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2010-09-03 作者：東航金融注冊金融分析師 姜山 來源：證券時報
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忽如一夜春風來，周三公布的各國經濟數(shù)據(jù)幾乎無一例外地好于市場預期，中國8月PMI指數(shù)回升0.5個百分點，達到51.7%，在連續(xù)三個月的回落之后首度出現(xiàn)回升，顯示經濟增速回落勢頭開始放緩；澳大利亞統(tǒng)計局公布的二季度國內生產總值比第一季成長1.2%，相較一年前擴張3.3%，創(chuàng)出三年來的最快成長速度；而后是歐元區(qū)的采購經理人指數(shù)終值達到55.1，好于市場55.0的預期；而7月以來大多下滑的美國經濟數(shù)據(jù)晚間亦出現(xiàn)好消息，8月ISM制造業(yè)采購經理人指數(shù)56.3，大幅強于預期的53.0。
一系列強于預期的經濟數(shù)據(jù)緩解了投資者此前的緊張情緒，在萬點關口盤桓數(shù)日的道指當日晚間高開高走，全天漲幅超過2.5%，非美貨幣借機反彈，歐元一度升破1.2850，原油突破74美元，周四的亞太股市也是一片漲升之聲。
對于未來經濟的再度走軟這一趨勢，市場實質上已無太多異議，投資者更為關心的是這次的走軟究竟會是如同20世紀30年代般的二輪衰退，還是一輪經濟快速反彈之后的正�；芈溥^程，而判斷重要依據(jù)是逐月經濟數(shù)據(jù)。在此前中國和美國的經濟數(shù)據(jù)確立了下行趨勢之后，經濟數(shù)據(jù)的環(huán)比是出現(xiàn)快速的深度下行還是緩慢走低甚至間或反彈，無疑是投資者作出判斷最為有力的依據(jù)。由此，周三的經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)就顯得十分重要，至少從這樣的月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，可以看出經濟的下滑并非末日論者所認為的那樣會成為無法逆轉的自由落體運動，接下來投資者將會更關心在這種經濟回落之中，各國的政府究竟能否采取有效的政策措施來使這一次的二度回落成為一次正常的經濟調整過程。
中國是全球關注的焦點，中國經濟如果能夠重新恢復上升趨勢，對于全球經濟會有著明顯的提振作用。幸運的是，中國上半年以來的經濟調整，其主要因素在于自身有意識地為了避免經濟過熱而采取主動的調整措施，盡管沒有采取加息之類的極端緊縮舉動，但對于信貸和地方融資平臺的控制顯著的使經濟出現(xiàn)降溫，因此，一旦未來政策放松，中國的經濟重新回到快速增長軌道應無太多的疑義。
影響未來政策走向的，目前看起來主要還是通脹數(shù)據(jù)，由于農產品在7月以來出人意料的大幅飆升，使得原本預期在三季度就明顯回落的CPI可能持續(xù)盤桓于高位，部分機構甚至預測8月的CPI將達到3.5%以上的高位，從而帶來不對稱升息的可能性。不過，基于環(huán)比因素和政府對農產品價格的有力控制，以及大宗商品的價格回落所帶來的工業(yè)品出廠價格下滑，我們認為CPI持續(xù)高漲的可能性并不算大，至遲到四季度，CPI的下降就將為政策上的放松開啟大門。
令人擔憂的是，中國經濟并未找到一個新的穩(wěn)定增長模式，金融放松，很大程度上仍將是投資增長來起到拉動經濟，而這一行為很難長期持續(xù)。此外，房地產調控初見成效，但一旦金融出現(xiàn)放松，調控的作用能否持續(xù)尚存疑問，如若房價因此大幅反彈甚至再度走升，政策上又將重新面臨兩難局面。因此，完善相關制度，保持房地產市場穩(wěn)定發(fā)展至關重要。
顯然，中國經濟健康成長，結構調整是非常關鍵的一步，去年以來，政府做出了大量的努力，也取得了一定的成效，但距離真正實現(xiàn)轉型仍有相當大的差距。而通過提升居民收入來實現(xiàn)消費上的升級，帶動經濟成長，也依然是一項十分艱巨的任務，個稅改革、提高居民收入比重等牽涉面極廣，無法在短期之內快速解決，需要既得利益各方做出艱苦的讓步，而這些問題的進展速度無疑直接影響到轉型速度。
外圍方面，我們依然無法忽視美國因素，而這也同樣考驗美聯(lián)儲和奧巴馬政府的政策智慧，在做出再度放松貨幣政策這一姿態(tài)的同時，美聯(lián)儲能否有新的有效舉措改善金融市場環(huán)境，而奧巴馬政府是否可以在國會面臨中期選舉的困難時期推出新的有力度的經濟刺激舉措，也將是未來市場的看點所在。
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