日出東方紅勝火，或許說的是2015年的股市。
2015年宏觀經(jīng)濟(jì)如何？國企改革將帶來哪些影響？一帶一路利好什么板塊？券商股能否引領(lǐng)潮流？記者專門就2015年投資機(jī)會(huì)采訪了26位公私募基金公司投資總監(jiān)。多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為，2015年宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)“新常態(tài)”，而國企改革、資金面充裕等一系列利好，將繼續(xù)刺激股票市場上漲，國企改革是2015年最重要的投資主線。此外，有超過半數(shù)的投資總監(jiān)繼續(xù)看好包括券商、銀行、地產(chǎn)、軍工等在內(nèi)的藍(lán)籌股。
藍(lán)籌股仍具吸引力
優(yōu)質(zhì)成長股機(jī)會(huì)已現(xiàn)
藍(lán)籌股或者成長股，2015年究竟配哪一類更優(yōu)？超過半數(shù)投資總監(jiān)更看好藍(lán)籌股。
北京一位投資總監(jiān)就直言，更看好藍(lán)籌股在2015年的表現(xiàn)�！俺砷L股估值在過去兩年快速提升已處于較高水平，但盈利增速未能與之相匹配，同時(shí)隨著未來新股發(fā)行節(jié)奏不斷加快、注冊(cè)制推進(jìn)、新三板轉(zhuǎn)板制度的實(shí)施，將會(huì)涌現(xiàn)大量‘廉價(jià)’的股票供給，對(duì)市場形成巨大壓力。而藍(lán)籌股經(jīng)過了持續(xù)多年的估值下行后，目前其所隱含的投資收益率無論是相對(duì)成長股還是相對(duì)債券、理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金等，均具有一定的投資吸引力；同時(shí)，隨著滬港通的開通，中國資本市場對(duì)外開放的步伐將會(huì)加快，藍(lán)籌股穩(wěn)定的盈利能力、較低的估值以及較高的分紅收益率對(duì)于海外投資者來說非常具有吸引力。”
在看好藍(lán)籌股的基礎(chǔ)上，一些投資總監(jiān)認(rèn)為，“2015年前期是藍(lán)籌股，后期應(yīng)該是偏于成長股”，這一點(diǎn)也為較多人認(rèn)同。一個(gè)較有代表性的觀點(diǎn)是，藍(lán)籌股一季度延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其估值修復(fù)何時(shí)結(jié)束取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率見底的時(shí)點(diǎn)，大概率是在一季度末或二季度初。另外，在2006年、2009年里藍(lán)籌股業(yè)績?cè)鏊亠j升，預(yù)期差大幅收窄造就了牛市，而當(dāng)前市場預(yù)測(cè)2015年滬深300業(yè)績?cè)鏊贋?2.7%，如果經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)業(yè)績?cè)鏊倩厣瑯訉⒖s小預(yù)期差，利好藍(lán)籌股。而在估值修復(fù)后、貨幣政策微調(diào)前，還會(huì)有一小波盈利改善帶來的機(jī)會(huì)。
還有一批投資總監(jiān)認(rèn)為藍(lán)籌股和成長股均有機(jī)會(huì)，認(rèn)為藍(lán)籌和成長并駕齊驅(qū)才是牛市�！俺砷L股會(huì)有長期的機(jī)會(huì)，藍(lán)籌股是估值太低、估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。以牛市思維來看，都會(huì)上漲�！币晃豢春檬袌龅耐顿Y總監(jiān)表示。
此外，還有一位投資總監(jiān)表示，雖然藍(lán)籌股是未來主線之一，但是近期行情演繹速度和幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，而對(duì)應(yīng)成長的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻連續(xù)遭殺跌，看遠(yuǎn)一些，優(yōu)質(zhì)成長股已經(jīng)存在機(jī)會(huì)，后續(xù)如果遭進(jìn)一步殺跌的話，估值進(jìn)入合理區(qū)間，機(jī)會(huì)將更明顯。還有人士認(rèn)為，成長股中的新能源、環(huán)保、信息技術(shù)、醫(yī)療等板塊仍然值得看好。
MSCI納A
是大利好
去年11月滬港通開閘，引領(lǐng)了一波藍(lán)籌股的狂歡，而在2015年多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為滬港通還將推動(dòng)藍(lán)籌股走強(qiáng)，不過短期內(nèi)并非決定性因素，未來A股納入MSCI指數(shù)是對(duì)市場產(chǎn)生積極作用，利好程度還需要看資金量大小。
