我們討論新股估值定價問題，我想主要原因是因為中小板、創(chuàng)業(yè)板的許多公司上市估值定價較高，由此引起了人們的關(guān)注和擔(dān)心。
其實這件事本身是改革的產(chǎn)物。它反映了我們新股發(fā)行的市場化改革取得了重大突破和進(jìn)步。在新股發(fā)行的市場化改革之前，上市企業(yè)不論好壞，都是20多倍市盈率一個價，當(dāng)然也就沒有什么高估值定價問題�，F(xiàn)在新股的市場化發(fā)行幾乎是一步到位，改革取得歷史性的突破，也出現(xiàn)了新問題，可以說是市場化改革的副產(chǎn)品。這件事的本質(zhì)是個前進(jìn)中的問題、成長中的煩惱，這是我總的判斷。
首先，我們要看到這個問題的一般性和普遍性。因為新股的估值定價是一個世界性的難題，它具有一般性。世界上頂級的投行、最優(yōu)秀的大佬永遠(yuǎn)在那工作。每一個新股出來，都會有不同的看法，每一家報價都不一樣。誰都希望自己的估值定價和新股發(fā)行上市后的市場價格盡可能的靠近，這才能顯示專業(yè)機構(gòu)估值定價水平。但即使在如美國這樣的成熟市場上，我們也經(jīng)�？吹接袝r估值定價與發(fā)行后的市場價有成倍的差距。所以這件事情會永遠(yuǎn)做下去，這是新股定價的一般性問題。應(yīng)當(dāng)看到，這幾年在引入市場化定價以來，中國的中介機構(gòu)已經(jīng)有了相當(dāng)長足的進(jìn)步，也有許多有國際經(jīng)驗的機構(gòu)參與了新股發(fā)行定價的工作，對我國的市場化估值定價起了很大推動和促進(jìn)作用，我們還要繼續(xù)學(xué)習(xí)、實踐。
其次，我覺得更重要的，就是新股定價發(fā)行的特殊性問題。這個特殊性的問題是世界上任何成熟的投行幫不了我們的。因為中國的證券市場有自己的特殊性，它跟別人不一樣。一般的說來叫新興加轉(zhuǎn)軌，但是這個新興加轉(zhuǎn)軌里面實際上包含了太多豐富的內(nèi)容。盡管在大的方向上我們是不斷的學(xué)習(xí)國際上這些成熟的東西，但如果我們簡單地把別人的經(jīng)驗、做法搬過來未必能夠解決我們的問題，有些時候可能還會起相反的作用。所以，對于新股定價既要研究一般性的、永遠(yuǎn)都會存在的估值定價的難題，同時，又要充分認(rèn)識到在中國當(dāng)前證券市場發(fā)展的這個歷史階段上，它所面臨的一些特殊的問題和特殊的困難，它給我們帶來的特殊的困擾。
