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自美國(guó)次貸危機(jī)演變成為全球金融危機(jī)以來(lái)，由于外匯資產(chǎn)價(jià)值面臨的不確定性，以及國(guó)際社會(huì)對(duì)全球貨幣金融體系的變革訴求，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略應(yīng)時(shí)而生，成為中國(guó)政府在金融危機(jī)亂世動(dòng)蕩之中的重要布局內(nèi)容。圍繞人民幣國(guó)際化，中國(guó)政府先后推出了與周邊國(guó)家地區(qū)的雙邊本幣互換，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，在香港發(fā)行人民幣國(guó)債等政策舉措。人民幣國(guó)際化的進(jìn)程突進(jìn)，受到來(lái)自國(guó)內(nèi)外各界人士的高度關(guān)注。
國(guó)際貨幣金融體系的每一次動(dòng)蕩，都孕育著格局轉(zhuǎn)變的契機(jī)。在20
世紀(jì)70 年代布雷頓森林體系風(fēng)雨飄搖之際，已經(jīng)持續(xù)高速增長(zhǎng)了20
多年的日本經(jīng)濟(jì)，開(kāi)始在國(guó)際貨幣體系豎立起日元的堅(jiān)挺地位，并進(jìn)而以此為起點(diǎn)，開(kāi)始了漫長(zhǎng)的充滿波折的國(guó)際化之路�；仡櫲赵獓�(guó)際化在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的背景，其與中國(guó)今日的經(jīng)濟(jì)有諸多相似之處：
兩者都經(jīng)歷了出口導(dǎo)向型帶來(lái)的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，積累了大量的貿(mào)易順差，伴隨形成了巨額的外匯儲(chǔ)備并面臨著本幣的升值壓力。兩者在對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門(mén)面臨的這些相似性，還有日元國(guó)際化進(jìn)程的一波三折，以及對(duì)人民幣國(guó)際化未來(lái)的關(guān)注，這些都要求我們首先對(duì)日元國(guó)際化本身進(jìn)行認(rèn)真的回顧和總結(jié)，以期對(duì)現(xiàn)今的人民幣國(guó)際化有所啟發(fā)。
貿(mào)易立國(guó)的戰(zhàn)略推動(dòng)了20 世紀(jì)50 年代中期至70 年代初期日本經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，
經(jīng)濟(jì)總量和生產(chǎn)率迅速上升。在此期間，政府對(duì)日元管制也逐漸放松。1964 年日元實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換。1965
年開(kāi)始，日本貿(mào)易收支開(kāi)始出現(xiàn)順差，且幅度越來(lái)越大，同時(shí)資本輸出也明顯增加，并很快成為資本輸出國(guó)，日元呈現(xiàn)日漸強(qiáng)勢(shì)之態(tài)。但由于布雷頓森林體系下的匯率安排的靈活性較差，因此360
日元對(duì)1 美元的基準(zhǔn)匯率一直維持到1971 年。此后的兩次美元危機(jī)中，日元與德國(guó)馬克表現(xiàn)堅(jiān)挺，開(kāi)始成為公認(rèn)的硬通貨。
1976
年以后，由于日元顯著堅(jiān)挺的緣故，日元的國(guó)際化以一種意義深遠(yuǎn)的方式開(kāi)始（周林、溫小鄭，2001）。1980年，日元實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換，加速了日元的國(guó)際化進(jìn)程。之后至1985
年，日元匯率緩慢升值，但這段時(shí)期日元的升值幅度弱于總體趨勢(shì)。
及至20 世紀(jì)80
年代中期，日本對(duì)外貿(mào)易連年出現(xiàn)巨額順差，同時(shí)美國(guó)國(guó)際收支逆差越來(lái)越大，日本逐步取代美國(guó)成為世界最大的貸款國(guó)和債權(quán)國(guó)。終于，感到嚴(yán)重威脅的美國(guó)，在1985
年與日、英、法、德等國(guó)召開(kāi)“廣場(chǎng)會(huì)議”，該會(huì)議使美元對(duì)日元等主要貨幣有秩序下調(diào)。此后，日元開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)10
余年的升值歷程。在此期間日元匯率升值勢(shì)頭明顯強(qiáng)于長(zhǎng)期趨勢(shì)。日本從主觀上積極推進(jìn)本幣國(guó)際化的進(jìn)程，具體表現(xiàn)為：
1、積極地發(fā)展以日元計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)。這方面具體包括：（1）在國(guó)外發(fā)行日元債券。20
世紀(jì)80年代中期，日本債券市場(chǎng)已發(fā)展到能夠與歐美債券市場(chǎng)相比較的程度。（2）以日元計(jì)價(jià)的中長(zhǎng)期對(duì)外貸款。主要是日本對(duì)發(fā)展中國(guó)家的放貸中，但作為負(fù)債資產(chǎn)，日元的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)意味著債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。因此，以日元計(jì)價(jià)的對(duì)外貸款數(shù)量受到了制約。（3）國(guó)際投資者進(jìn)入日本的股票市場(chǎng)。國(guó)際投資者大量投入日本股票市場(chǎng)；同時(shí)，日本股票市場(chǎng)也以存款單的形式向世界各地的投資者提供新型股票。
