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　　2010年以來，隨著外匯資本的持續(xù)涌入，央行頻繁使用存款準備金率工具，這使得法定準備金率已經(jīng)達到21.5%的歷史高點。即便考慮到1993年至1998年期間13%的法定準備金率以及5%-10%的強制備付金率，當前的法定準備金率也已達到歷史最高水平。
　　2003年以來，法定準備金率工具已經(jīng)演變成為央行對沖新增外匯占款的常規(guī)性手段。既然如此，央行就有必要根據(jù)新增外匯占款的增加情況適時提高法定準備金率。但問題在于，央行一味提高法定準備金率卻未必能夠完全實現(xiàn)其有效對沖新增外匯占款的目的。因為盡管法定準備金率提高了，但法定準備金率所適用的計提基數(shù)有可能會縮小，這樣一來，央行通過提高法定準備金率回籠流動性的效果可能會大打折扣。尤其是當法定準備金率提高到當前前所未有的高度之后，法定準備金率所適用的計提基數(shù)縮小的可能性就更加大了。
　　法定準備金率作為商業(yè)銀行繳納到中央銀行的資金，事實上是一種稅收。如果中央銀行對商業(yè)銀行的準備金存款不予付息或者支付很低的利息（像中國央行那樣），商業(yè)銀行因此就損失了數(shù)額相當于此項準備金投入運用所能夠賺取的利息。這種“準備金稅”的稅基是納入準備金考核范圍的一般存款余額，稅率為法定準備金率。
　　既然對于金融機構(gòu)來講，法定準備金是一種稅收，必然會受到金融機構(gòu)、存款者和借款者的抵制和逃避，從而使得貨幣控制效果降低。一方面，“準備金稅”的存在降低了金融機構(gòu)的盈利能力和競爭能力，促使存款類金融機構(gòu)通過金融創(chuàng)新，拓展其它不需要交納準備金的資產(chǎn)負債表表外業(yè)務(wù)，或者通過其它手段以規(guī)避準備金的繳納；另一方面“準備金稅”還可能會轉(zhuǎn)嫁給存款人和借款人，使得存款人和借款人盡量避開存款體系，從而產(chǎn)生了所謂的貨幣需求函數(shù)和貨幣乘數(shù)不再穩(wěn)定，以及“基數(shù)漂移”和“金融脫媒”等現(xiàn)象，進而導(dǎo)致存款和信貸流失，準備金稅的稅基下降。
　　自從1984年中國建立準備金制度以來，金融機構(gòu)規(guī)避準備金稅的現(xiàn)象一直存在，只是規(guī)避的方式與成熟的市場經(jīng)濟體有所不同。2003年以來，隨著金融市場化改革的不斷推進，中國金融業(yè)集中出現(xiàn)的理財產(chǎn)品、委托貸款、短期外債、結(jié)構(gòu)性存款等業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展和壯大也在一定程度上說明了金融機構(gòu)在積極規(guī)避準備金繳納。另外，保證金存款（主要包括證券公司保證金存款、票據(jù)承兌、開立信用證等產(chǎn)生的保證金存款）和企業(yè)短期融資券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)和增長在一定程度反映了居民和企業(yè)規(guī)避準備金稅轉(zhuǎn)嫁的行為。2010年以來，隨著準備金率的不斷創(chuàng)新高，金融機構(gòu)規(guī)避“準備金稅”的現(xiàn)象就更為普遍了。
　　當前階段,央行法定準備金率的計提基礎(chǔ)是一般存款余額，而不是各項存款余額。按照現(xiàn)行準備金制度的規(guī)定，存款類金融機構(gòu)吸收的機關(guān)團體存款、個人儲蓄存款、單位存款及其它存款應(yīng)作為一般存款余額繳納準備金，委托代理業(yè)務(wù)按照委托代理負債項目軋減資產(chǎn)項目后的貸方余額繳納準備金。而非存款類金融機構(gòu)的同業(yè)存款、保證金存款、銀行理財產(chǎn)品、存款類金融機構(gòu)發(fā)行的債券等并沒有納入繳納準備金征收的范疇。這樣一來，金融機構(gòu)就可以把許多應(yīng)該繳納法定準備金的存款轉(zhuǎn)換為無需繳納法定準備金的存款，比如大量發(fā)行理財產(chǎn)品并鼓勵存款客戶購買、開發(fā)結(jié)構(gòu)性存款等衍生金融產(chǎn)品、大規(guī)模發(fā)行次級債券、吸收股票保證金存款、開立信用證等。
