美國股市是世界上規(guī)模最大、市場化程度最高的投資市場。其中，“大進大出”是美國股市優(yōu)勝劣汰機制及資源配置功能的充分體現(xiàn)。在IPO發(fā)審制度上，美國股市采用了以誠信和法制為雙重約束的“注冊制”；在退市標準上，美國股市同時采用了財務退市標準和市場化退市標準。正因如此，美國股市才能吞吐自如、大浪淘沙；正因如此，美國股市才能培育出了一批世界知名的偉大企業(yè)，例如，微軟、英特爾、蘋果及IBM等。
眾所周知，美國股市的退市標準與上市標準是大體對稱的。比如，上市標準包括財務標準（如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等）與市場化標準（如股東人數(shù)、股價、市值、公眾持股）兩大系列；同樣的，退市標準也對稱地設計為財務標準與市場化標準兩大系列。
筆者認為，對于任何國家或地區(qū)的股市而言，其成長周期大體上可以劃分為三個階段：初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段。
初創(chuàng)階段。股市擴容速度比較遲緩，可供篩選的上市資源比較短缺，由于股市規(guī)模狹小 、法制建設滯后以及監(jiān)管乏力，往往導致市場投機猖獗，管理比較混亂。例如，20世紀30年代大蕭條前的美國股市，便處于初創(chuàng)階段。
成長階段。一般表現(xiàn)為股市大規(guī)模快速擴容，上市公司數(shù)量大幅增加，退市公司數(shù)量同步增加，但每年新增的上市公司數(shù)量遠遠超過當年的退市公司數(shù)量，因此，在這一階段，掛牌的上市公司總數(shù)會不斷創(chuàng)新高。例如，20世紀30年代初至90年代末的美國股市，大體經(jīng)歷了近70年的擴張周期或成長周期。
成熟階段。掛牌的上市公司總數(shù)不再繼續(xù)增加，每年新增的上市公司家數(shù)與當年的退市公司家數(shù)基本持平，有時退市家數(shù)超過當年IPO家數(shù)，有時IPO家數(shù)超過當年退市家數(shù)。例如，當今的美國股市就已經(jīng)步入了典型的成熟階段。
2008年10月1日，美國證交所（AMEX）正式并入紐約證交所（NYSE）。此前，美國股市主要由三大市場所構成：NYSE、NASDAQ及AMEX。
20世紀90年代中后期的一場世界性大牛市，將美國股市的上市公司數(shù)量推向歷史最高峰。1994年底，NYSE上市公司首次突破2000家，達到2128家。1999年底，NYSE上市公司數(shù)首破3000家，達到3025家。隨后，NYSE上市公司數(shù)量開始逐年減少，從2006、2007年的新一輪世界性大牛市一直到今天，NYSE上市公司數(shù)大體維持在2000家左右。
1995年底，NASDAQ上市公司數(shù)首破5000家，達5127家。1996年底，NASDAQ上市公司數(shù)創(chuàng)下歷史最高記錄，達5556家。隨后，NASDAQ上市公司數(shù)開始逐年減少，從2006、2007年大牛市至今，一直穩(wěn)定在3000家左右。
1995年至2002年的8年間是美國股市從極盛走向平穩(wěn)的重大轉(zhuǎn)折時期，其間經(jīng)歷了2000年前后網(wǎng)絡泡沫破滅以及2001年“9·11”恐怖事件帶來的巨大沖擊。在這大牛大熊的8年間，美國股市共有7000多家上市公司退市，創(chuàng)下股市發(fā)展史上的退市記錄之最。
根據(jù)7000多家退市公司的不同情況分析，退市原因大體可區(qū)分為三類：一是因并購或私有化原因自動、自主退市；二是因達不到持續(xù)掛牌的財務標準或市場化標準而被迫、被動退市；三是因法人過失或違法行為導致退市。
十分巧合的是，在NASDAQ每年退市的公司中，恰好有一半是自動、自主退市，另一半則是被迫、被動退市（含違法犯罪）。然而，在NYSE每年退市的公司中，自動退市與被動退市的比例大約為3：1。
在被動、被迫退市中，NYSE公司退市的前三位主要原因是：市值退市、股價退市、破產(chǎn)退市。與NYSE有所不同的是，NASDAQ被動、被迫退市的前三位主要原因是：股價退市、凈資產(chǎn)或凈利潤退市、破產(chǎn)退市。
尤其值得一提的是，由于美國股市的市場化程度極高，股價變化能夠充分反映投資者“用手投票”或“用腳投票”的結果，因此，股價退市標準和市值退市標準成為美國股市退市制度的最重要組成部分，這也是美國退市制度的最大特色。
近年來，NYSE（美國主板）上市公司數(shù)大體維持在2000家左右，NASDAQ（美國創(chuàng)業(yè)板）上市公司數(shù)則大體維持在3000家左右，從上市公司數(shù)來看，這也許是一個成熟市場的適度規(guī)模。因為NYSE每年有大約100至300家新公司IPO，但同時也有大約100至300家公司退市。同樣的，NASDAQ每年有大約300至500家新公司IPO，但同時也有大約300至500家公司退市。
美國股市的“大進大出”，與我國A股退市制度形成鮮明的對照。目前，中國股市正處在快速擴容階段，還遠未到達“IPO家數(shù)與退市家數(shù)大體相當”的局面，相反，在未來十年、二十年或更長時間，中國股市每年的IPO家數(shù)仍會遠遠大于退市家數(shù)，但二者差距將會逐漸縮小，尤其是隨著退市制度完善以及市場化程度提高后，淘汰機制一定會發(fā)揮重要作用。目前，A股退市制度亟待改革，只有當超級垃圾股都能有尊嚴地退市時，股價信號才能回歸其本色，到那時，股價退市法與市值退市法才有可能引入A股市場。