深圳一位投資總監(jiān)表示，未來隨著A股與國際市場的聯(lián)系逐漸增強(qiáng)乃至A股納入國際指數(shù)等，國際機(jī)構(gòu)投資者將逐步加大投資A股的力度，引領(lǐng)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，因此藍(lán)籌股將成為2015年A股市場最重要的投資主線。還有一位投資總監(jiān)坦言，“滬港通的作用在于點(diǎn)燃了國內(nèi)投資者對(duì)藍(lán)籌股的熱情。打通滬港通的通道后，兩地市場的價(jià)差會(huì)逐漸收窄，預(yù)計(jì)明年上半年就會(huì)充分體現(xiàn)這一塊的功能和價(jià)值。”
“從中長期角度看，滬港通僅僅是資本市場開放的開始，后續(xù)將會(huì)有深港通或納入MSCI指數(shù)體系，資本市場的雙向開放將帶動(dòng)資金雙向流動(dòng)，有利于估值體系對(duì)接，穩(wěn)定藍(lán)籌估值水平。在改革持續(xù)推進(jìn)預(yù)期下對(duì)市場未來一個(gè)季度仍偏相對(duì)樂觀�！北本┮患宜侥紮C(jī)構(gòu)表示。
還有一位私募投資總監(jiān)認(rèn)為，目前市場低估滬港通的長期作用，短期炒作太厲害，滬港通資金進(jìn)入改變市場估值體系和定價(jià)，目前A股市場很多藍(lán)籌的市盈率還很低，增長空間很大。納入MSCI指數(shù)，會(huì)對(duì)藍(lán)籌股的定價(jià)機(jī)制發(fā)生根本性改變。
不過，也有很多投資總監(jiān)認(rèn)為，無論A股納入MSCI還是滬港通開閘，在2014年市場大幅上漲的基礎(chǔ)之上影響將有限，而且在經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)、加息預(yù)期不減的背景下，海外資金回流美國明顯，對(duì)明年A股利好程度有限。
經(jīng)濟(jì)增長或乏力 無礙股市上漲
2014年宏觀經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為2015年這一情況還將延續(xù)，GDP增速或在7%左右水平，不過這不妨礙股市向好。
一位投資總監(jiān)表示，未來1至2年宏觀經(jīng)濟(jì)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，潛在增速在7%左右，政策會(huì)進(jìn)一步放松，2015年股市則大體是前低后高，上市公司ROE水平已經(jīng)穩(wěn)定，向上的空間取決于經(jīng)濟(jì)改革見效的程度，總體流動(dòng)性將呈現(xiàn)寬松，市場情緒樂觀，是慢牛而非瘋牛。
“2015年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能并沒有大的改觀，下行壓力或?qū)⒋嬖凇＝梃b別國歷史，基本面和股市的繁榮并無絕對(duì)聯(lián)系，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行但股市依舊瘋狂，2015年利率下行，國內(nèi)外資金充裕，市場朝氣蓬勃的可能性更大�！币晃煌顿Y總監(jiān)對(duì)2015年的市場很樂觀。
還有投資總監(jiān)從另一角度解讀，“在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下，2014年市場反而出現(xiàn)了近50%的漲幅，有人認(rèn)為本輪上漲沒有基本面支持因此難以持續(xù)，但2014年以債券利率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，10年期國債、10年期國開債收益率出現(xiàn)了約100bps、200bps的下行，這對(duì)于股票市場的估值有著非常強(qiáng)的拉動(dòng)作用。在2015年這一情況仍將延續(xù)�！边@一觀點(diǎn)占據(jù)主流，多位投資總監(jiān)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)向下改革向上，市場情緒高企，指數(shù)震蕩上行。
不過，也有投資總監(jiān)很悲觀，認(rèn)為2015年缺乏全年大牛市的基礎(chǔ)，回顧2007年、2009年大牛市和2013年創(chuàng)業(yè)板大牛市，均出現(xiàn)盈利和估值雙擊令股市飛龍?jiān)谔�，�?015年從宏觀面來講并不具備全年盈利和估值雙擊的基礎(chǔ)。
還有人士表示，在“低增長+低利率+促改革”的宏觀背景下，上市公司整體增速放緩，股市難以形成EPS推動(dòng)的行情，但流動(dòng)性充裕和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低共同提升估值，對(duì)市場方向起到更大作用。
