中國宏觀調(diào)控、中國金融改革，都已經(jīng)到了必須要動“利率管制”這根硬骨頭的時候了。這不僅是一場利率市場化的改革，更是中國整體社會轉(zhuǎn)型和利益分配的大改革。
眼下，面對金融市場分割、民間高利貸和種種貨幣政策困局，中國的金融改革似又到了關(guān)鍵路口。作為配置資源的最佳信號，利率市場化才是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型、避免“國進(jìn)民退”的根本之道。
上個世紀(jì)末，政府部門正式提出利率市場化改革的目標(biāo)，不過至今我國仍實(shí)施“貸款利率下限、存款利率上限”管控措施，利率市場化并未如愿。
與發(fā)達(dá)國家成熟市場經(jīng)濟(jì)不同的是，中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中存在著二元金融結(jié)構(gòu)，即正規(guī)金融與非正規(guī)金融的分割。近十年來，由于正規(guī)融資渠道的利率和信貸管制，大量資金游離于正式的金融體制之外，使得央行利率政策的傳導(dǎo)較為復(fù)雜，并且常常遇到“梗阻”，這不僅損害了總體資金的分配效率，也不利于控制流動性的宏觀規(guī)模和投向。
利率管制實(shí)際上是政府對微觀經(jīng)濟(jì)直接干預(yù)。在利率管制的條件下，國有金融機(jī)構(gòu)控制了大部分的社會金融資源，大量的資金被配置到效益較低甚至無回報的項目中去，不僅惡化了中國的經(jīng)濟(jì)金融“生態(tài)”，其“擠出效應(yīng)”也成為中國利率市場化改革的“梗阻”。據(jù)統(tǒng)計，目前我國占企業(yè)總量0.5%的大型國企擁有50%以上的貸款份額，地方融資平臺貸款大約占比10%，這些貸款中的20%屬于低效貸款。
不僅如此，商業(yè)銀行貸款低利率的另一個結(jié)果就是轉(zhuǎn)換為國有投資的沖動，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為大規(guī)模投資。根據(jù)世行測算，改革開放30年中國年均9.8%的增長率中，6-8個百分點(diǎn)的增長率幾乎都是來自于投資的貢獻(xiàn)。
今年以來，央行三次加息，貨幣政策由“寬”入“緊”，而市場融資需求旺盛，特別是中小企業(yè)的資金饑渴導(dǎo)致對資金的需求更為迫切，導(dǎo)致資金供需加速失衡。于是，正規(guī)金融與民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機(jī)會，導(dǎo)致民間利率畸高。
根據(jù)人行溫州中心支行監(jiān)測口徑顯示，一季度月份溫州民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，單季上漲11.91%，比上季度漲幅高8個百分點(diǎn)。同樣在民營經(jīng)濟(jì)活躍的江蘇，民間借貸利率年息甚至高達(dá)60%以上，是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍。這對于那些既無足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押，又無足夠的現(xiàn)金流以確保還本付息的中小企業(yè)而言，求助于民間“高利貸”、承擔(dān)比大企業(yè)更高的借貸成本確實(shí)是一個痛苦而又無奈的選擇。而那些真正有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)很可能沒成長起來就倒下了。
因此，抬高整個社會的資金成本并不能真正引導(dǎo)資金的合理流向。只有建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系才是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型、避免“國進(jìn)民退”的根本之道。