2、將日元納入外匯儲(chǔ)備，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)使用。由于日元堅(jiān)挺，從20
世紀(jì)70 年代，以尼日利亞為先，日元開(kāi)始作為儲(chǔ)備資產(chǎn)被其他國(guó)家持有；至1984
年日本采取重要的自由化措施后，日元已成為美元和馬克之后的第三個(gè)重要的儲(chǔ)備貨幣。
3、國(guó)際貿(mào)易中的計(jì)價(jià)貨幣。日本政府在進(jìn)、出口信貸方面采取了措施加強(qiáng)日元的結(jié)算功能，其中出口以日元計(jì)價(jià)的比重，20
世紀(jì)80 年代初為20%，80
年代中期達(dá)到40%左右。但事實(shí)上，該比例與當(dāng)時(shí)歐美主要國(guó)家相比仍然較低；更重要的，在進(jìn)口方面，以日元計(jì)價(jià)的交易并沒(méi)有伴隨日元的國(guó)際化而有任何進(jìn)展，即使在1985
年日本的進(jìn)口貿(mào)易只有約3%使用日元結(jié)算。此后，日元在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中的比重雖然有顯著的上升，但其比重一直低于出口的情況。與同期的其他關(guān)鍵貨幣國(guó)家相比較，日元在貿(mào)易結(jié)算中發(fā)揮的作用是相當(dāng)疲弱的。這在后文中繼續(xù)有展開(kāi)的分析。
由此可見(jiàn)，日元的國(guó)際化，在金融領(lǐng)域方面的發(fā)展相對(duì)于國(guó)際貿(mào)易方面要更為順利。在上述幾個(gè)方面因素的影響下，日元走出了一條奇特的國(guó)際化之路：（1）在日元國(guó)際化的初期（從20
世紀(jì)70 年代到90 年代中期），金融市場(chǎng)領(lǐng)域發(fā)展相對(duì)快于國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域、價(jià)值貯藏功能地位相對(duì)強(qiáng)于貿(mào)易中的載體貨幣地位。（2）而在此之后（20 世紀(jì)90
年代中期以后），尤其是1998
年日本推行“東京大爆炸”的金融自由化改革之后，日元的國(guó)際化地位反而出現(xiàn)了一些倒退。例如，在國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成當(dāng)中，日元的比重出現(xiàn)了顯著的下降。
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二、對(duì)日元國(guó)際化進(jìn)程的理解 |
如前所述，至少在20 世紀(jì)90
年代中期以前，日元國(guó)際化的最大特點(diǎn)就是：作為一個(gè)重要的國(guó)際貨幣，日元主要執(zhí)行價(jià)值貯藏的功能，而其貿(mào)易結(jié)算功能相對(duì)較弱。對(duì)于日元國(guó)際化進(jìn)程中出現(xiàn)的這兩個(gè)特點(diǎn)，一些研究者試圖對(duì)其提供合理的解釋。
（一）日元主要執(zhí)行價(jià)值貯藏的功能
Ogawa
和Sasaki（1998）的研究發(fā)現(xiàn)，基于市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的交易媒介職能，美元作為國(guó)際貨幣的地位享有很強(qiáng)的慣性（inertia）。而此前，Swoboda（1969）和Tavlas（1991）的研究也揭示了：一種貨幣，一旦在國(guó)際范圍內(nèi)成為交易媒介，
則其受歡迎程度將是具有歷史慣性的。所不同的是，Ogawa
和Sasaki（1998）的研究，通過(guò)一個(gè)貨幣在效用函數(shù)中（MIU）的形式，描述了貨幣的交易媒介職能，從而將其與貨幣的另一種職能——價(jià)值貯藏給區(qū)分開(kāi)來(lái)；之后，他們使用1986
年至1993
年間季度數(shù)據(jù)對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)的研究發(fā)現(xiàn)：其他國(guó)際貨幣對(duì)美元的邊際替代性是相當(dāng)之低的。這意味著美元相較于其他貨幣而言，在交易媒介職能上具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位。在此基礎(chǔ)上，Ogawa（2001）的研究認(rèn)為，美元在匯率長(zhǎng)期走弱的情況下，卻仍然能夠保持其國(guó)際貨幣地位的強(qiáng)勢(shì)，這意味著：對(duì)于貨幣持有人而言，貨幣的交易媒介職能比價(jià)值貯藏功能更為重要。同時(shí)，這也意味著：正是由于美元在交易媒介職能方面的強(qiáng)勢(shì)，以及美元在此方面具有的慣性?xún)?yōu)勢(shì)，像日元這樣的貨幣只有在價(jià)值貯藏功能方面才能與美元進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。
