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國務(wù)院總理溫家寶日前主持召開天津、內(nèi)蒙古、江蘇、山東四省(區(qū)、市)經(jīng)濟形勢座談會時要求，要把握好宏觀經(jīng)濟政策的力度、節(jié)奏和重點，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。其中有關(guān)宏觀經(jīng)濟政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”的提法，被視為是自2010年年初我國經(jīng)濟政策從緊以來，官方首度釋放調(diào)整信號。
必須要承認，當下的中國宏觀調(diào)控政策處于一個復(fù)雜格局之中。一方面，國內(nèi)的物價指數(shù)居高不下，不僅單月物價同比漲幅處于6%以上，即便按照樂觀預(yù)期，明年物價漲幅至少也處于4.5%以上。但另一方面，不斷收緊的貨幣調(diào)控政策已經(jīng)給微觀經(jīng)濟運行造成了沖擊和影響。最近全國各地中小民營企業(yè)紛紛反映經(jīng)營狀況困難，甚至不斷爆出企業(yè)主棄業(yè)“跑路”的事件。其背后的直接原因就是企業(yè)資金鏈條過于緊張，以至于無法維持基本的正常經(jīng)營。
宏觀政策和微觀實體之間的矛盾亟須一個解決方法，這也正是所謂“預(yù)調(diào)微調(diào)”提法的經(jīng)濟背景。但是筆者并不認為，宏觀貨幣政策會出現(xiàn)一百八十度轉(zhuǎn)彎，一些市場人士期望的存款準備金率下調(diào)，或者利率下調(diào)短期內(nèi)幾乎沒有可能。其中的原因很簡單，通貨膨脹問題仍然是調(diào)控政策的首要任務(wù)，只有當物價指數(shù)持續(xù)處于可控范圍，調(diào)控政策轉(zhuǎn)向才可能出現(xiàn)。更為重要的是，根據(jù)貨幣政策調(diào)整的一般規(guī)律，存款準備金率和利率的由升轉(zhuǎn)跌，或者由跌轉(zhuǎn)升，都是屬于長期的趨勢性方向變化。一旦選擇降低存款準備金率，就意味著“降率周期”拉開帷幕，在下一輪調(diào)控政策周期中都不可能再提高存款準備金率。由此導(dǎo)致的結(jié)果就是，所有的市場預(yù)期都會隨之而徹底變向。以當下的物價居高不下的態(tài)勢觀察，顯然貨幣政策當局是不可能盲目冒險而為之的。
所謂“預(yù)調(diào)微調(diào)”，真正的含義其實有兩點，其一是前期偏緊的貨幣政策將停止繼續(xù)收緊，貨幣政策基調(diào)和總體緊縮力度將維持不變。其二，所謂“定向?qū)捤伞必泿耪叽胧┯锌赡苤鸩酵瞥�，即圍繞中小民營企業(yè)資金短缺的問題，民間高利貸風險積聚的問題、地方政府債務(wù)集中到期問題，針對性地采取一些調(diào)控應(yīng)對措施。所以真正的政策看點在于后者，而不是去盲目預(yù)期調(diào)控政策出現(xiàn)所謂的“實質(zhì)轉(zhuǎn)向”。
圍繞這樣的判斷，我們期望的調(diào)控政策措施變化主要在于民營企業(yè)扶持力度方面。事實上，中國貨幣總量供給并不算少，甚至存在著“貨幣濫發(fā)”的嫌疑。但問題在于，中國的貨幣體系實際上被分割為兩個部分，一個是由國有銀行體系與國有大型企業(yè)構(gòu)成的經(jīng)濟群體；一個則是以民間資本與民營中小企業(yè)構(gòu)成的經(jīng)濟群體。前者享受了貨幣體系的超量供給的福利，甚至讓很多國有大企業(yè)挾體制優(yōu)勢，做起資金借貸的事情，也就是所謂的“影子銀行”。而民營企業(yè)則大多要依靠民間信貸資金維持運行，但是民間高利貸市場利率畸高，信用鏈條脆弱等問題，讓市場風險隨之而集聚。
所以，調(diào)控政策調(diào)整一定要以打破大型企業(yè)與民營中小企業(yè)的資金藩籬為目標，否則宏觀經(jīng)濟形勢與微觀實體間的矛盾就不可能真正被化解。而類似于民間金融市場開放、民間信貸規(guī)范、財稅政策支持、信貸資金傾斜性保障等政策措施，其后陸續(xù)出臺的概率正在加大。我們也期望并樂見調(diào)控政策的優(yōu)化，能夠讓中國經(jīng)濟盡快走出“宏觀過熱、微觀趨冷”的體制性矛盾，是為中國經(jīng)濟實現(xiàn)長期健康發(fā)展的要義所在。
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