進(jìn)入2011年以來(lái)，新股上市首日破發(fā)一浪高過(guò)一浪。從目前可以獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，截至5月5日，今年以來(lái)共上市117只新股，首日破發(fā)45只，占38.46%，如果加上非首日破發(fā)，到5月5日收盤(pán)，共有79只新股低于發(fā)行價(jià)，占比為67.52%。
破發(fā)是好事還是壞事？我認(rèn)為，破發(fā)是我國(guó)股市進(jìn)步的標(biāo)志，也是我國(guó)股市邁向成熟的表現(xiàn)。
從滬深股市起步的那一天起，新股籌碼就被市場(chǎng)看成是一種“福利”，誰(shuí)擁有新股籌碼，誰(shuí)就能獲得不菲的收益。原因是滬深股市早期新股一般按20倍市盈率定價(jià)，那時(shí)市場(chǎng)規(guī)模小，上市公司少，非流通股占比大，新股一上市就會(huì)大幅度地超越發(fā)行價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年到2008年735單IPO平均首日收益率約為125.04%。有人算過(guò)，如果全部申購(gòu)一年上市的新股，其收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一年期銀行存款利率。雖然收益從早先的30%多逐年降低，但到2007年仍有17%，2010年仍有10%�，F(xiàn)在，隨著新股連續(xù)大面積破發(fā)，新股是“福利”的觀念開(kāi)始動(dòng)搖。
破發(fā)將使巨量的打新資金各歸各位。在新股是“福利”的背景下，打新股成為一種沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的盈利模式。每到新股發(fā)行，從各個(gè)渠道跑出來(lái)的資金就向一級(jí)市場(chǎng)匯攏，申購(gòu)新股的資金不斷地打破歷史紀(jì)錄。每次資金向一級(jí)市場(chǎng)的涌進(jìn)和解凍后的退出，都造成相關(guān)市場(chǎng)融資利率的劇烈波動(dòng)。而在這巨大的申購(gòu)資金里不乏違規(guī)資金。而今，申購(gòu)新股凍結(jié)的資金逐漸減少。4月23只新股發(fā)行，網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)資金11059億元，平均每只凍結(jié)451億元，和過(guò)去的規(guī)模已不可同日而語(yǔ)。
破發(fā)勢(shì)必也將影響IPO政策的走向。新股的籌碼20年來(lái)一直是市場(chǎng)爭(zhēng)論、爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，始終左右著IPO政策的制定。在打“新”資金中，市場(chǎng)最不歡迎的是平時(shí)從不入市，不持有股票，而一到新股發(fā)行就向一級(jí)市場(chǎng)伸手、獲得的籌碼一上市悉數(shù)獲利拋出的資金。因?yàn)樗麄兊淖饔弥挥幸粋�(gè)，從股市中抽血。為了抑制這種現(xiàn)象，保護(hù)持股投資者的利益，2002年至2004年實(shí)行了按持股市值申購(gòu)的方法。在申購(gòu)新股中，還存在擁有大資金的機(jī)構(gòu)對(duì)中小投資者的利益的擠壓，機(jī)構(gòu)既可以通過(guò)詢價(jià)獲得網(wǎng)下配售，又可以利用資金優(yōu)勢(shì)網(wǎng)上申購(gòu)，可兩重獲利，遭遇市場(chǎng)強(qiáng)烈反對(duì)。于是在2009年6月重啟新股發(fā)行時(shí)規(guī)定，將網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)對(duì)象分開(kāi)，參與網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購(gòu)、配售股票的配售對(duì)象均不再參與網(wǎng)上申購(gòu)。為了限制大資金，對(duì)單個(gè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶設(shè)定申購(gòu)上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量的千分之一。這些都體現(xiàn)出新股向中小投資者傾斜。如果新股連連破發(fā)，這些政策將有可能變動(dòng)。
破發(fā)也有助于遏制新股發(fā)行的“三高”（高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募）現(xiàn)象，還將催化投資者的投資理念，逼著投資人去認(rèn)真研究新股的投資價(jià)值。
但要說(shuō)破發(fā)已成滬深股市的發(fā)行常態(tài)，新股申購(gòu)已完全理性，那還為時(shí)過(guò)早。今年的新股破發(fā)和行情低迷有關(guān)。一旦股市走牛，新股不敗的神話可能還會(huì)上演。所以，我認(rèn)為教育投資者理性投資，不盲目打新、不盲目追新的工作應(yīng)該繼續(xù)；抑制新股“三高”的政策應(yīng)抓緊研究出臺(tái)；提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力和定價(jià)責(zé)任的措施應(yīng)該不斷加強(qiáng)。
我國(guó)新股發(fā)行最終應(yīng)該達(dá)到這樣一種態(tài)勢(shì)：申購(gòu)新股從總的來(lái)說(shuō)有利但不是“福利”；發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)、投資者應(yīng)充分博弈，各方能相互制約又能和諧共處；定價(jià)越來(lái)越體現(xiàn)差別化，不能研究新股投資價(jià)值的投資者從一級(jí)市場(chǎng)中退出。
有報(bào)道統(tǒng)計(jì)，從2000年到2009年9月，美國(guó)、英國(guó)、日本新股上市首日平均破發(fā)率分別為18.64%、8.44%、19.82%。依我看，破發(fā)率過(guò)高和上市后收益率過(guò)高都是定價(jià)不合理的表現(xiàn)。只要堅(jiān)持新股發(fā)行的高標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)、詢價(jià)機(jī)構(gòu)嚴(yán)要求，滬深股市的破發(fā)率總的來(lái)說(shuō)應(yīng)該會(huì)是較低的。