客觀地說，監(jiān)管部門在規(guī)范上市公司的分紅行為以及回報投資者方面，還是作出了努力的。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2010年，無論是實施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量、占比比例，還是分紅總額與平均每股分紅值等都呈現(xiàn)出上升態(tài)勢。但是，投資者為何仍對上市公司的回報不滿意呢？其一在于每年扮演“鐵公雞”角色的上市公司不在少數(shù)，其二在于回報水平不高。
為了提升上市公司的回報水平，此次監(jiān)管部門欲從四方面采取措施。最突出的一點就是要求首發(fā)公司在招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。從廣西綠城、千禧之星等5家欲上會企業(yè)的預披露申報稿來看，這一點得到了落實。不過問題亦隨之而來，因為在紅利分配的政策確定后，如果上市公司遭遇經(jīng)營環(huán)境或經(jīng)營狀況的變化，其同樣可以調(diào)整分紅政策，而只需“詳細論證和說明原因”即可。既然存在這個“后門”，上市公司大可以找各種理由為不分紅進行搪塞。
筆者以為，要使上市公司利潤分配真正積極起來，提升回報股東的水平，就必須進一步完善制度建設(shè)。事實上，再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤也好，首發(fā)招股說明書中明確紅利分配政策也好，都無法發(fā)揮出“強制”的威力。個人認為，只有將上市公司再融資與其此前的分紅額進行掛鉤，規(guī)定此前累計分紅額必須達到融資額的一定比例（比如50%甚至更高，后續(xù)再融資均以此類推）才有再融資的資格，這樣才能產(chǎn)生最佳的“強制”效果。退一步講，上市公司在首發(fā)融資之后，如果無法回報股東，這樣的企業(yè)上市只能是“圈錢”。在市場資源第一次錯配之后，就不能再允許出現(xiàn)第二次錯配的發(fā)生。而對那些能夠持續(xù)回報股東的上市公司，市場也有責任為其后續(xù)的再融資提供支持。
