自2009年11月以來(lái)，CPI已連續(xù)11個(gè)月上漲，并且已有8個(gè)月持續(xù)出現(xiàn)存款負(fù)利率現(xiàn)象，尤其是自今年11月3日美國(guó)推出二次量化寬松政策以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格應(yīng)聲而漲，中國(guó)物價(jià)更是火上澆油，幾乎所有涉及資源類、農(nóng)產(chǎn)品類原材料采購(gòu)的產(chǎn)品全面漲價(jià)，通脹預(yù)期進(jìn)一步加大了物價(jià)全面上漲的壓力。近期歐盟成員國(guó)再次爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，美元忽上忽下，國(guó)際金融形勢(shì)加劇動(dòng)蕩，如此糟糕的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，哪來(lái)真正的大牛市一說？即便人造所謂的牛市，也只是短命行情。
眾所周知，終結(jié)于20世紀(jì)90年代末的那一輪世界大牛市，是整個(gè)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)100多個(gè)月的結(jié)果；同樣，終結(jié)于2007年底的那一輪世界大牛市，也是格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期致力于經(jīng)濟(jì)刺激與擴(kuò)張的結(jié)果；試問2008——2009年剛剛過去的世界性金融大危機(jī)，難道它們的傷痛已奇跡般全愈、真身復(fù)活？元?dú)獯髠螅荒昃湍茉斐龃笈Ｊ�？假的！如果濫發(fā)美元就能造牛，要么短命，要么更危險(xiǎn)！
從中國(guó)目前國(guó)內(nèi)形勢(shì)分析，也可發(fā)現(xiàn)許多異常復(fù)雜化的經(jīng)濟(jì)窘境：
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（一）美元強(qiáng)行貶值，兩條路徑致使中國(guó)被迫“輸入”通貨膨脹 |
美國(guó)二次量化寬松政策的動(dòng)機(jī)，就是要強(qiáng)行貶值美元。美元貶值，國(guó)際大宗商品價(jià)格必然暴漲，如黃金、石油、鐵礦石、有色金屬、小麥、大豆等，而中國(guó)正是世界第一大鐵礦石進(jìn)口國(guó)，同時(shí)又是世界第二大石油進(jìn)口國(guó)，國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲，將會(huì)通過鐵礦石與石油等產(chǎn)品進(jìn)口傳入中國(guó)，而國(guó)內(nèi)以原油為主的能源價(jià)格及鋼鐵價(jià)格就會(huì)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)下游相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲。
另一條路徑：美元強(qiáng)行貶值，而人民幣卻要維持與美元的匯率穩(wěn)定，我們的唯一選擇是，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行必須將大量貿(mào)易順差和資本順差收儲(chǔ)進(jìn)來(lái)，同時(shí)投放等量的人民幣，一方面外匯儲(chǔ)備被迫直線上升，另一方面人民幣被迫超量投放，這就是我們被迫“輸入”通貨膨脹的第二條路徑。
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（二）事實(shí)上的人民幣升值，低附加值產(chǎn)品出口型企業(yè)日子更加艱難 |
2005年7月21日第一次“人民幣匯改”啟動(dòng)。2005年7月—2008年7月間，人民幣對(duì)美元“爬行盯住”，從匯改前的8.27上升了20%多，隨后穩(wěn)定在6.83左右，直至今年6月第二次“人民幣匯改”重啟。
今年6月19日，央行開始啟動(dòng)第二次“人民幣匯改”，人民幣兌美元匯率中間價(jià)從6.8275出發(fā)，啟動(dòng)新一輪升值征程，五個(gè)月后，11月12日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.6239元，創(chuàng)下自第一次“人民幣匯改”以來(lái)新高。不過，西方國(guó)家仍在不斷加碼，要求人民幣加大升值步伐。
事實(shí)上，自第二次“人民幣匯改”以來(lái)，加工出口型企業(yè)，尤其是低附加值、勞動(dòng)密集型出口企業(yè)，它們?cè)俅伍_始感受到人民幣升值的巨大壓力與威脅，一些企業(yè)手中拿著訂單被迫生產(chǎn)，虧損出口，人民幣每升值一個(gè)基點(diǎn)（BP），對(duì)應(yīng)的加工出口型企業(yè)就要硬生生地虧損相應(yīng)的百分點(diǎn)。在人民幣升值預(yù)期加劇的背景下，幾乎所有加工出口型企業(yè)都會(huì)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，它們始終都在猶豫：我們是讓掉市場(chǎng)，還是舍棄利潤(rùn)？其中，無(wú)論哪一個(gè)選擇，對(duì)它們來(lái)說都是十分痛苦的。
前兩日，央行公開認(rèn)定“中國(guó)超發(fā)貨幣43萬(wàn)億”的說法無(wú)依據(jù)，同時(shí)，工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行也站出來(lái)辟謠：房貸并未叫停，而且房企不差錢！
無(wú)論中國(guó)是否存在超發(fā)天量貨幣的事實(shí)，也不管房企是否差錢，但筆者認(rèn)為：工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行現(xiàn)在的確很“差錢”。這是一個(gè)很不好的信號(hào)！
