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美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松2.0版已經(jīng)沒(méi)有懸念�，F(xiàn)在的問(wèn)題是,它的量有多大？本周,美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將舉行例會(huì),全球投資者都在等待著它的結(jié)果。
在第一輪量化寬松過(guò)程中,美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持債券、3000億美元的美國(guó)國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券,累計(jì)1.7萬(wàn)億美元左右。
對(duì)于第二輪的規(guī)模,目前市場(chǎng)的普遍預(yù)測(cè),是美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)承諾分5個(gè)月買(mǎi)入至少5000億美元美國(guó)國(guó)債,以刺激信貸并支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。也有分析師預(yù)測(cè),第二輪的規(guī)模將在5000億美元到1.25萬(wàn)億美元之間。還有保守人士認(rèn)為,由于量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)影響不夠直接,或許會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)縮小購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的范圍和規(guī)模。
綜合來(lái)看,可以預(yù)期,如果美聯(lián)儲(chǔ)本周公布的規(guī)模小于5000億美元,將低于市場(chǎng)預(yù)期;如果高于1萬(wàn)億美元,則將超出市場(chǎng)預(yù)期。
由于整個(gè)10月份全球外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)已經(jīng)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松2.0版進(jìn)行了投資頭寸擺布,本周真正推出的規(guī)模,將決定市場(chǎng)的走向——如果低于市場(chǎng)預(yù)期,市場(chǎng)不排除短期回調(diào),而如果超出市場(chǎng)預(yù)期,則市場(chǎng)將繼續(xù)瘋狂。市場(chǎng)會(huì)根據(jù)這個(gè)結(jié)果,決定繼續(xù)做空美元資產(chǎn)或者相反,繼續(xù)投資發(fā)展中國(guó)家股市或者相反,繼續(xù)買(mǎi)入黃金、大宗商品或者相反。
新一輪量化寬松,究竟會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)多大影響？
我們可以回頭看第一輪量化寬松給全球金融市場(chǎng)的影響。第一輪量化寬松開(kāi)始于2009年3月,累計(jì)規(guī)模1.7萬(wàn)億美元。從這一時(shí)間開(kāi)始美元進(jìn)入下跌周期,美元指數(shù)從89下跌到74。
資產(chǎn)市場(chǎng)則迎來(lái)了狂歡。全球金融危機(jī)期間,美國(guó)道瓊斯指數(shù)曾從2007年10月的最高點(diǎn)14198點(diǎn)下降到6470點(diǎn),跌幅達(dá)到54%,但量化寬松開(kāi)始之后,到2010年5月,道瓊斯指數(shù)達(dá)到11258點(diǎn),漲幅高達(dá)74%。同樣,原油價(jià)格從量化寬松開(kāi)始的43美元上漲到今年5月的90美元,漲幅超過(guò)100%。
從上一輪量化寬松的影響來(lái)看,新一輪量化寬松將再次推高資產(chǎn)價(jià)格,資本市場(chǎng)已經(jīng)消化了部分影響。
進(jìn)行數(shù)量分析可以發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲(chǔ)每推出1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,會(huì)使得美國(guó)長(zhǎng)期利率下降49個(gè)基點(diǎn),會(huì)推高標(biāo)普500指數(shù)約8%。
如果以今年8月10日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布第一輪量化寬松到期之后再投資新的證券的決定為本輪市場(chǎng)預(yù)期的開(kāi)始,標(biāo)普500指數(shù)至今上升了3%。這意味著,如果本周美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)一個(gè)1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,那么標(biāo)普500指數(shù)還有5%的上漲空間。
當(dāng)然,由于市場(chǎng)受大量其他因素的影響,這種假設(shè)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)走勢(shì)可能并不一致,但這種測(cè)試可以為市場(chǎng)提供一種交易的指向。
此外,從2009年3月美聯(lián)儲(chǔ)推出第一輪量化寬松開(kāi)始,全球外匯市場(chǎng)、以新興市場(chǎng)為代表的股票市場(chǎng)、全球大宗商品市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。新一輪量化寬松料將仍然產(chǎn)生這種影響。
中國(guó)股票市場(chǎng)就在這種影響的影子之下。在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松2.0政策的預(yù)期之下,中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為全球過(guò)剩資金逐利的港灣。僅僅是在預(yù)期之下,整個(gè)10月份中國(guó)A股就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一輪瘋狂上漲。目前來(lái)看,在本周正式出臺(tái)之后,過(guò)剩資本繼續(xù)涌入中國(guó)的情形有望進(jìn)一步加劇。
今年二季度中,中國(guó)外匯儲(chǔ)備凈增長(zhǎng)了70億美元,三季度增加量則達(dá)到1940億美元。在第三季度儲(chǔ)備增長(zhǎng)中,貿(mào)易順差840億美元,FDI引入290億美元,因美元貶值導(dǎo)致的日元和歐元儲(chǔ)備增加值達(dá)到650億美元,但這之后仍有165億美元的投機(jī)熱錢(qián)。數(shù)據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),近幾個(gè)月來(lái),熱錢(qián)流入極為堅(jiān)決。
與此對(duì)應(yīng)的,是各機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的一致看多。尤其是索羅斯近期攜90億美元進(jìn)駐香港,其香港辦公室正式投入運(yùn)營(yíng)。
以上是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松2.0版出臺(tái)的棋盤(pán)推演,其目的是通過(guò)推高全球資產(chǎn)價(jià)格,來(lái)推高美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹率,避免陷入通縮循環(huán)。不過(guò)在筆者看來(lái),另外一個(gè)更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)是——誰(shuí)能保證在由通縮向通脹轉(zhuǎn)變時(shí),通脹恰到好處地停留在2%~3%,而不是迅速攀升到5%以上,甚至引發(fā)惡性通脹呢？
未來(lái)仍有不確定性,但能確定的是,那是一條懸在高空的危險(xiǎn)鋼絲繩,伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始走在上面了。
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