央行日前決定從2月24日起上調存款準備金率0.5個百分點，這是存款準備金率年內(nèi)第二次上調，也是去年以來第八次上調。本次上調后，大型金融機構的存款準備金率已達19.5%，再創(chuàng)歷史新高。加上此前的幾次加息，貨幣政策向緊的趨勢更加明顯。
雖然上調存款準備金率能夠直接凍結資金，減少流通中的現(xiàn)金量，起到抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的作用，但也會對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的負面影響，對實體經(jīng)濟正常的資金需求構成不利影響。
筆者一直認為，調整信貸結構是改善流通中現(xiàn)金分布格局、減少富余現(xiàn)金對通脹和資產(chǎn)泡沫助推的有效手段之一。因為，從近幾年新增信貸資金的布局來看，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、鐵路等基礎設施建設占用了60%以上，加上銀行對大型國有企業(yè)格外照顧，真正流入到其他實體經(jīng)濟，特別是“三農(nóng)”、中小企業(yè)、民營企業(yè)的資金非常有限。隨著貨幣政策的收緊，如果銀行的信貸結構得不到有效改變，實體經(jīng)濟的資金需求矛盾將更加尖銳，面臨的資金壓力將更大，日子將更難過。所以，在利用收緊貨幣政策抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的同時，如何調整信貸結構是一個十分現(xiàn)實而迫切的課題。一方面，新增貸款必須向實體經(jīng)濟，尤其是向“三農(nóng)”和中小企業(yè)傾斜；另一方面，存量貸款也要調整和優(yōu)化結構。只有這樣，貨幣政策收緊的負面影響才會降到最低。
而要做好信貸結構調整這篇大文章，就必須有效抑制地方政府的投資沖動。很顯然，地方政府的投資沖動不在實體經(jīng)濟，而在城市建設。必須承認，地方政府也關心實體經(jīng)濟的發(fā)展，但立足點多為招商引資，爭取大項目的引進。一旦項目進駐，也就大功告成了。地方政府更關心的是城市建設，政府融資平臺是地方政府籌集建設資金的直接載體，開發(fā)商則是間接載體。從目前的實際情況來看，雖然貨幣政策趨緊，但地方政府對城市建設的要求一點也沒有放松，步伐也一點沒有放慢，這就意味著，地方政府的投資沖動和貨幣政策的收緊形成了一對尖銳的矛盾，并成為中央與地方的一次利益博弈。如何有效抑制地方政府的投資沖動，將對貨幣政策作用的發(fā)揮、抑制通脹起到關鍵影響。
在此基礎上，還有兩類資金需要引起特別注意，一是熱錢，二是社會資金。如何防止熱錢快進快出，對抑制通脹和資產(chǎn)泡沫也十分重要，有關方面必須加大對熱錢進出的監(jiān)控和監(jiān)管。與此同時，由于這幾年信貸資金投放過猛，實體經(jīng)濟發(fā)展不夠理想，房地產(chǎn)暴利過高，出現(xiàn)了社會資本退出實體經(jīng)濟的現(xiàn)象，一些閑散資金轉向炒作農(nóng)副產(chǎn)品、生活必需品，引起了部分產(chǎn)品價格的爆發(fā)性上漲。因此，引導社會資本重回實體經(jīng)濟，也是抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的重要途徑。而這方面，雖然政策很多，但效果有限。這固然與民間投資者的等待觀望、小心謹慎有關，但也與政府的引導手段、支持力度和對相關領域的放開程度有關。
總之，要抑制通脹和資產(chǎn)泡沫必須多管齊下，從各個方面控制通脹和資產(chǎn)泡沫的形成因子，鏟除其形成的土壤。