上述研究表明，由于美元在交易媒介職能方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；因此，日元在國(guó)際化進(jìn)程中主要充當(dāng)價(jià)值貯藏的功能。但是事實(shí)表明，日元執(zhí)行國(guó)際貨幣職能的特點(diǎn)，在與其他一般國(guó)際貨幣對(duì)比的過(guò)程中，也表現(xiàn)出很強(qiáng)的不一致性。這是上述研究所無(wú)法解釋的。
除去美國(guó)之外，在國(guó)際貨幣國(guó)家當(dāng)中：日本的進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中，所使用的美元比例是最高的，在70%左右；而與此同時(shí)，日本進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中，使用本幣的比重是最低的，略高于20%。而其他國(guó)家的進(jìn)口貿(mào)易中，使用美元結(jié)算的比重均低于30%，使用本幣結(jié)算的比重均高于30%�？梢�(jiàn)，日元的貿(mào)易結(jié)算功能偏弱，不僅是相對(duì)于美元而言，甚至相對(duì)于其他一般的國(guó)際貨幣而言，亦是如此。在20
世紀(jì)90 年代，日元在官方外匯儲(chǔ)備中的地位，僅次于美元和馬克，穩(wěn)居于第三位，而高于英鎊、法國(guó)法郎、荷蘭盾等國(guó)際貨幣。
（二）日元的貿(mào)易結(jié)算功能相對(duì)較弱
在20 世紀(jì)90
年代之前，日本政府曾經(jīng)在金融和貿(mào)易領(lǐng)域，對(duì)日元國(guó)際化進(jìn)行了積極的推動(dòng)。在金融方面措施包括：1.積極地發(fā)展以日元計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)。具體包括：（1）在國(guó)外發(fā)行日元債券。20
世紀(jì)80
年代中期，日本債券市場(chǎng)已發(fā)展到能夠與歐美債券市場(chǎng)相比較的程度。（2）以日元計(jì)價(jià)的中長(zhǎng)期對(duì)外貸款。主要是日本對(duì)發(fā)展中國(guó)家的放貸中，但作為負(fù)債資產(chǎn)，日元的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)意味著債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。因此，以日元計(jì)價(jià)的對(duì)外貸款數(shù)量受到了制約。（3）國(guó)際投資者進(jìn)入日本的股票市場(chǎng)。國(guó)際投資者大量投入日本股票市場(chǎng)；同時(shí)，日本股票市場(chǎng)也以存款單的形式向世界各地的投資者提供新型股票。2.
推動(dòng)將日元納入外匯儲(chǔ)備，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)使用。由于日元堅(jiān)挺，從20 世紀(jì)70 年代，以尼日利亞為先，日元開(kāi)始作為儲(chǔ)備資產(chǎn)被其他國(guó)家持有；至1984
年日本采取重要的自由化措施后，日元已成為美元和馬克之后的第三個(gè)重要的儲(chǔ)備貨幣。
而在國(guó)際貿(mào)易方面，日本政府雖然也有雙管齊下的措施，但效果卻相對(duì)較弱。其本幣在進(jìn)口、出口貿(mào)易結(jié)算中的比例，與同期歐美主要國(guó)家相比仍然較低。在日元國(guó)際化的初期，由于以日元計(jì)價(jià)的貨幣、資本市場(chǎng)受到了管制；因此，日元計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，被認(rèn)為是日元在國(guó)際貿(mào)易中使用比例較低的原因（與中國(guó)現(xiàn)在的情況是多么的相似）。而自20
世紀(jì)80
年代中期開(kāi)始，日本在此方面采取放松管制的自由化改革之后，國(guó)際貿(mào)易使用日元結(jié)算的比例雖然有了一定程度的提高，但與其他國(guó)家相比，日元在貿(mào)易中的結(jié)算比例仍然是異常偏低的。
因此，一些研究者開(kāi)始從貿(mào)易企業(yè)定價(jià)方式這樣的微觀層面來(lái)研究日元的結(jié)算比例偏低問(wèn)題。例如，Ito（1993）的研究認(rèn)為，日本出口企業(yè)采用的定價(jià)方式，是依市場(chǎng)定價(jià)（Price
ToMarket）的模式，由此導(dǎo)致了使用日元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的比例較低。具體地，他發(fā)現(xiàn)日本出口企業(yè)由于以下兩個(gè)原因而承擔(dān)了使用外幣結(jié)算的匯率風(fēng)險(xiǎn)：（1）日本出口企業(yè)看起來(lái)是以市場(chǎng)份額最大化為追求目標(biāo)的。而由于巨大的沉沒(méi)成本，以及美國(guó)市場(chǎng)的高度競(jìng)爭(zhēng)性，日本出口企業(yè)為了保證銷(xiāo)售價(jià)格的穩(wěn)定而只得承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)。（2）日本出口企業(yè)希望減少其交易對(duì)手的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠浣灰谆锇橥ǔＪ瞧渥庸净蚋綄贆C(jī)構(gòu)，而母公司往往能以更低的成本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。此外，日元在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的升值趨勢(shì)，也成為出口貿(mào)易使用日元結(jié)算的一個(gè)阻礙因素。
