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　　日本國(guó)會(huì)近日通過(guò)了1.1萬(wàn)億美元的新財(cái)年預(yù)算，并計(jì)劃編制數(shù)項(xiàng)追加預(yù)算用于賑災(zāi)。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，日本此次重建需要5年時(shí)間。按照這樣的重建投入和恢復(fù)時(shí)間來(lái)看，日本的債務(wù)雪球勢(shì)必越滾越大。
　　日本政府巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)在大地震前就遭詬病。據(jù)日本財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，日本國(guó)家借款總額達(dá)919萬(wàn)億日元，約為同期名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的193%，屬負(fù)債率最高的國(guó)家之一。去年日本的國(guó)家借款凈增額超過(guò)年度稅收總額，有175個(gè)地方市町村出現(xiàn)財(cái)政拮據(jù)。從中央到地方的債務(wù)問(wèn)題紛紛亮起黃燈。
　　盡管債務(wù)問(wèn)題突出，但日本此前卻沒(méi)有像希臘、愛(ài)爾蘭等歐洲國(guó)家一樣陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥潭。究其原因，一是日本央行是國(guó)債的最主要購(gòu)買(mǎi)者，自2001年開(kāi)始持續(xù)推行總量放寬政策，大規(guī)模吸收國(guó)債，釋放資金，且以國(guó)債持有量為杠桿，調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金供應(yīng)量，實(shí)行實(shí)際上的“公債貨幣化”，為政府分憂(yōu)。二是日本國(guó)債余額的95%為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有，不易受外界影響。三是日本特有的國(guó)民高儲(chǔ)蓄率和經(jīng)常收支順差結(jié)構(gòu)，為日本國(guó)債提供了資金保障。
　　然而，維系日本國(guó)債安全的三大支柱震后同時(shí)動(dòng)搖。首先，日本央行的“公債貨幣化”接近極限，不再具可持續(xù)性。日本央行災(zāi)后超常放款，截至3月27日，累計(jì)向市場(chǎng)注資逾100萬(wàn)億日元，央行的基礎(chǔ)貨幣供給額度也超過(guò)了40萬(wàn)億日元，約為雷曼兄弟公司倒閉后的8倍。近日，日本央行總裁白川方明在國(guó)會(huì)證詞中不無(wú)擔(dān)憂(yōu)地表示，“繼續(xù)擴(kuò)張購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，必將損及日元信用”，明示了“公債貨幣化”的不可持續(xù)。其次，日本的個(gè)人儲(chǔ)蓄率直降，財(cái)政結(jié)構(gòu)失衡，加之少子化、老齡化社會(huì)加速到來(lái)，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率由上世紀(jì)80年代的10%急劇降至2008年的3%，且呈負(fù)值化趨勢(shì)。其三，日本經(jīng)常收支持續(xù)順差的結(jié)構(gòu)動(dòng)搖，從產(chǎn)業(yè)根基上瓦解了國(guó)債安全。此次的自然災(zāi)害和核泄漏事故直接沖擊日本制造業(yè)，在全球產(chǎn)業(yè)分工體系中，“日本制造”面臨被其他國(guó)家“快速補(bǔ)缺”和“創(chuàng)新填空”的風(fēng)險(xiǎn)，日本產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額面臨被進(jìn)一步擠壓局面。
　　所謂國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，通常是指在國(guó)際投融資中所考慮的對(duì)象國(guó)的信用度，一般包括經(jīng)濟(jì)、政治的穩(wěn)定程度等。而國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)常被視為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的核心指標(biāo)。一國(guó)外債總額的數(shù)量指標(biāo)和衡量債務(wù)清償能力的比例指標(biāo)，是評(píng)估該國(guó)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的重要工具。日本災(zāi)后重建資金的調(diào)集，以及新發(fā)國(guó)債利率和日元匯率的上升，均引起市場(chǎng)對(duì)其惡化的債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)。另外，此次震災(zāi)導(dǎo)致兩萬(wàn)多人喪生和失蹤，災(zāi)區(qū)物流體系、生產(chǎn)體系乃至社會(huì)信用體系廣遭破壞，使日本面臨的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)重建任務(wù)十分艱巨，傳統(tǒng)的節(jié)約開(kāi)支、增加稅收等“開(kāi)源節(jié)流”方式目前看來(lái)只是杯水車(chē)薪，甚至可能激化社會(huì)矛盾，加劇政治風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)衰退長(zhǎng)期化。面對(duì)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)俱增，日本的債務(wù)安全恐將無(wú)法逃避全球市場(chǎng)的重估。