīng)不可持續(xù),全球再平衡的進(jìn)程勢在必行。在這個(gè)過程中,發(fā)達(dá)國家需要提高儲蓄、降低消費(fèi),而中國則需要轉(zhuǎn)變發(fā)展模式,以創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級,但這是一個(gè)長期而艱巨的過程。
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