此外，對(duì)于2015年市場，投資總監(jiān)們最擔(dān)憂的因素是美元上行或者美國加息、經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期、企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L不佳、信用風(fēng)險(xiǎn)、IPO進(jìn)度、注冊(cè)制制度推動(dòng)、貨幣政策收緊等，而目前的利好因素是資金價(jià)格下滑，流動(dòng)性保證、市場情緒高企、改革穩(wěn)步推進(jìn)、市場偏好股市等。
“最大的困擾是市場預(yù)期已經(jīng)大幅提高的情況下經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)難改，以及經(jīng)濟(jì)政策可能沒有預(yù)期寬松，這可能會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)大的震蕩�！边@成為投資總監(jiān)們最大的擔(dān)憂。
一帶一路最利好基建工程類
作為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”簡稱的“一帶一路”，甫一出現(xiàn)就受到了資本市場的極大關(guān)注，而2014年四季度不少個(gè)股都因這一主題而出現(xiàn)暴漲。2015年，多數(shù)投資總監(jiān)看好這一主題，認(rèn)為最利好基建、工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、電力設(shè)備、軍工等。
北京一家私募基金公司投資總監(jiān)表示，“一帶一路”是國家重要戰(zhàn)略，相信2015年“一帶一路”將進(jìn)一步快速推進(jìn)，受益較快、受益較大的主要是具有豐富走出去經(jīng)驗(yàn)的基建企業(yè)和被國家領(lǐng)導(dǎo)人作為出訪名片的高鐵、核電、特高壓等高端制造業(yè)等。
“一帶一路是國家最重要的戰(zhàn)略之一，將帶動(dòng)工程承包、鐵路設(shè)備、電力設(shè)備等領(lǐng)域的海外業(yè)務(wù)和出口。”深圳一位投資總監(jiān)表示。
還有投資總監(jiān)表示，“一帶一路”作為國家重要的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，可以有效地拓寬戰(zhàn)略發(fā)展空間，增進(jìn)我國與周邊國家的合作，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型贏得更好的外部條件，沿途基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，鐵路、公路、橋梁、港口等行業(yè)必將率先獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。此外，還有投資總監(jiān)認(rèn)為，“一帶一路”利好交運(yùn)、基建、物流、工程機(jī)械等板塊，從區(qū)域來看，則利好陜西、甘肅、寧夏、東南沿海等。
不過，也有人士認(rèn)為，目前針對(duì)“一帶一路”還是主題炒作為主，而且在前期確實(shí)很難產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，基建類公司本身不具備很好的經(jīng)濟(jì)效益，“一帶一路”確實(shí)能帶來很多機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是看執(zhí)行力度。上海一位投資總監(jiān)也表示，“一帶一路”對(duì)建筑施工企業(yè)的利潤釋放存在不確定性，相關(guān)設(shè)備企業(yè)或許存在實(shí)質(zhì)性利好。
券商股或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)
金融地產(chǎn)行情可期
風(fēng)來了，豬都能飛。2014年的風(fēng)口在券商股，去年漲幅超過160%，而2015年這一情況還會(huì)延續(xù)么？多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為券商股未來仍然“有業(yè)績支撐，因此具備超額收益”，這成為主流觀點(diǎn)。
滬上一位投資總監(jiān)表示，證券行業(yè)作為直接融資的主要助動(dòng)力將直接受益于資產(chǎn)證券化和資本市場國際化開放，至少獲得高于市場平均的收益。還有人士認(rèn)為“前期券商板塊主要來源于估值修復(fù)，后續(xù)券商板塊上漲主要來源于牛市帶來的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期”。
