剛剛過去的2014年，股債兩類基金皆實(shí)現(xiàn)年度輝煌，但仔細(xì)看細(xì)分的品種，實(shí)際上可轉(zhuǎn)債類基金成為不折不扣的贏家。
來自銀河基金證券研究中心的統(tǒng)計表明，截至去年12月31日，分類型的基金統(tǒng)計中，可轉(zhuǎn)債類基金以約74.23%的平均年化收益領(lǐng)跑，而實(shí)際上股票基金的平均年化收益也才約31.5%，同時債基的平均收益也才20%，可轉(zhuǎn)債中去年排名首位的建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)接近了年度100%的年化收益。
同時，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的記者注意到，新的一年半個多月的時間，可轉(zhuǎn)債基金仍然延續(xù)著強(qiáng)勢，目前今年以來排行首位的基金已經(jīng)錄得了約14%的年化收益；而新年權(quán)益類基金中暫列第一的工銀金融地產(chǎn)也才錄得約2.85%的年化收益。
在這場賽跑中，去年領(lǐng)跑的可轉(zhuǎn)債類基金似乎今年開年就搶跑，業(yè)績領(lǐng)先的奧秘何在呢？
可轉(zhuǎn)債基金走強(qiáng)探秘
相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全年上漲近57%，這成為該類基金上漲的直接誘因。
而層層拆分來看，可轉(zhuǎn)債基金的走強(qiáng)實(shí)際上可以以一個多米諾產(chǎn)業(yè)鏈來解釋。去年四季度以來大盤持續(xù)走強(qiáng)，這輪以券商股為先鋒的藍(lán)籌行情直接推升了可轉(zhuǎn)債所對應(yīng)的正股的價格，持續(xù)走高的股價使得相關(guān)的藍(lán)籌轉(zhuǎn)債逼近了轉(zhuǎn)股價，從而轉(zhuǎn)債的發(fā)行人促轉(zhuǎn)股的動作增強(qiáng)，充分點(diǎn)燃了投資者的熱情。同時記者注意到，藍(lán)籌股大幅飆升導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)大規(guī)模的強(qiáng)制贖回潮，進(jìn)而導(dǎo)致剩余品種的稀缺性，轉(zhuǎn)債相對于正股的溢價率提升，推高了轉(zhuǎn)債的價格。簡單地來說，就是當(dāng)投資者看好一只股票，但因該股持續(xù)上漲而無法在二級市場上買到股票時可以以買該股所對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債得模式來實(shí)現(xiàn)曲線救國，正股的價格越漲，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率則越高。
而從目前可轉(zhuǎn)債市場的情況來看，可轉(zhuǎn)債市場本身規(guī)模較小、容量有限，歷史上最大規(guī)模時也就大概2000億的水平，且市場中的大頭為幾只央企的藍(lán)籌轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債基金本身所能選擇的投資標(biāo)的就比較少，而這些大盤轉(zhuǎn)債日常時估值較低，在藍(lán)籌修復(fù)行情的情況下，估值彈性就成為帶動其進(jìn)攻的最佳武器。此外，不得不提的一點(diǎn)是，可轉(zhuǎn)債可以進(jìn)行質(zhì)押加杠桿，這也是其魅力陡增的一個重要的原因。
從通常意義上講，可轉(zhuǎn)債的股性指標(biāo)主要有轉(zhuǎn)換價值和轉(zhuǎn)股溢價率兩個，轉(zhuǎn)股溢價率越高，說明后市對于可轉(zhuǎn)債得轉(zhuǎn)股預(yù)期越高，當(dāng)然這其中會有虛高的成分。除去溢價的因素外，另一個影響的因素是轉(zhuǎn)債市場的供求變化，供需矛盾很可能將日益突出。
從記者掌握的數(shù)據(jù)看到，隨著存量轉(zhuǎn)債不斷轉(zhuǎn)股退市，特別是大盤轉(zhuǎn)債將紛紛贖回，轉(zhuǎn)債市場的規(guī)模大幅萎縮，市場存量很可能在一季度末降到600億；從需求看，隨著市場風(fēng)險偏好提升，普通債券收益率下行的空間下降，債券投資對轉(zhuǎn)債的需求大幅提高。
未來的前景將怎樣？
記者注意到，2014年重點(diǎn)配置了大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債基金收獲很多，比如去年的冠軍建信可轉(zhuǎn)債，建信可轉(zhuǎn)債的10大重倉轉(zhuǎn)債包括中行轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債(,資料)、08江銅債、石化轉(zhuǎn)債和國電轉(zhuǎn)債等藍(lán)籌品種。
但是隨著存量的逐漸減少，這種情況或許會發(fā)生變化。在展望后市時，海通證券的一份最新研報指出，短期內(nèi),隨著股市回歸理性,轉(zhuǎn)債市場或延續(xù)波動。對于已公告贖回的個券,建議及時兌現(xiàn)收益或轉(zhuǎn)股,防范個券價格出現(xiàn)大幅調(diào)整。未滿足贖回條件的個券若要增持,建議等待價格回調(diào)后再介入。當(dāng)前距離滿足提前贖回條件較近的有石化、同仁、東方轉(zhuǎn)債，密切關(guān)注觸發(fā)贖回的時間點(diǎn)，同時預(yù)計上海電氣轉(zhuǎn)債或于1月下旬發(fā)行。
對于后市轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)則存在分歧，銀河證券一位分析師則指出，在轉(zhuǎn)債稀缺性正在體現(xiàn)的過程當(dāng)中，轉(zhuǎn)債價格走勢仍與正股同向，但對于贖回期較近、絕對價位較高的品種，轉(zhuǎn)債的上漲彈性可能會逐步變差，正股上漲過程中將擠壓溢價率。
而興業(yè)證券分析師則指出，2015年轉(zhuǎn)債的估值或許將維持在高位。當(dāng)前時點(diǎn)轉(zhuǎn)債的估值水平已經(jīng)接近2007年下半年的中樞水平，意味著轉(zhuǎn)債定價已經(jīng)反映了籌碼稀缺的情況，未來估值很難繼續(xù)抬升，定位更多地會依賴正股的推動。但考慮到籌碼稀缺性短期內(nèi)難以緩解，正股下跌時，轉(zhuǎn)債不會同幅度下跌，而是大概率會通過暫時提高溢價水平而避免大幅度下跌。
但根據(jù)記者了解到的消息，新一輪可轉(zhuǎn)債基金的擴(kuò)容潮正山雨欲來，而其標(biāo)志是投資標(biāo)地可轉(zhuǎn)債的ipo�；蛟S，其下一輪的輝煌將從新的可轉(zhuǎn)債上海電氣發(fā)行開始……
