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　�。保霸拢玻比�，國家統(tǒng)計局發(fā)布第三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。前三季度， ＧＤＰ增長１０．６％，居民消費價格ＣＰＩ同比上漲２．９％，其中９月份居民消費價格同比上漲３．６％，環(huán)比上漲０．６％。業(yè)界認(rèn)為，兩大數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，物價指數(shù)上漲尚屬溫和。而此前的１０月２０日，央行上調(diào)了金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。
　　雖然國內(nèi)經(jīng)濟增長態(tài)勢繼續(xù)向好，但溫和型通脹演化態(tài)勢特別是時隔近三年央行突然再次上調(diào)基準(zhǔn)利率，還是引發(fā)了人們對國內(nèi)通脹走勢和我國貨幣政策取向是否轉(zhuǎn)向的種種思考，并對通過加息收緊流動性以抑制通脹態(tài)勢的政策效應(yīng)持觀察態(tài)度。
　　今年以來，國內(nèi)通脹壓力逐月加大，從今年２月至今已進入８個月的負(fù)利率時期，特別是三季度以來各類食品價格、農(nóng)產(chǎn)品價格、資源性產(chǎn)品價格、資產(chǎn)類價格尤其是房地產(chǎn)價格疊加上行。加上以美國為代表的西方國家由于尚難看到經(jīng)濟全面恢復(fù)前景而依舊保持低利率水平，繼續(xù)實施量化寬松貨幣政策，我國經(jīng)濟將面臨更大的流動性沖擊和輸入性通脹風(fēng)險，央行這個時候調(diào)整利率政策既承受了很大壓力，也需要管理層具有更大勇氣和政策平衡能力。
　　當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟背景和在這個特殊時點上選擇加息，很容易讓我們聯(lián)想起上世紀(jì)９０年代以來我國曾出現(xiàn)過兩次較長時間負(fù)利率之后的加息舉動。
　　第一次是１９９５年７月。從１９９０年４月１５日至１９９３年５月１４日，央行兩次降息，利率從１０．０８％降到７．５６％。當(dāng)時的經(jīng)濟背景是，１９８８年下半年開始治理整頓有效抑制了當(dāng)時通脹態(tài)勢，但對經(jīng)濟的過度打壓又導(dǎo)致市場銷售趨于疲軟，商品庫存積壓，企業(yè)生產(chǎn)面臨困難，經(jīng)濟增長陷于停滯。管理層需要以降息來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。此后的１９９３年５月１５日至１９９６年４月３０日期間，國內(nèi)迎來一輪經(jīng)濟增長。幾年內(nèi)，固定資產(chǎn)投資快速增長，投資需求轉(zhuǎn)而膨脹，又造成通貨膨脹加速；當(dāng)時的股票熱、房地產(chǎn)熱和開發(fā)區(qū)熱推波助瀾，致使通脹率居高不下，對經(jīng)濟造成較大負(fù)面影響。從１９９３年起央行采取一系列宏觀調(diào)控措施干預(yù)經(jīng)濟，又以升息抑制通脹，并在１９９５年１月和７月央行兩次調(diào)高利率，利率再次上升至１０．９８％高點。
　　第二次是２００４年１０月。在１９９６年５月１日至２００４年１０月２８日期間，當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟軟著陸后又面臨亞洲金融危機沖擊，就此宏觀政策開始轉(zhuǎn)向，人民幣利率進入了一條長達８年半的下降通道，一年期存款利率一直降到１．９８％并在這一低點保持約兩年半之久。后來隨著新一屆政府施政，中國經(jīng)濟進入新一輪上升通道。在經(jīng)濟持續(xù)走強之后，投資需求再度膨脹，物價水平上漲，特別是房地產(chǎn)市場發(fā)展過熱、樓價屢創(chuàng)新高。于是，在 ２００４年１０月央行再次啟動加息并配合連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，連續(xù)數(shù)次升息至２００７年１２月２１日的４．１４％水平。