不過，看好券商股的投資總監(jiān)也表示，目前券商股整體逐步高估，其勢(shì)頭目前還在，但風(fēng)險(xiǎn)也在累積。還有觀點(diǎn)認(rèn)為券商股2015年整體趨勢(shì)向上，但短期不好說，而且未來并非所有券商普漲，績優(yōu)券商才會(huì)漲。
“短期而言，券商股暴漲之后，可能會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的盤整，以往歷次牛市初期也是這樣�！币晃煌顿Y總監(jiān)提示。
不過，也有不少投資總監(jiān)并不看好券商股，理由是，券商股目前的股價(jià)已經(jīng)包含了太多預(yù)期，2015年很難繼續(xù)成為領(lǐng)漲板塊，其它板塊也有機(jī)會(huì)。而受投資總監(jiān)偏愛的板塊主要是房地產(chǎn)、金融、軍工、消費(fèi)、基建、電力、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、醫(yī)藥、體育等，其中前兩大行業(yè)最被看好。
“金融地產(chǎn)的行情未來會(huì)延續(xù)，因?yàn)榕Ｊ械凝堫^是金融。2015年比較看好金融、地產(chǎn)板塊，還有高端裝備、軍工、環(huán)保。”一位投資總監(jiān)表示。
深圳一位投資總監(jiān)表示，如果繼續(xù)降準(zhǔn)或降息，杠桿率高、周期性強(qiáng)的行業(yè)會(huì)受益于資金相對(duì)寬松的、強(qiáng)刺激的政策組合，目前行業(yè)輪動(dòng)明顯，均衡配置是比較合理的策略，未來金融改革將圍繞資本市場展開，利好券商和非銀行金融；信息化、節(jié)能環(huán)保對(duì)生活、生產(chǎn)的改造是無法逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)；中國的人口紅利即將結(jié)束，未來若要繼續(xù)發(fā)展制造業(yè)，智能、高端裝備值得關(guān)注；還應(yīng)關(guān)注生物技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的改造。
國企改革主題
貫穿全年
“國企改革”幾乎成為市場人士最看好的投資主題，2014年市場對(duì)這一主題的熱情就空前高漲。而受訪的25位投資總監(jiān)多數(shù)認(rèn)為這也是貫穿2015年全年的投資主題，而且這是“持續(xù)的、重大的主題投資機(jī)會(huì)”。
深圳一位投資總監(jiān)表示，國企改革將成為市場中長期的潤滑劑和主動(dòng)力，混合所有制改革、行業(yè)重組、股權(quán)激勵(lì)都將帶來階段性的主題和個(gè)股機(jī)會(huì)，市場將重溫2006年股權(quán)分置改革牛市的熱情。還有人士認(rèn)為，A股總市值70%是國有企業(yè)，國企改革若取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，將對(duì)資本市場形成重大利好，不亞于股改對(duì)上一輪牛市的推動(dòng)作用。
甚至有位投資總監(jiān)認(rèn)為，國企改革將會(huì)是漫長和廣泛的過程，難以作為獨(dú)立主體來分析，有的行業(yè)如果放開壟斷，會(huì)給很多公司和行業(yè)帶來機(jī)會(huì)。
2015年重點(diǎn)看政策落實(shí)情況。有投資總監(jiān)表示，國企改革不會(huì)一步而蹴，是漸進(jìn)式的，2015年是國企改革的政策落實(shí)之年，市場預(yù)期會(huì)進(jìn)一步升溫。還有人士表示，國企改革會(huì)逐漸從央企發(fā)展到四川、上海、江蘇、浙江等地方國企改革，并在2015年得到全面具體落實(shí)。
國企改革到底給哪些行業(yè)帶來機(jī)遇？綜合來看是三個(gè)方面，第一是混合所有制改革，如軍工、石化、鐵路、金融、電信等有機(jī)會(huì)；第二是兼并重組機(jī)會(huì)；第三是地方國企或央企改革試點(diǎn)。
不過，也有部分投資總監(jiān)認(rèn)為只是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“國企改革帶來的主要機(jī)會(huì)是在于資產(chǎn)注入、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、整體上市等等，主要領(lǐng)域在于試點(diǎn)的6家央企和安徽、江蘇等區(qū)域。綜合來說，這些機(jī)會(huì)仍然是局部的�！睖弦晃煌顿Y總監(jiān)也表示，國企改革帶來的是明確受益?zhèn)�股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
