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近來，受全球經(jīng)濟復(fù)蘇不平衡、美元貶值預(yù)期等因素的影響，大量熱錢流入新興經(jīng)濟體，特別是亞洲新興經(jīng)濟體。國際貨幣基金組織和世界銀行警告，熱錢涌入存在引發(fā)資產(chǎn)泡沫的隱憂。對此，亞洲有關(guān)國家或地區(qū)必須慎重對待，警惕熱錢大進(jìn)大出引發(fā)的風(fēng)險。
在國際金融危機期間，全球資本流動處于低潮。然而，今年以來，國際資本大量涌入新興經(jīng)濟體。根據(jù)國際金融協(xié)會的統(tǒng)計，今年1—10月初，新興經(jīng)濟體股票市場基金的資本凈流入達(dá)470億美元；債券市場基金資本凈流入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的567億美元，超過2007年全年419億美元和2009年全年462億美元的水平。在本輪資本流入浪潮中，亞洲新興經(jīng)濟體無疑是最主要的資本流入地區(qū)。今年第三季度，共計115億美元資本流向了印度、印尼、韓國、菲律賓、中國臺灣、泰國和越南等地的股市，使得上述地區(qū)的股票市場上漲了8%—23%。同期，韓元、菲律賓比索和泰銖兌美元匯率均出現(xiàn)5%以上的升值，馬來西亞林吉特升值幅度超過4%，印度、印尼等國貨幣也呈升值趨勢。
總體看來，亞洲成為資本流入的熱點，主要受三個方面因素的驅(qū)動。第一，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不平衡。目前，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體表現(xiàn)疲軟，其利率水平在一個較長時間內(nèi)將處于歷史低點。而亞洲新興經(jīng)濟體由于內(nèi)需強勁、財政穩(wěn)健、實際收益率較高，使得國際資本爭相涌入。第二，美元貶值預(yù)期。由于美聯(lián)儲重啟大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，市場普遍預(yù)期美元將持續(xù)貶值，導(dǎo)致全球流動性泛濫，大量過剩的資本需要尋找出路。第三，監(jiān)管套利因素。美國、歐盟于7月和10月相繼出臺了金融監(jiān)管改革框架，要求加強對沖基金和衍生品交易管理。亞洲在金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上的相對寬松可能成為國際大型對沖基金和養(yǎng)老基金進(jìn)行監(jiān)管套利的場所。美國、英國的對沖基金均加快了在亞洲布局的步伐。
資本流入亞洲，雖然可以促進(jìn)投資和經(jīng)濟增長，但由此帶來的股市上漲和貨幣升值，極易引發(fā)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，給各國的貨幣政策管理、國際收支以及金融穩(wěn)定帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
值得警惕的是，熱錢極不穩(wěn)定，一旦發(fā)達(dá)經(jīng)濟體復(fù)蘇形勢好轉(zhuǎn)、美元貶值的趨勢見底或開始升值，亞洲新興經(jīng)濟體可能遭遇資本流動逆轉(zhuǎn)，在一些經(jīng)濟脆弱的國家或地區(qū)極易引發(fā)金融動蕩。對此，有關(guān)國家或地區(qū)須加以防范。首先，加強對宏觀經(jīng)濟的管理，通過更為審慎的宏觀調(diào)控措施，如調(diào)整利率、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、限制杠桿比率以及其他財政和貨幣政策，保持財政的穩(wěn)健、國際收支的平衡和金融體系的穩(wěn)定，提高自身抵抗風(fēng)險的能力。其次，引導(dǎo)資本流入實體經(jīng)濟部門，尤其是基礎(chǔ)建設(shè)項目和進(jìn)行海外投資，并通過稅收、匯率和產(chǎn)業(yè)政策等規(guī)范資本的有序流動。再次，加強區(qū)域內(nèi)部的互相投資和合作，推動亞洲金融市場向縱深發(fā)展，拓寬資本使用渠道。最后，借助各種國際多邊協(xié)調(diào)機制，加強對話，共同解決復(fù)蘇不平衡、國際貿(mào)易失衡以及匯率等問題。
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