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2010-08-11 作者：張煒 來源：中國經(jīng)濟時報
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保監(jiān)會上周發(fā)布的《保險資金運用管理暫行辦法》，被認(rèn)為是Ａ股市場的重大利好。有人估算，險資權(quán)益類投資還有４０００億元可以運用�？蓪嶋H上，保險資金從來不是股市“救世主”，險資投資渠道拓寬帶給Ａ股主要是短期刺激效應(yīng)。
從《暫行辦法》來看，保險資金的運用突破主要表現(xiàn)在四個方面。一是由過去的“股票和基金合計不超過保險公司總資產(chǎn)的２０％”，調(diào)整為“股票和股票型基金合計不超過保險公司總資產(chǎn)的２０％”。二是征求意見稿中“保險資金禁止買入創(chuàng)業(yè)板股票”的表述被刪去，改為“投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票由保監(jiān)會另行規(guī)定”。三是投資不動產(chǎn)的開閘力度遠超預(yù)期，規(guī)定投資不動產(chǎn)的比例不得高于保險公司上季末總資產(chǎn)的１０％，比此前業(yè)內(nèi)預(yù)期的５％多出整整一倍。四是投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于保險公司上季末總資產(chǎn)的５％。
保險投資渠道的拓寬稱得上全方位，但媒體和股市投資者過度聚焦于險資投資股票比例上限的提高。其實，保險投資渠道拓寬的一個重要意義，恰恰是擺脫對股票投資收益的過度依賴。透過中國人壽董事長楊超今年的全國政協(xié)提案，不難發(fā)現(xiàn)這一點。楊超在呼吁拓寬保險資金投資渠道的提案中稱，“新《保險法》從法律上進一步放開了對保險資金投資不動產(chǎn)、未上市企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域的限制。但由于監(jiān)管機構(gòu)相應(yīng)的實施細則尚未出臺，目前上述這些新的投資渠道仍未實際放開。由于缺乏更多的配置手段，不僅使保險資金過于集中地配置于收益率較低的固定收益品種上，未來將面臨很大的利率風(fēng)險，還使保險業(yè)投資收益過度依賴資本市場表現(xiàn)，尤其是２００８年，股票市場單邊下跌使全行業(yè)投資收益率下降至不足２％的歷史低點�！�
由此看來，保險資金投資渠道拓寬，不是讓保險公司不顧風(fēng)險地“加碼”股票投資，而是多渠道投資運用，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益水平。假如簡單地根據(jù)保險公司的資產(chǎn)總量及現(xiàn)有權(quán)益投資的占比，來推算保險資金潛在入市的量，似有“畫餅充饑”之嫌。即便在新規(guī)出臺前，保險資金投資股市也是留有相當(dāng)?shù)挠嗟�，并沒有滿打滿算地用足原有的上限。如今，保險資金投資股票比例上限的提高，在政策上創(chuàng)造了更寬松的環(huán)境。然而，保險資金是典型的風(fēng)險厭惡型的機構(gòu)，投資的目標(biāo)首先是保值其次才是增值。保險資金的投資歷來注重資金的安全性、流動性及收益性，并以“三性兼顧，安全第一”為基本原則。４０００億元潛在資金究竟有多少會進入股市，關(guān)鍵取決于保險資金對風(fēng)險的判斷。
《暫行辦法》拓寬保險資金運用渠道的意義，更主要在于股票投資領(lǐng)域以外。其中，不動產(chǎn)、未上市企業(yè)股權(quán)等投資開閘，是保險公司多年來翹首企盼的。論收益率，股票投資未必及得上不動產(chǎn)與未上市企業(yè)股權(quán)投資。論風(fēng)險，股票投資大于不動產(chǎn)與未上市企業(yè)股權(quán)投資。２００８年熊市帶來不足２％的投資收益率，是保險公司不會忘記的傷痛。因而，面對當(dāng)前股市投資較大的不確定風(fēng)險，保險公司首先會把眼光放在非股票投資領(lǐng)域的拓寬上。某種程度上說，投資渠道的多元化，可以降低保險資金對股票投資的過度依賴。在股市再次走熊或前景不明朗的時候，保險資金的出逃可能比２００８年更為堅決，其投資理念或比以往更加保守。
保險資金不是股市“救世主”，這是股市投資者近年來多次有過感受的。每次股指高點回落時，包括去年８月反彈受阻于３４００多點，都可以看到保險資金做空的身影。保監(jiān)會負責(zé)人去年７月明確對部分保險公司“想先拿現(xiàn)金去股市賭一把”給予警告，告誡“別對股市動心！”顯然，保險資金投資股票比例上限的提高，不意味著“別去股市賭一把”的風(fēng)險警示成為過去時。
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