在談及養(yǎng)老基金投資的現(xiàn)狀和方向時，專家認為，養(yǎng)老基金投資運營的唯一目標是在可以接受的風(fēng)險水平內(nèi)獲得最好的長期回報，其投資應(yīng)堅持多元化方向，投資于現(xiàn)金、債券、股票、PE等多種資產(chǎn)，而且運用多種投資策略。同時，養(yǎng)老基金長期投資目標應(yīng)合理明晰，以利于控制投資風(fēng)險。
分析人士指出，養(yǎng)老基金存在較嚴重的治理缺陷，對于投資管理風(fēng)險的認識有待加強。提高中國養(yǎng)老基金的治理水平，可以從制定合理的長期投資目標、強化受托人職責(zé)等多方面入手，借鑒其他國家養(yǎng)老基金管理經(jīng)驗，考慮采取個人賬戶基金集中管理模式，同時動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置。
長期投資目標應(yīng)明確
社�；鹄硎聲耸勘硎荆B(yǎng)老基金有兩個突出特點：一是資金具有長期性，在可以接受的風(fēng)險水平內(nèi)獲得最好的長期回報是養(yǎng)老基金投資運營的唯一目標；二是多元化投資，養(yǎng)老基金廣泛投資于現(xiàn)金、債券、股票、PE、未上市股權(quán)等多種資產(chǎn)。
“在一定程度上，養(yǎng)老基金類似于基金的基金，先是通過資產(chǎn)配置對基金總體進行劃分，把養(yǎng)老基金投資運營任務(wù)分解到各個資產(chǎn)類別；然后按照投資策略對各個資產(chǎn)類別做進一步劃分，把各個資產(chǎn)類別的投資任務(wù)分解到投資組合或者投資項目；最后是投資組合管理和投資項目管理�！痹撊耸勘硎�，資產(chǎn)配置和投資基準是聯(lián)系養(yǎng)老基金、資產(chǎn)類別和投資組合的紐帶，通過這個紐帶可以將實現(xiàn)長期投資目標的責(zé)任落實到養(yǎng)老基金受托人、投資管理人和相關(guān)投資管理崗位，從而建立起養(yǎng)老基金投資運營的激勵和約束機制。
分析人士指出，長期投資目標是養(yǎng)老基金投資運營的起點，包括長期收益目標和可以接受的最大風(fēng)險水平兩個方面。長期收益目標和可接受最大風(fēng)險水平之間存在客觀的配比關(guān)系。長期投資目標是制定養(yǎng)老基金投資政策的基礎(chǔ)，應(yīng)該合理、明晰，這有利于控制養(yǎng)老基金的投資風(fēng)險。
公開資料顯示，目前，中國養(yǎng)老制度總體上偏向積累制，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險、城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險、農(nóng)村居民養(yǎng)老保險均采用部分積累模式，企業(yè)年金則采用完全積累模式。社保基金理事會人士表示，積累性養(yǎng)老計劃的待遇水平由基金積累規(guī)模決定，而基金積累規(guī)模對于基金長期回報率非常敏感，長期收益水平的高低是積累性養(yǎng)老計劃成功與否的關(guān)鍵。同時，養(yǎng)老基金的長期回報率還關(guān)系到我國養(yǎng)老保障的可持續(xù)性。提高養(yǎng)老基金的長期收益水平，不僅需要完善包括資本市場在內(nèi)的良好投資環(huán)境，更需要健全基金的投資管理制度。
動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置
在提高養(yǎng)老基金的投資管理水平方面，分析人士認為，目前對于風(fēng)險的認識還有待加強�！梆B(yǎng)老基金投資管理在我國才剛剛起步。由于缺少實踐經(jīng)驗，大家對于基金治理在投資管理過程中的重要作用還認識不足。在討論如何提高養(yǎng)老基金長期回報時，國內(nèi)大多數(shù)養(yǎng)老基金將注意力放在穩(wěn)定資本市場、拓展投資渠道、尋找具有優(yōu)秀歷史業(yè)績的投資管理人等外部因素方面，忽略了完善基金治理這個根本內(nèi)因�！�
據(jù)介紹，一系列現(xiàn)象表明，國內(nèi)養(yǎng)老基金存在較大治理缺陷。如缺乏明確的長期投資目標，養(yǎng)老基金受托人不清楚自身職責(zé)導(dǎo)致沒有發(fā)揮應(yīng)有作用，養(yǎng)老基金對于受托人理事會成員的任職資格沒有明確要求，缺乏具有經(jīng)濟金融專業(yè)知識和投資經(jīng)驗的理事會成員等。
分析人士建言，提高中國養(yǎng)老基金的治理水平，可以從幾個方面著手。一是制定合理的長期投資目標和風(fēng)險政策。二是強化受托人職責(zé)，使其真正成為基金管理的責(zé)任主體，在其職責(zé)范圍內(nèi)賦予獨立投資決策權(quán)，減少政府部門和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的不恰當(dāng)干預(yù)。三是建立基金投資管理的問責(zé)機制，以基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和各類資產(chǎn)的市場基準為基礎(chǔ)，把投資目標分解到基金管理機構(gòu)的每一個業(yè)務(wù)崗位，加強業(yè)績評價工作。四是堅持專業(yè)化、市場化的發(fā)展方向，理順基金投資運營機制，努力提高基金管理機構(gòu)的人才素質(zhì)和投資能力。
社保基金理事會人士表示，從其他國家養(yǎng)老基金管理現(xiàn)狀來看，有些經(jīng)驗可以借鑒。例如，可考慮采取個人賬戶基金集中管理模式。世界各國的個人賬戶養(yǎng)老計劃有兩種投資管理模式，一種是以智利、匈牙利等國家為代表的分散管理模式，另一種是以新加坡、馬來西亞等國家為代表的集中管理模式。集中管理模式的成本低、賬戶之間收益差異小，但不能滿足個人風(fēng)險偏好。“我國基本養(yǎng)老保險基金過去十年的平均收益率在2%左右，中國資本[-0.82%]市場的波動率大，而且絕大多數(shù)個人賬戶持有人缺乏投資專業(yè)知識，不能有效控制投資風(fēng)險，集中管理模式符合絕大多數(shù)人的利益，也符合基本養(yǎng)老保障的安全性要求�！�
同時，根據(jù)經(jīng)濟變化，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置也成為未來養(yǎng)老基金投資管理的探索方向。分析人士表示，2008年以后，相當(dāng)一部分養(yǎng)老基金改變了投資理念，認為動態(tài)資產(chǎn)配置是控制基金總體風(fēng)險和取得超額收益的重要手段，配置策略趨向積極。動態(tài)資產(chǎn)配置是一項艱巨任務(wù)，需要掌握各類資產(chǎn)的風(fēng)險驅(qū)動因素，及時處理經(jīng)濟和市場信息，密切監(jiān)控資產(chǎn)分布情況和風(fēng)險敞口。
