美聯(lián)儲第二輪“量化寬松”政策的出臺引起全世界軒然大波。多數(shù)輿論認為，其后果是過量的美元將導致流動性泛濫，引發(fā)全球通脹和資產(chǎn)泡沫，搞亂國際金融秩序，打擊全球經(jīng)濟復蘇。那么，美國新政到底是一項什么樣的政策，它的本質是怎樣的？為此，本報記者專訪了中國光大集團董事長唐雙寧。
記者：美國為了刺激經(jīng)濟、增加就業(yè)而向全球注水，時間巧妙地安排在中期選舉之時，其意圖是希望政治經(jīng)濟兼修。它的如意算盤能夠實現(xiàn)嗎？
唐雙寧：我看結果不那么樂觀。美國量化寬松政策的實施有可能引起三種后果：
一是損人利己。損人是肯定的�！傲炕瘜捤伞北砻嫔鲜敲绹白話唛T前雪”，本質卻是一種“以鄰為壑”的貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導致流動性泛濫，熱錢沖擊市場，匯率波動加劇，沖擊他國貨幣政策的獨立性，加劇全球范圍的“貨幣戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”，搞亂國際金融秩序，影響全球經(jīng)濟復蘇。
利己是愿望。前三季度，美國GDP環(huán)比增速分別為3.7%、1.7%、2%，趨于收窄；截至今年10月份，失業(yè)率連續(xù)18個月停留在10%左右，是26年來最嚴重的一次；消費信貸出現(xiàn)超過26個月的環(huán)比負（零）增長，消費者信心難以恢復。在這種情況下，美國寄希望量化寬松政策或許能在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟和就業(yè)，奧巴馬或可撈回一點政治主動，為此再次鋌而走險。
二是損人不利己。量化寬松是一劑“猛藥”，但未必是“良藥”。美國現(xiàn)在的問題是，企業(yè)不愿借，銀行不愿貸。美國消費不振、投資信心缺乏、失業(yè)高位徘徊的根本原因不在貨幣量的大小，而在于社會經(jīng)濟的深層次結構惡化，金融秩序的基本面遭到破壞。不采取治本之策，僅靠貨幣數(shù)量推動可能只是政策上的一廂情愿或策略上的掩人耳目。正如弗里德曼比喻貨幣政策時所言，“你可以將馬拉到河邊，但不能逼著它喝水”。凱恩斯也說過：“你不能推動繩子（繩子是拉的）”，美國正是在用貨幣量這根繩子來“推動”復蘇與就業(yè)，可謂舍本逐末，損了別人，未必利己。
三是損人害己。要進一步指出，從長遠看量化寬松可能是飲鴆止渴，既損人又害己�！皳p人”有兩方面，一是對經(jīng)濟復蘇正常但通脹預期已經(jīng)抬頭的廣大新興市場國家與地區(qū)，無異火上澆油；二是對試圖邯鄲學步的日本、英國等少數(shù)國家，將跟著別人吃錯藥。
而“害己”至少有三方面，一是過度負債，美聯(lián)邦財政將難以為繼；二是美元長期貶值，“貨幣領袖”地位的基礎動搖；三是美國政府行不義之策久矣，必然飽嘗“失道寡助”之苦！
記者：為什么會出現(xiàn)這三種后果？
唐雙寧：之所以可能出現(xiàn)三種后果，蓋緣于美國危機的深刻性和世界經(jīng)濟的二元性。僅就二元性而言，當今世界在經(jīng)濟發(fā)展水平、貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易平衡、資本流動等領域廣泛存在，而當前最主要的是兩點。
一是復蘇的二元性。國際金融危機以來，各國在經(jīng)濟復蘇過程中分化為兩大陣營：以美、歐、日為代表的發(fā)達國家，復蘇仍面臨很大的不確定性，并伴隨一定程度的通縮；而以中國、印度為代表的新興市場國家，復蘇態(tài)勢基本確立，面臨通脹（預期）壓力。復蘇的二元性可能使寬松政策出現(xiàn)“冰火兩重天”的后果。
二是美元的二元性。美元既是美國貨幣，又是國際貨幣，這種二元性決定了美元的流動性與穩(wěn)定性難以兩全。美國本該履行雙重責任，但卻置他人于不顧，這既暴露出當前國際貨幣體制的內(nèi)在矛盾，更助長了一種十分惡劣的國際金融文化。
在這種二元性背景下，量化寬松的三種后果實屬必然，差別在于不同階段有不同的表現(xiàn)。短期可能出現(xiàn)某些“利己”的假象，中期則呈現(xiàn)“損人不利己”的困境，長期看，必陷入“損人害己”的泥潭。
記者：在這種情況下，中國該作何反應呢？
唐雙寧：綜合起來，無外乎三條，一是合縱連橫。緊密聯(lián)系新興經(jīng)濟體，求大同，存小異，捍衛(wèi)共同利益；積極爭取歐元區(qū)中間國家，加強政策協(xié)調，互助互利。二是積極抵御。加強對資本項目的管理，積極構筑“防火墻”，完善人民幣匯率形成機制，掌握匯率主動權，調控好“雙向波動”的時機、幅度和節(jié)奏。三是完善自身。完善貨幣政策工具，增強貨幣政策的有效性；加強外匯儲備的總量管理和結構調整，減少被動，增加主動。