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近期，為抵御以美聯(lián)儲為首的一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行“印鈔”帶來的沖擊，抑制熱錢流入，穩(wěn)定出口和緩解通脹壓力，一些國家采取了以“資本管制”為要旨的諸多措施。例如，巴西在10月份上調(diào)外資投資固定收益類債券的稅率至4%；泰國對外資投資債券所獲資本利得和利息收入征收15%的預(yù)扣稅；韓國央行行長也表示,“對資本流動進(jìn)行管制，會是一項(xiàng)有效的政策工具”，暗示將采取行動，緩解國際資本流動尤其是短期投機(jī)性資本流動規(guī)模急劇膨脹而引起的匯率不穩(wěn)定；印度、印尼、秘魯、阿根廷、厄瓜多爾、烏克蘭、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉也推出了這樣或那樣的管制措施。
何謂資本管制？顧名思義，資本管制是一種貨幣政策工具，政府借助調(diào)節(jié)稅收和存款準(zhǔn)備金，或者對資本流動進(jìn)行直接限制等方式，掌控國際資本從國家資本賬戶的流進(jìn)和流出。
資本管制往往被視為一項(xiàng)救急政策，并不能從根本上解決熱錢涌入問題。國際貨幣基金組織總裁卡恩最近在一次演講中提醒說：“資本管制可以作為短期手段，對付那些推高通脹、吹大資產(chǎn)泡沫的投資，但長期資本管制肯定不是一件好事�！�首先，資本管制實(shí)施成本高，存在決策風(fēng)險(xiǎn)；其次，針對外資所得的增稅措施可以延緩某些類型資本流入，但更多的資本會利用各種非管制渠道繼續(xù)流入；再次，如果各國同時(shí)實(shí)施嚴(yán)厲的資本管制，國際資本流動效率下降，金融市場功能受損，進(jìn)而挫傷外資信心，那將不利于國際金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；最后，各國資本管制模式和程度不同，可能導(dǎo)致熱錢流入管制較松或沒有管制的經(jīng)濟(jì)體，破壞后者的穩(wěn)定性。
因此，對熱錢的侵入，資本管制只能是暫時(shí)的屏蔽，建立成熟的資本市場，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，妥善管理資本賬戶，引導(dǎo)國際資本有序流動，才是新興經(jīng)濟(jì)體維護(hù)金融穩(wěn)定的長久之計(jì)。但是，在當(dāng)前國際金融市場動蕩不安，不同地區(qū)不同市場之間存在較大套利空間的背景下，對國際資本尤其是投機(jī)性資本進(jìn)行管制是必須的。事實(shí)證明，熱錢是對利潤嗅覺靈敏的魔鬼，今天的涌入必將導(dǎo)致日后的大舉撤出。如果不對大量熱錢涌入果斷加以控制，可能引發(fā)本國股市和樓市等資產(chǎn)價(jià)格泡沫，危害經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展。在最近遭遇嚴(yán)重洪災(zāi)的泰國，高端房地產(chǎn)行業(yè)的逆市上揚(yáng)便是一例。
國際金融危機(jī)的爆發(fā)，見證了“新自由主義”在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中的落敗。曾經(jīng)廣受批評的資本管制重獲青睞，各國在實(shí)踐中學(xué)會了根據(jù)自身需要制訂資本管制措施。當(dāng)初在亞洲金融危機(jī)期間對馬來西亞資本管制“咆哮不已”的國際貨幣基金組織最近也改變了態(tài)度，認(rèn)為“資本管制是政策工具包的正當(dāng)組成部分，在特別情況下，只要資本管制是暫時(shí)的、對市場友好且嚴(yán)格針對資本流入，那么這些措施或許是可以忍受的�！北M管這更多地被視為對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的一種妥協(xié)，但資本管制的合法性獲官方肯定已無爭議。
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