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近一段時間以來，關(guān)于貨幣政策是否超調(diào)的爭論不絕于耳。股市對此尤為敏感。
對這個問題的爭論其實是對貨幣政策調(diào)控目標認識不同造成的。在當前的經(jīng)濟形勢下，只要通脹壓力不減，貨幣政策其實就無所謂超調(diào)。
從去年以來，央行官員就貨幣政策的目標做出過多次闡釋，并一再強調(diào)“不同階段中央銀行關(guān)注的重點應(yīng)有所轉(zhuǎn)變”，即在“穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡”中實現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
現(xiàn)在的情況是，CPI已經(jīng)連續(xù)兩個月運行在5%以上，且當前的物價形勢并不樂觀。在這樣一個階段里多個目標就無法同時實現(xiàn)，現(xiàn)在貨幣政策的目標就是抑制通貨膨脹。這與國際上大多數(shù)央行采取的目標是一致的。
那么，抑制通脹能夠采取的措施有哪些呢？除了相關(guān)部門強化市場價格監(jiān)管外，另外比較有效的就是消除物價上漲的貨幣條件，即從貨幣供應(yīng)量上入手進行調(diào)控。
人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈日前強調(diào)，現(xiàn)在的中央銀行的中介目標是貨幣供應(yīng)量。觀察中央銀行的操作目標比央行的政策工具更重要，尤其需要注意貨幣政策中介目標，因為央行不太可能對最終目標產(chǎn)生影響，而真正能夠影響的是自己的資產(chǎn)負債表。
而央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的方法無外乎公開市場、存款準備金率、利率，再甚者就是動用匯率手段。這些都可成為消除物價上漲貨幣條件的措施。
存款準備金率和公開市場是相互補充的工具。
今年以來，央行共5次（每月1次）提高存款準備金率。在公開市場上，除3月份央行實現(xiàn)月度凈回籠外，其余4個月都為資金凈投放。
央行之所以這樣做，主要是考慮維護金融市場的穩(wěn)定，保持銀行體系流動性合理充裕。所以，現(xiàn)階段準備金率和公開市場往往是相互補充而非相互加強的工具。準備金率的上調(diào)往往伴隨著央行通過公開市場操作向市場投放資金。
而從上調(diào)存款準備金率的主要是為對沖外匯占款的目的來看，未來只要外匯占款仍居高不下，其上調(diào)的可能性仍然很大。只不過在目前21%的高位上，各方希望準備金率上調(diào)的頻度和力度有所緩和。
此外，5月12日重啟的3年期央票發(fā)行具有一定的政策信號作用，說明貨幣政策基調(diào)仍未發(fā)生根本改變。
中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇就認為，3年期央票發(fā)行時間的選擇，體現(xiàn)出央行對流動性管理相機抉擇的特點，貨幣政策會根據(jù)短期流動性狀況和市場資金緊張程度有所調(diào)整，但政策整體仍然行走在回歸穩(wěn)健并趨于緊縮的軌道上。
加息是應(yīng)對通脹的最有效方法，未來或許會成為央行主要采用的措施。
央行行長周小川6月1次就在此強調(diào)，要用好貨幣供應(yīng)量、利率等具有逆周期調(diào)節(jié)效果的傳統(tǒng)貨幣政策工具。
央行今年2月和4月各加息一次，且時間都在當月上旬。因此，市場將6月作為加息窗口是有依據(jù)的。
至于人民幣匯率形成機制，仍將按照主動、可控和漸進的原則展開并逐步增強彈性，不存在短期內(nèi)大幅升值的可能。
從最近貨幣政策工具的使用頻度和力度看，體現(xiàn)出了決策層對穩(wěn)增長和抑通脹間輕重緩急的判斷。由于當前經(jīng)濟增速放緩并非是趨勢性的下滑，所以貨幣政策的主要目標是抑制通脹。而在貨幣供應(yīng)量調(diào)控的過程中，A股市場也在孕育爆發(fā)的力量。
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