由于日元在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算方面更加不成功，F(xiàn)ukuda（1996）和Sato（1999）等研究把關(guān)注焦點(diǎn)放到了進(jìn)口貿(mào)易領(lǐng)域。這些研究都認(rèn)為，進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)才是日元在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中使用率較低的主要原因。Sato（1999）指出：1997
年日本從東南亞進(jìn)口的產(chǎn)品中，初級(jí)品和燃料占到了51.7%。由于初級(jí)品和國(guó)際大宗商品，在國(guó)際市場(chǎng)上一般以美元計(jì)價(jià)和交易，因此這種進(jìn)口結(jié)構(gòu)在很大程度上決定了日元在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算方面的弱勢(shì)，并且進(jìn)一步通過(guò)日本企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程對(duì)日元在出口貿(mào)易中的使用產(chǎn)生了消極的影響。事實(shí)上，日本的進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)一直以來(lái)都存在這方面的問(wèn)題。自有數(shù)據(jù)以來(lái)的近20
年當(dāng)中，日本進(jìn)口貿(mào)易中國(guó)際大宗商品的占比一直高達(dá)40%至50%。而這部分商品的交易，基本是以美元來(lái)計(jì)價(jià)的。由此可見(jiàn)，日元在進(jìn)口貿(mào)易中使用空間被嚴(yán)重?cái)D壓。并且，這種結(jié)構(gòu)狀況在近些年還有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)，對(duì)日元在貿(mào)易中的結(jié)算構(gòu)成了消極的影響。
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三、外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易結(jié)算功能的關(guān)系 |
對(duì)于國(guó)際貨幣而言，外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易結(jié)算，是其全部功能的兩個(gè)重要端點(diǎn)。這兩種職能，分別處于國(guó)際貨幣職能諸多分類(lèi)的兩個(gè)極端。關(guān)于兩者的關(guān)系：（1）一種貨幣在私人部門(mén)當(dāng)中，被較多地用作交易媒介，則將引致官方對(duì)這種貨幣資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值貯藏。而且，由執(zhí)行交易媒介功能而引致的價(jià)值貯藏，由于具有真實(shí)的經(jīng)濟(jì)交易作為基礎(chǔ)，因此其行為將具有相應(yīng)的穩(wěn)定性。（2）而缺乏交易媒介功能作為支撐的價(jià)值貯藏功能，這種行為易淪為純粹的投機(jī)、投資工具，并且價(jià)值貯藏的角色地位也將受到這種貨幣價(jià)格（匯率）變化的影響而富有波動(dòng)性。而日元?jiǎng)t正是后一種情況，缺乏貿(mào)易結(jié)算功能的支持，日元在外匯儲(chǔ)備中的地位也是非常不穩(wěn)固的；也正是由于這種原因，日元國(guó)際化的長(zhǎng)期進(jìn)程缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易部門(mén)的強(qiáng)有力支撐，因此出現(xiàn)了日元國(guó)際化的波折之路。
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四、人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中（將會(huì)）遇到的障礙 |
與日元的情況相比，人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中遭遇的困難將會(huì)更為嚴(yán)重，這將在短期內(nèi)嚴(yán)重限制人民幣國(guó)際化在貿(mào)易領(lǐng)域有所作為，并將在長(zhǎng)期中影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程的穩(wěn)健性。同樣從貿(mào)易結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，影響中國(guó)外貿(mào)企業(yè)采取依市場(chǎng)定價(jià)（PTM）行為的主要因素有以下幾個(gè)方面，這些因素將導(dǎo)致人民幣貿(mào)易結(jié)算的推進(jìn)面臨困難：
（一）中國(guó)的進(jìn)口商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，國(guó)際大宗商品占比同樣較高。一直以來(lái)，大宗商品在中國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易中占比在40%上下波動(dòng)，在2001