　　這就不難理解，為什么近期人民幣存款余額大幅下降而銀行理財產(chǎn)品余額卻大幅增長；也不難理解為何商業(yè)銀行那么積極通過票據(jù)、信用證、保函以及發(fā)行次級債券等渠道拓展資金來源。今年前7個月，隨著票據(jù)、信用證和保函業(yè)務(wù)的增長，保證金存款增加了8535億元。這種現(xiàn)象意味著大量需要繳納準備金的存款，可能轉(zhuǎn)化為無需繳納準備金的理財產(chǎn)品和保證金存款。盡管金融機構(gòu)因此可以獲得較多的可貸資金，但如此一來央行提高法定準備金率回籠流動性的效果無疑就大打折扣了。在這種情況之下，央行可考慮擴大準備金的計提范圍，將保證金存款、結(jié)構(gòu)性存款、理財產(chǎn)品、基金公司存款、保險公司存款甚至金融機構(gòu)發(fā)行的債券等逐步納入準備金的計提范圍，以期杜絕金融機構(gòu)規(guī)避準備金繳納的行為和動機。
　　根據(jù)央行和銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，7月末保證金存款余額為4.42萬億元；理財產(chǎn)品余額為1.9萬億元（銀監(jiān)會一季度末數(shù)據(jù)）；銀行發(fā)行金融債券余額為7464億元，結(jié)構(gòu)性存款余額為6080億元；臨時性存款余額為1904億元；委托存款余額為242億元。按照當前的法定準備金率，如果央行僅僅將保證金存款納入計提范圍，將凍結(jié)9500億元流動性；如果將保證金存款和理財產(chǎn)品都納入準備金計提范圍，將凍結(jié)1.36萬億元流動性；如果將上述負債全部納入準備金計提范圍，將凍結(jié)1.7萬億元流動性。照此測算，央行如果按月逐步擴大準備金率計提范圍，由此凍結(jié)的流動性最多相當于5次提高準備金率，央行顯然可以通過逐步擴大準備金率計提范圍實現(xiàn)與提高準備金率同樣的目的。
　　擴大準備金率計提范圍同時還避免了準備金率提高所帶來的貨幣乘數(shù)下降對貨幣信貸創(chuàng)造的后續(xù)深遠影響。畢竟按照21.5%的準備金率、1.5%的超額準備金率以及2%的現(xiàn)金漏損率來計算，當前理論上的最大貨幣乘數(shù)為4，而實際貨幣乘數(shù)要比4低許多。如果繼續(xù)提高準備金率，無疑會使得銀行的貨幣信貸派生能力進一步下降，從而使得新增貸款很難滿足實體經(jīng)濟增長的需要。7月份數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，盡管貿(mào)易順差達到315億美元，創(chuàng)下29個月以來的歷史新高，F(xiàn)DI也保持高位，但由于熱錢再現(xiàn)凈流出現(xiàn)象，這使得7月份新增外匯占款反而大幅下降到1709.5億元，所以央行在7月份和8月份都沒有進一步提高準備金率。不過，考慮到新增外匯占款依然需要對沖，此時通過逐步擴大準備金率計提范圍來代替準備金率的進一步提高，從而實現(xiàn)外部涌入流動性有效對沖的同時，又避免準備金率不斷提高的累積效應(yīng)的忽然顯現(xiàn)，不失為一種兩全其美的選擇。
　　如果央行僅將保證金存款納入計提范圍，將凍結(jié)9500億元流動性；如果將保證金存款和理財產(chǎn)品都納入準備金計提范圍，將凍結(jié)1.36萬億元流動性；如果進一步擴大至金融債、結(jié)構(gòu)性存款等其他負債，最多可凍結(jié)1.7萬億元流動性。照此測算，如果按月逐步擴大準備金率計提范圍，由此凍結(jié)的流動性最多相當于5次提高準備金率，央行顯然可以通過逐步擴大準備金率計提范圍實現(xiàn)與提高準備金率同樣的目的。