A股高歌猛進(jìn)之際，經(jīng)驗(yàn)豐富的海外對(duì)沖基金，從未放過(guò)任何機(jī)會(huì)欲意通過(guò)各種多空工具肆意在A股掠走財(cái)富。滬港通開(kāi)通后，海外投資者大規(guī)模進(jìn)入A股，未來(lái)做空A股的選擇正在增加，而在香港做空A股正逐步走向現(xiàn)實(shí)。
港交所1月6日晚間宣布，將在本周末為海外投資者提供滬港通下A股的賣(mài)空測(cè)試；業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這使得海外投資者做空A股的序幕即將拉開(kāi)，將為投資者的交易策略及風(fēng)險(xiǎn)管理提供更高靈活性。
分析人士稱，海外投資者有著很多的做空交易經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)海外投資者加入做空A股行列后，可能會(huì)使得A股面臨更劇烈的波動(dòng)，不過(guò)與內(nèi)地投資者類似，做空A股可能同樣面臨借券難、成本高等問(wèn)題。
做空A股需求強(qiáng)烈
港交所宣布，交易所將在本周末進(jìn)行一項(xiàng)系統(tǒng)測(cè)試，以盡快為海外及香港投資者提供滬股通下A股的有擔(dān)保賣(mài)空交易服務(wù)。香港中央結(jié)算有限公司將在3月測(cè)試一項(xiàng)可追蹤投資者托管股票持有量的新系統(tǒng)功能。有關(guān)系統(tǒng)測(cè)試的詳情已發(fā)送給相關(guān)香港結(jié)算參與者。如測(cè)試成功，香港結(jié)算將提升旗下系統(tǒng)并優(yōu)化滬港通機(jī)制。
截至目前，香港市場(chǎng)上早已經(jīng)有不少做空A股的工具，不過(guò)主要僅限于部分指數(shù)基金。1月7日港股全日主板成交1026.14億港元，拋空額106.63億港元，占總成交一成，拋空股份有518只，其中跟蹤A股的安碩A50中國(guó)拋空最多達(dá)10.96億港元，占總額約10.28%及占其股份成交21.78%。除了直接做空A股指數(shù)基金外，海外投資者目前還可以通過(guò)買(mǎi)入A股指數(shù)基金的認(rèn)沽權(quán)證、認(rèn)沽期權(quán)、熊證等方式做空A股。
投資人士溫天納對(duì)記者稱，很多海外投資者對(duì)A股做空有大量需求，特別是對(duì)沖基金，他們都期望將現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合期貨市場(chǎng)及做空操作進(jìn)行套利。目前香港做空的制度安排非常便利，投資者與券商及借貸商簽訂協(xié)議，針對(duì)個(gè)別已約定的股份，便可以進(jìn)行做空。
目前大多數(shù)A股的價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為價(jià)差始終會(huì)收窄，這也為海外投資者做空A股增添了理由；不過(guò)溫天納稱，A股繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的話，AH股價(jià)差可能繼續(xù)擴(kuò)大，兩地市場(chǎng)投資理念并不一致。溫天納預(yù)計(jì)，未來(lái)海外投資者可以直接做空A股個(gè)股后，估計(jì)會(huì)進(jìn)一步增加A股的波動(dòng)幅度。
做空不易
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月6日，A股融資買(mǎi)入余額達(dá)到了10377億元，不過(guò)融券余額僅僅有82.66億元，轉(zhuǎn)融券余額也只有114.98億元。相比港股市場(chǎng)上做空的便利，A股融券難的問(wèn)題至今未解決。
另外，目前在港股市場(chǎng)上做空成本也較低，一般藍(lán)籌股是2%至3%，對(duì)一些個(gè)別內(nèi)地企業(yè)可以在5%以上；而在A股，大多數(shù)券商融券的成本都達(dá)到了10.6%，在港股做空的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股。
華南某知名券商高管對(duì)記者稱，目前在內(nèi)地轉(zhuǎn)融券的發(fā)展比較滯后，以后在香港要進(jìn)行做空A股的操作，估計(jì)也并不容易。內(nèi)地轉(zhuǎn)融券交易較少的原因，主要是融入融出期限僵化，目前證金公司推出的轉(zhuǎn)融券期限品種包括3天、7天、14天、28天、182天；證券償還必須在規(guī)定的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，加大了投資者的操作難度，一些券商經(jīng)過(guò)與客戶協(xié)商，接受提前償還，但是這部分期限融出利息就要自己承擔(dān)，也打擊了券商向證金公司借券的積極性。
另外，券源方出借意愿也不強(qiáng)�！白C金公司本身不持有股票，只是作為轉(zhuǎn)融券的平臺(tái)，而證券持有量較多的是上市公司大股東；其目前可選的業(yè)務(wù)品種還包括股權(quán)質(zhì)押，可以有更多的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，機(jī)會(huì)成本大于借出券獲得的固定利息；另外很多機(jī)構(gòu)投資者也未必愿意借出。”上述高管稱。
“融券業(yè)務(wù)始終發(fā)展不起來(lái)，也和融券利率太高有關(guān)，超過(guò)10%的利率，對(duì)投資者在量化交易中使用對(duì)沖工具，是無(wú)法承受這么高利率成本的，不過(guò)這個(gè)主要原因可能是內(nèi)地的利率遠(yuǎn)高于海外利率水平。而以后投資者在香港做空A股要承擔(dān)什么樣的利率成本暫時(shí)也很難預(yù)測(cè)，美國(guó)加息后海外利率水平也會(huì)逐步上升�！睆V州一位私募人士稱。