　　到了２００７年末，我們便開始遭遇到現(xiàn)在的這場國際金融危機沖擊，國內(nèi)為實現(xiàn)“保增長，擴內(nèi)需，促穩(wěn)定”的目的，緊急實施一攬子宏觀調(diào)控政策和４萬億投資計劃。在利率調(diào)控上，連續(xù)四次降息從４．１４％水平降至２．２５％水平。這一期間，由于一攬子宏觀政策的強力刺激，我國經(jīng)濟比較快地從低谷走向復(fù)蘇，ＧＤＰ從一度下降到６．２％逐步回升到現(xiàn)在１０％左右的水平。現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境是，歐美各主要經(jīng)濟體均實施寬松貨幣政策，資本市場流動性巨大，炒家肆虐，加上美元不斷貶值以此推動人民幣升值，過量熱錢伴隨一輪成本推動型輸入性通脹直接影響到國內(nèi)。從年初以來實際形成的負(fù)利率水平已導(dǎo)致大量資金較快流入資產(chǎn)領(lǐng)域，誘發(fā)了國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。就此，時隔３６個月后，央行便第三次主動選擇了上調(diào)利率政策。
　　縱觀這三次啟動加息的宏觀經(jīng)濟背景，的確有著很多相似之處：經(jīng)濟基本面都出現(xiàn)了投資過熱癥狀，市場熱錢涌動，資產(chǎn)價格急速抬升，成本或資金推動型通脹特征明顯。利率升降調(diào)整又都處于一輪完整的經(jīng)濟周期波段。在經(jīng)濟過熱、通脹態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)苗頭的情況下，管理層果斷出手，以提高利率為起點并采取一系列宏觀調(diào)控政策。前兩次能夠抑制住通脹，除了政策效應(yīng)外，還在于：我們碰到了兩次國際性的金融危機，由于對經(jīng)濟前景的不確定判斷很快改變了國內(nèi)經(jīng)濟運行路徑，在通脹勢頭尚未猛烈到來時，經(jīng)濟周期便進入了下降通道。
　　而這一次宏觀經(jīng)濟背景與上兩次的一個最大不同，就是我國外部環(huán)境發(fā)生了很大變化，西方主流國家聯(lián)合以壓人民幣升值為出發(fā)點，企圖抑制中國經(jīng)濟的快速增長勢頭，通脹的源頭在于外部輸入，加上國內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾的存在，我們僅僅靠內(nèi)部政策的單方面調(diào)控似乎難以遏制資產(chǎn)價格攀升和流動性的泛濫。
　　但另一方面，經(jīng)過幾次大的宏觀經(jīng)濟周期，管理層對宏觀調(diào)控政策運用的嫻熟度已大大增強。這次加息，也表明我們可以更加主動性地采取調(diào)控措施應(yīng)對復(fù)雜的宏觀局面。同時，隨著國力的強盛，我們可以以管理通脹預(yù)期的“漸進性”來抑制通脹的“擴張性”，并基本保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長、加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間的相互平衡。
　　分析三次加息的宏觀背景，審視這里面有沒有內(nèi)在的歷史邏輯？當(dāng)然我們尚要研究歸納，但有一點也可以說是經(jīng)驗總結(jié)，那就是現(xiàn)在的管理層對我國發(fā)展總體態(tài)勢和國情基本面的認(rèn)識判斷始終沒有變：我國正處在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化關(guān)鍵時期，這是一個必須緊緊抓住和需要用好的重要戰(zhàn)略機遇期，面對各種矛盾和困難，我們需要始終處理好機遇與挑戰(zhàn)的關(guān)系轉(zhuǎn)化，要始終能夠認(rèn)識“危機中蘊含機遇”、學(xué)會“化危機為機遇”。
　　宏觀政策的著力點要基于此，經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的著力點也在于此。