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　　地方債發(fā)行開閘，不僅為未來持續(xù)深化的城鎮(zhèn)化解決了融資通道，更為當(dāng)下高達(dá)近11萬(wàn)億的地方債務(wù)提供了緩解機(jī)制，而不是像以前那樣，通過指令（或變相指令）銀行持續(xù)放貸“以新?lián)Q舊”。這一方面說明，數(shù)額巨大的地方債務(wù)潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)放貸會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)累積惡化；另一方面也說明，與歷年相比，中國(guó)央行“獨(dú)立性”得到了相應(yīng)提高。
　　如果時(shí)間回到從前，此種地方政府巨額債務(wù)的處置方式，可能會(huì)有兩種：一種是由財(cái)政部發(fā)行相應(yīng)的債券，指令央行出面認(rèn)購(gòu)；另一種是讓央行放低利率，并相應(yīng)增加信貸額度，配合地方政府通過“以新?lián)Q舊”還貸。
　　上述兩種方式，均以弱化央行“獨(dú)立性”為代價(jià)，為地方債務(wù)買單。且由此會(huì)持續(xù)助推地方政府的負(fù)債“投資”沖動(dòng)，更可能加劇由此可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。在我們承認(rèn)央行“獨(dú)立性”相應(yīng)提高的同時(shí)，如果對(duì)本輪巨額地方債務(wù)的形成，以及其形成機(jī)制，進(jìn)行反思，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其肇始及惡化，亦來自于央行的“相對(duì)不獨(dú)立”。
　　2008年中央政府為避免美國(guó)次貸危機(jī)的沖擊，在作出4萬(wàn)億元中央直接投資的決定后，央行隨即全力配合支持，并于其后兩年放發(fā)逾10萬(wàn)億元針對(duì)性的“配合信貸”。
　　當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)遭受次貸危機(jī)的嚴(yán)重沖擊時(shí)，通過加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、刺激內(nèi)需、帶動(dòng)就業(yè)，就階段性而言有其合理性。但是，刺激性投入的過大，以及相關(guān)項(xiàng)目過程監(jiān)管、基本效率評(píng)估的相對(duì)缺失，直接帶來了今天風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較大的巨額地方債務(wù)。
　　無論是巨額地方債務(wù)隱患的警示，還是持續(xù)高企的通脹水平，以及利率自由化、人民幣國(guó)際化、資本項(xiàng)下逐漸開放的要求，似乎均在說明央行有加速“獨(dú)立性” 進(jìn)程的必要。
　　如果說，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，因發(fā)展水平的相對(duì)滯后、貨幣流動(dòng)的相對(duì)稀缺，此時(shí)為了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，相對(duì)可以容忍較高的通脹水平——亦即是說，此階段政府“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的重要性，要大于央行“價(jià)格穩(wěn)定”首要任務(wù)的重要性。
　　但是，在實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)32年后，中國(guó)早已由改革之初的資本極度稀缺，變?yōu)榻裉焱鈨?chǔ)逾3萬(wàn)億美元的全球外儲(chǔ)第一大國(guó)。此外，無論是通脹的高企、資源的供給，還是環(huán)境的制約，均要求我國(guó)盡快改變過于依賴投資的粗放式增長(zhǎng)。這就說明，過去因發(fā)展水平的滯后、貨幣流動(dòng)的稀缺，所賦予政府“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”重要性大于央行首要任務(wù)的“價(jià)格穩(wěn)定”，在事實(shí)層面的合理性而言，已不復(fù)存在。
　　當(dāng)然，就“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”而言，“十二五規(guī)劃”已將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的預(yù)期降為7%，這與“十一五”期間11%的增長(zhǎng)均速相比，大幅下調(diào)了4個(gè)百分點(diǎn)�！敖�(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”之于下一階段發(fā)展的相對(duì)放緩，給央行“價(jià)格穩(wěn)定”真正作為首要或惟一任務(wù)，提供了可能性。
　　在自主發(fā)行試行以緩解地方債務(wù)危機(jī)之際，我們更應(yīng)該反思，正是在央行“獨(dú)立性”相對(duì)缺失下，經(jīng)由制度性誘導(dǎo)，才形成今天數(shù)額巨大、風(fēng)險(xiǎn)巨大的地方債務(wù)。