年前后有顯著下降，但此后隨著國(guó)際市場(chǎng)原油、鐵礦石等商品的價(jià)格上漲和進(jìn)口數(shù)量增加，其占比又開(kāi)始呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。2007
年的比重略高于36%。這就意味著，在總體的進(jìn)口貿(mào)易中，36%的部分將首先被確定使用美元進(jìn)行結(jié)算，只有其余部分才有可能使用人民幣結(jié)算。盡管這個(gè)比例低于日本的情況，但是考慮到后文所附的幾個(gè)額外考慮，則中國(guó)的情況仍然不容樂(lè)觀。
（二）中國(guó)企業(yè)自身的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)（Pricing
Power）較弱。在對(duì)外貿(mào)易中，以何種貨幣進(jìn)行結(jié)算，關(guān)系到交易雙方的匯兌成本、匯率風(fēng)險(xiǎn)等利益問(wèn)題，由貿(mào)易結(jié)算貨幣的改變所帶來(lái)的上述財(cái)務(wù)成本，都將被理性的交易雙方所考慮。因此，貿(mào)易結(jié)算中的貨幣選擇問(wèn)題，從本質(zhì)上來(lái)講，就是一個(gè)交易雙方定價(jià)權(quán)的權(quán)衡。最后的貿(mào)易結(jié)算幣種選擇，必然是傾向于定價(jià)能力更強(qiáng)的交易參與者，而定價(jià)能力較弱的交易者將承擔(dān)更多的匯兌成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。2008
年第2 季度，中國(guó)人民銀行進(jìn)出口額前18 位的�。ㄊ校�1121
家外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果顯示：中國(guó)出口企業(yè)在產(chǎn)品定價(jià)權(quán)方面處于弱勢(shì)。完全沒(méi)有定價(jià)權(quán)的企業(yè)數(shù)量約占10%，定價(jià)能力較弱的企業(yè)占47.4%，只有剩下四成的企業(yè)具有較強(qiáng)的定價(jià)能力——而這部分企業(yè)中又有相當(dāng)?shù)臄?shù)量是外資企業(yè)。這些外資企業(yè)通常是其母公司在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)。對(duì)于這部分企業(yè)而言，除非是將資金使用于中國(guó)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，否則使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的益處也并不明顯。
（三）中國(guó)的加工貿(mào)易在外貿(mào)中占比很大。加工貿(mào)易，一般以“兩頭在外”和“低附加值”為特點(diǎn)。雖然這部分商品最終是由中國(guó)出口，但是，從增加值的角度看，這類(lèi)商品的主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)并不在中國(guó)。也就是說(shuō)，在中國(guó)企業(yè)進(jìn)行加工這個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的成本開(kāi)支占比甚低。在此情況下，對(duì)于外國(guó)生產(chǎn)商而言，對(duì)加工貿(mào)易的進(jìn)、出口環(huán)節(jié)同時(shí)使用外幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，既能減少匯兌成本，又能起到類(lèi)似對(duì)沖的作用從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，占比較高的加工貿(mào)易，意味著人民幣貿(mào)易結(jié)算的可能空間進(jìn)一步受到了擠壓。中國(guó)的加工貿(mào)易在總體外貿(mào)中的比重，在近些年來(lái)達(dá)到歷史的高位然后趨于穩(wěn)定。目前，進(jìn)出口貿(mào)易中的加工貿(mào)易比重，分別達(dá)到約40%和50%的水平。
從總體上來(lái)看，雖然上述三個(gè)方面的因素有重疊的情況，例如：一個(gè)定價(jià)權(quán)很弱的出口企業(yè)，也可能同時(shí)是一個(gè)從事加工貿(mào)易的企業(yè)。盡管如此，與日本貿(mào)易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)主要反映在進(jìn)口大宗商品比重較高相比，中國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)將會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化制造更多的障礙。并且，鑒于日元在貿(mào)易結(jié)算職能和外匯儲(chǔ)備職能方面的歷史表現(xiàn)，中國(guó)也很有理由對(duì)人民幣國(guó)際化的未來(lái)所可能具有的波折性表示同樣的擔(dān)心。
（作者供職于中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心）
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