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　　形成貨幣緊縮預(yù)期，是當(dāng)前政策效用的關(guān)鍵。
　　引起當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各種問題的一個(gè)重要原因，是貨幣流動(dòng)性的過分充裕。在實(shí)際操作中，流動(dòng)性的投放具有不對(duì)稱的剛性特征，即增加投放易、回收緊縮難。貨幣當(dāng)局可以很快地增加貨幣投放，但回收過多的流動(dòng)性卻實(shí)屬不易。這一方面是由于我國貨幣市場不發(fā)達(dá)、公開市場操作難以成為貨幣投放和回收的主通道的緣故，另一方面也是由于貨幣投放具有被動(dòng)投放的特征；而更為主要的是，貨幣回收牽涉的利益糾紛太過復(fù)雜，尤其涉及多個(gè)利益集團(tuán)核心利益之時(shí)。在現(xiàn)代信用體系下，貨幣創(chuàng)造具有自我強(qiáng)化的自反饋特征。因此，在貨幣回收不易的情況下，通過在全社會(huì)形成貨幣緊縮預(yù)期，可以在沒有形成貨幣實(shí)質(zhì)收縮的情況下，通過銀行和企業(yè)部門的自我反饋機(jī)制，縮減流動(dòng)性增速。
　　由于當(dāng)前的高通貨膨脹形勢，促發(fā)了社會(huì)各方對(duì)未來價(jià)格繼續(xù)上漲的強(qiáng)烈預(yù)期。筆者以為，這種預(yù)期主要體現(xiàn)在各種物價(jià)景氣指數(shù)上，而社會(huì)預(yù)期和機(jī)構(gòu)預(yù)期兩者間存在較大差別。對(duì)未來物價(jià)繼續(xù)上升的預(yù)期，推高了當(dāng)前本已虛高的資產(chǎn)價(jià)格水平，致使房地產(chǎn)調(diào)控等資產(chǎn)價(jià)格“擠泡沫”措施久不見效。
　　過多的流動(dòng)性導(dǎo)致了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的一大難題：資產(chǎn)泡沫膨脹。另外的難題是財(cái)政緊張、地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、銀行潛在壞賬上升風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中的潛在沖突增加風(fēng)險(xiǎn)。無論是資產(chǎn)泡沫，還是通貨膨脹，基礎(chǔ)根源都是過多流動(dòng)性，實(shí)質(zhì)上是同一根源在商品領(lǐng)域和資產(chǎn)領(lǐng)域的反映。正是居民對(duì)價(jià)格持續(xù)上漲的預(yù)期，導(dǎo)致了社會(huì)資金流向交易環(huán)節(jié)各個(gè)投機(jī)領(lǐng)域，而不是生產(chǎn)環(huán)節(jié)。
　　中國經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，順利實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就必須在全社會(huì)形成創(chuàng)業(yè)比投機(jī)更為有利的市場氛圍。為了達(dá)到這一政策目的，筆者認(rèn)為，貨幣政策連續(xù)實(shí)施大力度的緊縮，有著更為長遠(yuǎn)的政策考慮：為促使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體自動(dòng)調(diào)整，貨幣環(huán)境也需要保持適度的緊張狀態(tài)，增加企業(yè)的生存壓力，壓縮高耗能產(chǎn)業(yè)的生存空間，以實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的宏觀目標(biāo)。在連續(xù)緊縮政策的作用下，未來信貸增長不太可能出現(xiàn)大幅反彈。筆者估計(jì)，由于當(dāng)前的通貨膨脹形勢仍然嚴(yán)峻，為控制通貨膨脹，貨幣緊縮政策短期不太可能得到放松。大宗交易商品價(jià)格上漲推動(dòng)全社會(huì)商品價(jià)格上漲，而非供給環(huán)節(jié)出問題導(dǎo)致社會(huì)一般物價(jià)水平上漲的事實(shí)說明，當(dāng)前中國資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格高位運(yùn)行的狀態(tài)，在很大程度上是資金流向不合理，過多囤積于交易環(huán)節(jié)的結(jié)果。
　　從貨幣“沖銷”的角度看，筆者以為，在此次存款準(zhǔn)備金調(diào)整后，貨幣當(dāng)局雖仍有繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金的需求，準(zhǔn)備金仍有可能繼續(xù)上調(diào)，但必要性、緊迫性已大為下降，后續(xù)緊縮轉(zhuǎn)向價(jià)格手段和其他方面，應(yīng)是大概率事件。