本周，股指期貨繼續(xù)保持強(qiáng)勢，期指三品種均創(chuàng)出歷史新高，中證500指數(shù)成功突破一萬點(diǎn)大關(guān)。不過，新高秀過后，市場短期也顯現(xiàn)一定調(diào)整壓力。
穩(wěn)增長提升風(fēng)險(xiǎn)偏好
自4月30日政治局會議提到宏觀政策強(qiáng)調(diào)“保持穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)綜合平衡”以來，近期穩(wěn)增長政策密集加碼。粗略估算，在短短20天內(nèi)，國務(wù)院先后推出了11個(gè)重磅文件；來自發(fā)改委等多部門的扶持政策也陸續(xù)出臺，涉及基建、財(cái)稅、金融等多個(gè)領(lǐng)域。對資本市場而言，穩(wěn)增長組合拳對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大的宏觀環(huán)境構(gòu)成有力托底，將一步改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，推升高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)提升估值，利好成長股和改革轉(zhuǎn)型股，由中小市值品種構(gòu)成的中證500指數(shù)將最為受益。
新入市資金偏好成長
本輪牛市自去年年中啟動以來，經(jīng)歷了去年年底的藍(lán)籌股大漲與今年以成長為主的兩輪風(fēng)格迥異行情。今年年初至本周四，創(chuàng)業(yè)板指大幅跑贏由特大型藍(lán)籌構(gòu)成的上證50指數(shù)達(dá)120%。我們認(rèn)為，行情風(fēng)格的差異主要源于不同時(shí)期流入股市的資金投資偏好不一致所致。去年年底，在地產(chǎn)面臨趨勢性拐點(diǎn)，非標(biāo)治理，信托風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，產(chǎn)業(yè)資本、非標(biāo)資金、地產(chǎn)資金等低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者開始配置低估值藍(lán)籌品種。在藍(lán)籌品種估值洼地填平之后，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金流入速度有所減緩。而在牛市賺錢效應(yīng)激發(fā)下，個(gè)人投資者開始加大股市資產(chǎn)配置。根據(jù)中國證券投資者保護(hù)基金公司公布的數(shù)據(jù)，個(gè)人投資者證券市場銀證轉(zhuǎn)賬變動凈轉(zhuǎn)入金額在今年4月達(dá)到8888億元，高于去年12月1515億元的規(guī)模。這些新增資金更偏好博取短期的收益，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，傾向于追逐成長與主題投資，造成了當(dāng)前以成長為主的市場風(fēng)格。
套利機(jī)會多
從期現(xiàn)價(jià)差角度來看，IC、IH和IF強(qiáng)勢上行的過程中，主力期貨合約與現(xiàn)貨價(jià)差擴(kuò)大現(xiàn)象比比皆是，這為期現(xiàn)套利交易策略提供足夠的發(fā)揮空間。從跨品種價(jià)差角度來看，具有高相關(guān)性的IH與IF價(jià)比波動率增大，投資者仍需密切關(guān)注耐心等待IH與IF價(jià)差策略機(jī)會。一般地，若IH和IF合約價(jià)比低于0.64，可擇機(jī)進(jìn)行買IH賣IF的價(jià)差操作，其手?jǐn)?shù)配比為5:3；反之，若IH和IF合約價(jià)比高于0.72，可擇機(jī)進(jìn)行賣IH買IF的價(jià)差操作，其手?jǐn)?shù)配比為10:7。關(guān)于IC與IF、IH均值回復(fù)特性較弱，建議投資者更多的關(guān)注關(guān)注中小盤股和大盤藍(lán)籌股強(qiáng)弱對沖策略在股指期貨跨品種策略上的應(yīng)用。
短線回調(diào)不改牛市格局
技術(shù)面來看，近期市場走牛導(dǎo)致股指期貨三品種均出現(xiàn)一定升水，而今年二三季度將迎來分紅密集期，期價(jià)將因分紅而自由回落。因此不考慮基本面因素，市場也有一定的回調(diào)壓力。不過，當(dāng)前在基本面利多格局下，市場將在后期運(yùn)行中緩慢消化升水壓力。從一小時(shí)K線情況看，期指三品種MACD指標(biāo)均出現(xiàn)死叉賣出信號，走勢相對偏弱的IH跌破短期均線支撐。短線來看各品種均有一定震蕩調(diào)整壓力。不過當(dāng)前牛市基本面并未逆轉(zhuǎn)，近期參與小級別回調(diào)做空僅限于日內(nèi)。在短期回調(diào)后，大方向仍建議以逢低做多為主。