2010年9月末，中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)突破90萬(wàn)億大關(guān)，遠(yuǎn)超美國(guó)銀行總資產(chǎn)（10萬(wàn)億美元），近三年來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)的擴(kuò)張速度是相當(dāng)驚人的：金融危機(jī)前的2007年底，中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)52萬(wàn)億元，2008年底62萬(wàn)億元，2009年底飆升至78萬(wàn)億，如今直奔100萬(wàn)億大關(guān)！其實(shí)，大家都知道，銀行總資產(chǎn)擴(kuò)張主要是靠貸款膨脹來(lái)實(shí)現(xiàn)的，比方，2009年銀行總資產(chǎn)增長(zhǎng)了16萬(wàn)億元，其中，銀行新增貸款就占10萬(wàn)億元。
然而，央行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示：今年10月人民幣存款增加1769億元，同比少增1128億元，其中，住戶存款（即城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款）減少7003億元；而與之相對(duì)應(yīng)的是：今年10月人民幣貸款增加5877億元，同比多增3347億元，其中，住戶貸款增加1656億元。這顯然是存款“搬家”與貸款“擴(kuò)張”同時(shí)并存的矛盾！
很顯然，銀行不僅存在“貸存比”風(fēng)險(xiǎn)，而且資本充足率始終徘徊在監(jiān)管部門的“紅線”附近。因此，銀行“缺錢”，唯一辦法就是“再融資”，尤其是上市銀行更加便利。
2010年11月3日，中國(guó)銀行通過配股再融資400多億元，而且就在今年上半年，中國(guó)銀行還發(fā)行了可轉(zhuǎn)債400億元。也就是說，中國(guó)銀行今年合計(jì)融資達(dá)800多億元。
2010年11月5日，建設(shè)銀行在A股市場(chǎng)通過配股再融資，并將在今年12月底之前完成H股配股計(jì)劃，預(yù)計(jì)A+H股再融資超過600億元。2009年底，建行曾發(fā)行次級(jí)債券200億元，如此算來(lái)，在一年內(nèi)，建行再融資將達(dá)800億元。
2010年11月16日，工商銀行通過配股再融資，計(jì)劃融資450億元，而且在今年上半年，工商銀行還發(fā)行了可轉(zhuǎn)債250億元。也就是說，工商銀行今年再融資已達(dá)700億元。
至于農(nóng)業(yè)銀行，她在今年的A+H股IPO中，總計(jì)募資達(dá)1700多億元人民幣，折合為221億美元，創(chuàng)下有史以來(lái)全球最大IPO。當(dāng)然，農(nóng)行暫時(shí)還用不著再融資。
四大國(guó)有銀行“差錢”，那么，非國(guó)有銀行也“差錢”嗎？回答是當(dāng)然的。如此看來(lái)，銀行一邊很“差錢”，一邊卻又在過度放貸。這就是中國(guó)銀行業(yè)最大的粗放式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)！
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（四）明年開始的“十二五”規(guī)劃：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，決不是開玩笑！ |
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，意味著高能耗、高污染的過剩產(chǎn)能，以及無(wú)力改造的落后產(chǎn)能，將會(huì)面臨生存“高成本”代價(jià)，利潤(rùn)也將大大攤薄，這是必然的結(jié)果。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，意味著我們將更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和民生福利提升，因此，數(shù)量擴(kuò)張型、粗放式經(jīng)營(yíng)的GDP高增長(zhǎng)，將會(huì)大打折扣，GDP增速將會(huì)從10%左右降至6——8%，那些純粹依賴GDP高增長(zhǎng)而擴(kuò)張的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（如鋼鐵、水泥、有色金屬等）將大大放慢腳步。
有人說：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國(guó)有企業(yè)是主力軍，民營(yíng)企業(yè)是生力軍。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，只有創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，才是真正的實(shí)質(zhì)之所在。我們有足夠的理由相信，創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)及服務(wù)業(yè)，尤其是制造業(yè)前后兩端的服務(wù)業(yè)將會(huì)越來(lái)越受到產(chǎn)業(yè)政策重視、扶持和照顧，它們的發(fā)展空間將沒有極限！
總之，一句話：30年總量擴(kuò)張、GDP高增長(zhǎng)的時(shí)代，可能已經(jīng)一去不復(fù)返，我們需要重新架構(gòu)新的思路，無(wú)論是投資模式、經(jīng)營(yíng)模式、抑或是投機(jī)模式，都將會(huì)發(fā)生顯著變化。這一切，我們將拭目以待！一個(gè)固有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的結(jié)束，意味著一場(chǎng)異常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有可能發(fā)生，這種不確定性，也就是風(fēng)險(xiǎn)！