1月9日盤后，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上表示，日前已經(jīng)批準上證所開展股票期權(quán)交易試點，批復(fù)品種為上證50ETF期權(quán)，該期權(quán)將于2月9日正式上市。
隨著上證50ETF期權(quán)試點進入倒計時，A股也將迎來股票期權(quán)時代。在專業(yè)人士看來，相比于三年前謝幕的權(quán)證，股票期權(quán)時代的來臨，期權(quán)的推出短期可能造成有限波動，長期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路，將使國內(nèi)市場更加成熟。
從權(quán)證到期權(quán)
在多位市場人士看來，相比三年前的權(quán)證，股市已經(jīng)硝煙彌漫，再給配權(quán)證這樣既老式又不好使的武器，這仗可怎么打？權(quán)證為何不受待見，下述兩個歷史時刻可見一斑。
2007年6月22日，是鹽湖鉀肥認沽權(quán)證的最后交易日，權(quán)證行權(quán)價格15.1元，紙面上看認沽權(quán)證在手，賣股無憂：持有人如果選擇行權(quán)，發(fā)行人就必須以15.1元買入鹽湖鉀肥的正股，不愿買也得買。
但是，鹽湖鉀肥前一交易日的收盤價為47元，由于漲跌幅的限制，鹽湖鉀肥不可能在一天之內(nèi)跌到15.1元以下，權(quán)證實際上已是廢紙一張。投資者如果買了權(quán)證，就需要把能賣40多元一股的股票以15.1元的價格賣給發(fā)行人，只能說是“有錢任性”了。
不差錢的投資者也的確造就了“廢紙逆襲”的歷史奇觀：當日該認沽權(quán)證開盤價高達0.42元，盤中甚至最高漲至1元，最終收盤也還能賣出1毛多錢。爆炒廢紙背后固然有投資者不理性的因素在，但更凸顯了權(quán)證設(shè)計上的缺陷：創(chuàng)設(shè)供給量有限。
海通證券研究所高道德、朱劍濤表示：“權(quán)證的發(fā)行方只能是上市公司或者有資質(zhì)的券商，發(fā)行上市規(guī)模有限，雖然券商可以后續(xù)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，但是創(chuàng)設(shè)過程耗時，創(chuàng)設(shè)規(guī)模受券商資本金限制。”
除了數(shù)量有限，權(quán)證的行權(quán)價格也極為有限。2007年7月招商銀行的股價在20元以上，此時券商創(chuàng)設(shè)的認沽權(quán)證行權(quán)價5.65元。這與一年前該權(quán)證剛上市價格相同。
在專業(yè)人士看來，并不是5.65元的行權(quán)價不合理，而是創(chuàng)設(shè)規(guī)則本身：“創(chuàng)設(shè)是指權(quán)證上市交易后，有資格的機構(gòu)發(fā)行與原有權(quán)證條款完全一致的權(quán)證的行為�！笔茉撘�(guī)則限制，權(quán)證行權(quán)價無法與時俱進，而一個極度虛值的權(quán)證也失去了對沖的作用，更大程度上淪為對賭的工具。
A股迎股票期權(quán)時代
與權(quán)證相比反觀期權(quán)，期權(quán)兼具權(quán)證的好處，兩者均能賦予投資者特定時間以特定價格買賣標的的權(quán)利，均實行T+0交易，交易的印花稅也都不用交，而且上述權(quán)證的兩大缺陷在期權(quán)身上不復(fù)存在，變得更加有吸引力。
首先，不僅是機構(gòu)投資者，個人投資者也可以是期權(quán)的“供應(yīng)商”。期權(quán)交易里投資者只要滿足一定資產(chǎn)門檻，完成相關(guān)知識測試獲取三級交易權(quán)限后就可以進行保證金賣出開倉。
結(jié)合當年鹽湖鉀肥認沽權(quán)證的例子，如果還有土豪愿意行使花1塊錢“買47元一股的股票賣15.1元”這種權(quán)利，投資者可以交納權(quán)利金開出一張期權(quán)給這個土豪，隨后面臨兩種情況：一是土豪不行權(quán)，投資者收獲1塊錢的權(quán)利金；二是土豪繼續(xù)任性選擇行權(quán)，投資者“必須”以15.1元買入土豪手上的股票，轉(zhuǎn)手二級市場40多元賣出。
當眾多投資者加入賣出開倉行列時，市場競爭將使得虛高的期權(quán)價格歸零，爆炒廢紙的故事在期權(quán)時代將很難重演。
其次，行權(quán)價也不再受限“與原有權(quán)證條款完全一致”，交易所會在股價附加加掛不同行權(quán)價的合約，價外期權(quán)(虛值)、價內(nèi)期權(quán)(實值)均有，確保對沖功能。不同于當年招行認沽權(quán)證幾乎沒有對沖作用，期權(quán)的對沖功能令眾多機構(gòu)翹首以待。
以海外對沖基金為例，在鎖定現(xiàn)貨利潤時除了清倉外還可以選擇買入看跌期權(quán)：持倉下跌時可以通過行權(quán)價賣出，持倉上漲的情況仍可以享有收益，損失的只是購買看跌期權(quán)的權(quán)利金。上周五，A股經(jīng)歷了半小時百點大跳水，進入期權(quán)時代后，內(nèi)地投資者也可以選擇通過看跌期權(quán)撤退，避免現(xiàn)貨市場的踩踏事件。
新配方、新味道、新工具帶來的玩法也絕不止上述鎖定利潤一種而是花樣繁多。要想?yún)⑴c其中，對期權(quán)還不熟悉的投資者當務(wù)之急是惡補知識，考取好分數(shù)：按上證所規(guī)定，“個人投資者申請的交易權(quán)限級別分為一級、二級、三級交易權(quán)限等，個人投資者申請各級別交易權(quán)限，應(yīng)當在相應(yīng)的知識測試中達到規(guī)定的合格分數(shù)，并具備相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷”。
