國(guó)際貨幣基金組織總裁曾在不同場(chǎng)合談到，考慮開展人民幣加入SDR成分貨幣的討論。本輪G20輪值主席法國(guó)總統(tǒng)薩科奇也宣示將致力于國(guó)際貨幣體系的改革，推動(dòng)G20中的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣加盟SDR。
筆者認(rèn)為，人民幣進(jìn)入SDR沒有什么負(fù)面影響。特別是如果在SDR功能重新定位后進(jìn)入，人民幣就成為實(shí)質(zhì)上的國(guó)際貨幣。不過，按IMF現(xiàn)在的貨幣條件進(jìn)入SDR，中國(guó)需要認(rèn)真考慮完全可兌換的風(fēng)險(xiǎn)。只要回避把人民幣作為純粹外匯交易貨幣的完全可兌換的要求，中國(guó)仍能把握人民幣中間價(jià)的定價(jià)權(quán)，人民幣對(duì)各國(guó)貨幣不會(huì)大幅波動(dòng)，資本大進(jìn)大出就仍得到有效管理。換句話說，能夠在不完全可兌換的條件下，人民幣進(jìn)入SDR的國(guó)際化方式就不會(huì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。
所以，人民幣加盟SDR的途徑選擇，至關(guān)重要。
現(xiàn)在，人民幣進(jìn)入SDR有兩條途徑。第一條，達(dá)到IMF關(guān)于SDR成分貨幣的條件后進(jìn)入。SDR成分貨幣有兩個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)。第一，商品和勞務(wù)出口額也就是貿(mào)易和服務(wù)規(guī)模足夠大，這條中國(guó)已基本滿足。第二，確保特別提款權(quán)的貨幣籃子所選貨幣是國(guó)際貿(mào)易中最廣泛使用的貨幣。按此規(guī)定，IMF必須尋覓到“自由運(yùn)用”的貨幣，也就是說，在國(guó)際交易中普遍用于支付、在主要外匯市場(chǎng)上廣泛交易的貨幣，也就是完全可兌換的貨幣。
實(shí)際上，要求在外匯市場(chǎng)上有足夠交易規(guī)模，是目前在國(guó)際貨幣體系的弊病之一。外匯脫離貿(mào)易供求關(guān)系的買賣，與買賣高風(fēng)險(xiǎn)虛擬金融產(chǎn)品沒有區(qū)別，從根本上來說，是國(guó)際貨幣市場(chǎng)和進(jìn)入市場(chǎng)需要改革的部分。而要達(dá)到第二個(gè)條件實(shí)現(xiàn)人民幣完全兌換，或者說外匯市場(chǎng)上大規(guī)模交易人民幣，現(xiàn)階段對(duì)中國(guó)來說，風(fēng)險(xiǎn)顯然很大。
若嚴(yán)格遵循IMF舊規(guī)加盟SDR，“舊規(guī)則”可能成為人民幣進(jìn)入SDR的巨大障礙。在最近一次例行成分貨幣調(diào)整時(shí)，IMF曾考慮將人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃，但最終被否決，原因正是人民幣“自由使用度”未達(dá)IMF標(biāo)準(zhǔn)。IMF第一副總裁約翰·利普斯基在一次與中國(guó)財(cái)經(jīng)媒體的對(duì)話中表示，人民幣納入IMF特別提款權(quán)，是個(gè)漸進(jìn)的長(zhǎng)期過程。也就是說，按部就班達(dá)標(biāo)后人民幣再考慮進(jìn)入SDR，可能需要較長(zhǎng)時(shí)間完成完全可兌換的制度變革。這樣會(huì)延緩國(guó)際貨幣體系的改革，對(duì)穩(wěn)定國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序不利，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也是不利的。
人民幣加盟SDR還可嘗試第二個(gè)途徑，改革IMF關(guān)于成分貨幣進(jìn)入SDR的條件，在不可完全兌換的情況下進(jìn)入SDR。改革主要是針對(duì)第二項(xiàng)選擇標(biāo)準(zhǔn)。外匯買賣本身并不應(yīng)該被無限鼓勵(lì)，外匯大規(guī)模炒作是現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系制造危機(jī)的一大缺陷，應(yīng)是SDR改革的對(duì)象。把缺陷當(dāng)作條件來強(qiáng)調(diào)，缺陷就改不掉了。新定義的SDR成分貨幣功能，主要承擔(dān)貿(mào)易方面的支付功能和適當(dāng)規(guī)模的套利資金，并不需要成分貨幣完全可兌換，達(dá)到現(xiàn)在外匯交易市場(chǎng)的貨幣交易規(guī)模。人民幣可以通過一些其他方法，實(shí)現(xiàn)部分可兌換，達(dá)到國(guó)際貿(mào)易支付規(guī)模和適當(dāng)套利交易規(guī)模，不影響新SDR機(jī)制的運(yùn)行。
筆者以為，現(xiàn)階段可以推動(dòng)擴(kuò)大中國(guó)香港人民幣債券市場(chǎng)、推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)的股票在香港特區(qū)掛牌、開設(shè)國(guó)際板股市三種海外人民幣直接證券投資或準(zhǔn)海外直接證券投資方式的發(fā)展，增加人民幣的海外流動(dòng)性，擴(kuò)大人民幣的海外交易規(guī)模，這能有助于達(dá)到IMF總裁最近提出的、人民幣參入SDR的部分的完全可兌換的新指標(biāo)。
另外，快速發(fā)展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，也有助于實(shí)現(xiàn)人民幣部分可兌換的目標(biāo)。有數(shù)據(jù)顯示，去年6月之前，海外公司在香港開設(shè)的人民幣結(jié)算戶口只有1.5萬個(gè)，現(xiàn)已達(dá)11萬個(gè)。去年12月底，香港特區(qū)的人民幣存款大概是3000億，人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)占到了香港特區(qū)去年全部在亞太地區(qū)的50%。充分利用香港特區(qū)的人民幣離岸市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展，是擴(kuò)大人民幣海外流通規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)比較小的做法。
無疑，SDR的改革和人民幣參入需要有執(zhí)行計(jì)劃。第一步是設(shè)計(jì)詳細(xì)可操作方案，并論證可行性。第二步，聯(lián)合G20集團(tuán)中的利益相關(guān)國(guó)家達(dá)成對(duì)改革方案的共識(shí)，加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作，共同修改共同推進(jìn)。第三步，在國(guó)際貨幣體系的改革問題上與各方博弈，特別是不要輕易觸動(dòng)美國(guó)在美元上的核心利益，但對(duì)改革“美元本位”的根本缺陷不能手軟。
IMF第一副總裁利普斯基說，SDR確切定義和貨幣構(gòu)成是緊密相關(guān)的兩個(gè)問題，如果G20與IMF成員國(guó)決定擴(kuò)大使用SDR，其后對(duì)貨幣籃子構(gòu)成的討論才會(huì)變得順暢。如果五年一次調(diào)整的規(guī)則不變，人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子最早也要在五年之后。中國(guó)有更多時(shí)間來做充分的準(zhǔn)備，如果規(guī)則改變，SDR改革加速，相信人民幣部分可兌換的步伐也會(huì)隨之加快，對(duì)此，我們理應(yīng)有前瞻性的研判和準(zhǔn)備。