G20很難阻止貨幣競(jìng)相貶值，熱錢涌入新興經(jīng)濟(jì)體已是大勢(shì)所趨。在此背景下，中國(guó)采取了加息、提高存款準(zhǔn)備金等逆勢(shì)緊縮措施，進(jìn)一步強(qiáng)化了熱錢對(duì)中國(guó)的預(yù)期。于是，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川提出“將熱錢放進(jìn)一個(gè)池子”的說(shuō)法。
按“池子”理論：將熱錢放進(jìn)一個(gè)池子，而不讓其泛濫到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，待要撤退時(shí)再放出去。這就好比以前的城市收容所，將流動(dòng)人口圈入收容所再遣返。流動(dòng)人口可以按照戶籍和身份證界定，但熱錢不好界定，因?yàn)闊徨X沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的概念。
現(xiàn)在的概念只是按照跨境資本停留的時(shí)間期限和去向來(lái)粗線條劃分，人們把熱錢稱之為游資或投機(jī)性短期資本，指的是只為追求最高報(bào)酬，以最低風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。國(guó)際間短期資金的投機(jī)性移動(dòng)主要是逃避政治風(fēng)險(xiǎn)，追求匯率變動(dòng)、重要商品價(jià)格變動(dòng)或國(guó)際有價(jià)證券價(jià)格變動(dòng)的利益，而熱錢即為追求匯率變動(dòng)利益的投機(jī)性行為。但對(duì)流入中國(guó)的熱錢不能如此簡(jiǎn)單界定。
如果按照純粹的短期流進(jìn)流出來(lái)看，中國(guó)的熱錢數(shù)目不足為慮。但我們知道，流入中國(guó)的熱錢大部分都是披著合法的外衣通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目流入。其中，在貿(mào)易順差和外商直接投資（FDI）中流入的熱錢主要是通過(guò)出口高開發(fā)票、進(jìn)口低開發(fā)票的轉(zhuǎn)移定價(jià)等策略，此外一些企業(yè)還常常使用預(yù)收貨款、延遲付款，甚至偽造貿(mào)易合同等手段，使得熱錢通過(guò)貿(mào)易渠道暢通無(wú)阻地流入中國(guó)，拐幾個(gè)彎后，就甩開了監(jiān)管視線，于是那些貌似穩(wěn)定的“冷錢”也有可能會(huì)變成熱錢。還有，一些海外華僑的資金和貪官污吏轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)，通過(guò)權(quán)力尋租和FDI的身份大搖大擺地走進(jìn)來(lái)，參與PE式腐敗。
但遺憾的是，外匯局屢屢澄清：“中國(guó)不存在大規(guī)模熱錢流入”，“用外匯儲(chǔ)備增加額減去貿(mào)易順差與FDI算出來(lái)的熱錢并不科學(xué)”。但什么是科學(xué)的算法？其實(shí)外匯局也承認(rèn)沒(méi)有一套可行的辦法，他們認(rèn)為只有那些沒(méi)真實(shí)交易背景的貿(mào)易、投資性等違規(guī)資金才稱得上叫跨境熱錢。
在熱錢界定方法有爭(zhēng)議的情況下，若僅將外匯局抓住的那點(diǎn)“熱錢”放進(jìn)周小川的池子，效果自然微乎其微，而大規(guī)模的熱錢必然會(huì)“合法”地游離在池子之外。況且，熱錢的目的是為了追逐套利和高額回報(bào)，若將其放進(jìn)“收容”的池子里，也有很大的操作難度。
“池子說(shuō)”雖然有諸多操作難度，但是積極的一面是引起了人們對(duì)熱錢的高度關(guān)注。
現(xiàn)在銀行機(jī)構(gòu)已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)外資流入的盤查，大規(guī)模進(jìn)入顯然已經(jīng)比較困難，同時(shí)外匯局已經(jīng)采取了積極的措施，如實(shí)施出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查，通過(guò)將企業(yè)出口收結(jié)匯情況與其海關(guān)貨物出口情況加以核對(duì)，有效甄別貨物貿(mào)易項(xiàng)下資金流入的實(shí)際貿(mào)易背景，以保證出口及其收結(jié)匯的真實(shí)性和一致性。但是，最難管理的熱錢就是已經(jīng)進(jìn)來(lái)的存量部分，因?yàn)檫@部分資金已經(jīng)游離在監(jiān)管視線之外。對(duì)此，筆者建議對(duì)待那些非正常渠道流進(jìn)的熱錢，也應(yīng)該采取非正常和更加嚴(yán)格的措施，最好在熱錢的投資出路上想想辦法。比如一旦發(fā)現(xiàn)合法流入而違規(guī)借貸的外資，一律沒(méi)收。一些參與過(guò)橋貸款和高息融資的企業(yè)也可積極舉報(bào)，如果舉報(bào)檢查后發(fā)現(xiàn)確實(shí)屬于違規(guī)投資，則可以給舉報(bào)者豁免一半“融資”債務(wù)，另一半上繳國(guó)家。
同時(shí)，采取差別征稅和留存保證金等制度來(lái)管制熱錢流出也迫在眉睫。這樣不但可以避免因熱錢大規(guī)模流出而導(dǎo)致支付缺口，同時(shí)可以打消一些準(zhǔn)備進(jìn)來(lái)和剛進(jìn)來(lái)的投機(jī)熱錢，間接緩和基礎(chǔ)貨幣的投放和輸入型通脹的壓力。
除了對(duì)熱錢管和堵的措施之外，還得有效疏通。目前大家之所以擔(dān)心熱錢，就是擔(dān)心這些資金在資產(chǎn)價(jià)格領(lǐng)域和金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪，導(dǎo)致股市樓市大起大落，從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期。所以讓這些所謂的熱錢最好不要停留在金融市場(chǎng)，可以設(shè)法將其引到風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）領(lǐng)域，讓其培育新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)和支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，最好將其“套”在中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，讓熱錢變冷錢，為我所用。