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　　央行年內(nèi)第三次加息之后，機(jī)構(gòu)對(duì)于下半年貨幣政策走向出現(xiàn)了分歧較大的兩種判斷：瑞銀、高盛等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪貨幣政策緊縮周期進(jìn)入尾聲，年內(nèi)再次加息無(wú)望；中金公司、澳新銀行、野村證券等機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，年內(nèi)貨幣政策將維持緊縮，繼續(xù)加息恐難避免。
　　不過(guò)，如果綜合考慮通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整等各種因素，我們更有理由支持后一種判斷。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)3年來(lái)新高，其中食品價(jià)格上漲14.4%。而多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，即便6.4%為年內(nèi)CPI漲幅最高點(diǎn)且會(huì)逐步回落，下半年高企的通脹壓力仍將揮之不去，全年完成4%的通脹控制目標(biāo)確有難度。因此，“緊貨幣”恐怕仍會(huì)“不得已而為之”。
　　央行行長(zhǎng)周小川的最新表態(tài)就是一個(gè)印證。周小川在8日舉行的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)全球大會(huì)上指出，中國(guó)必須在保持通脹可控與保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間找到平衡。抑制通貨膨脹依舊是政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的首要任務(wù)，盡管過(guò)程中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)下滑。
　　當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)包括PMI在內(nèi)的一些指標(biāo)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但我們也不應(yīng)忽視投資、進(jìn)出口、用電量等數(shù)據(jù)仍較快增長(zhǎng)的因素。也就是說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)適度降速是政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，且無(wú)損增長(zhǎng)基本面，距離“超調(diào)”、“滯脹”、“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)尚遠(yuǎn)。如果進(jìn)一步考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整這一長(zhǎng)期目標(biāo)，緊縮性貨幣政策更是不可棄之不用。
　　而被廣泛關(guān)注的中小企業(yè)融資難問(wèn)題，亦不太可能迫使貨幣政策走向松動(dòng)。中小企業(yè)融資是“老大難”，與其說(shuō)是貨幣政策的問(wèn)題，倒不如說(shuō)是金融體制的問(wèn)題。試問(wèn)，前幾年貨幣政策寬松的時(shí)候，中小企業(yè)融資難道就比較容易嗎？正如周小川所言：“中小企業(yè)資金短缺只能依靠結(jié)構(gòu)性政策解決，而非當(dāng)前以抑制通脹為首要目標(biāo)的央行貨幣政策之所能�！�
　　就緊縮貨幣的手段而言，央行可操作的空間和靈活度依然較大。盡管今年以來(lái)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)上調(diào)6次，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史最高的21.5%，但央行多次稱(chēng)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)并無(wú)上限；經(jīng)歷年內(nèi)第三次加息之后，一年期存款利率達(dá)到3.5%，但較之通脹，負(fù)利率的存在是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。這意味著，除了公開(kāi)市場(chǎng)操作，提高存款準(zhǔn)備金率、加息等手段下半年均有可能輪番上陣。
　　不得不提的是，下半年貨幣政策雖然很可能緊縮依舊，但并不意味著貨幣政策不會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化而做出結(jié)構(gòu)性微調(diào)。