今年，吳春燕（化名）作了一個(gè)大膽的決定，就是將手中閑置的人民幣部分換成了美元。
一季度，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了一波明顯貶值，吳春燕向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“今年人民幣不像往年那樣對(duì)美元保持單邊升值，一季度出現(xiàn)如此大幅度的貶值，嚇了我一跳�！睘榱吮苊馊嗣駧刨H值，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)，3月17日，吳春燕通過銀行以匯率6.1770將308850元人民幣換成50000美元，用完了個(gè)人換匯額度。當(dāng)天，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.1321元。
“但是換匯還不夠，再做點(diǎn)美元理財(cái)才保險(xiǎn)。”吳春燕在比較了多家銀行美元理財(cái)產(chǎn)品后，最后決定投資一款一家股份制銀行推出的保本型美元理財(cái)產(chǎn)品，投資期限為182日，預(yù)期最高年化收益為3.5%，投資標(biāo)的為銀行間市場(chǎng)、債券等。起購(gòu)金額為8000美元。
“這在美元理財(cái)產(chǎn)品中已經(jīng)算是較高收益了�！眳谴貉啾硎尽�
9月18日，吳春燕獲得理財(cái)收益872美元，如果將本金與收益換回人民幣的話，等到理財(cái)收益到賬的9月22日，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1485，銀行給出的報(bào)價(jià)是如果換回人民幣的話，1美元對(duì)人民幣為6.1040，那么吳春燕獲得310522元人民幣，而僅將理財(cái)收益872美元換回人民幣的話為5322.69元人民幣，兩者相減為305199.31元人民幣。也就是說，如果不參加美元理財(cái)，3月17日至9月22日，吳春燕有匯兌損失。
不過，吳春燕并不后悔，在她看來(lái)，這是分散風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)該付出的代價(jià)。
11月4日，在吳春燕的鼓動(dòng)下，兒子陳磊也頂格換匯，用306425元人民幣換了50000美元。
而沒過多久，央行的新一輪降息成為人民幣匯率波動(dòng)的導(dǎo)火索。11月28日，人民幣兌美元即期匯率盤中及收盤均創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)新低。整個(gè)11月，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)貶值0.51%，為7個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)月度貶值。
目前情況下，還很難說吳春燕一家的換美元行動(dòng)是否劃算，從人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)來(lái)看，人民幣確實(shí)貶值了，但由于換匯成本較高，美元小幅升值帶來(lái)的匯率收益還不能覆蓋換匯成本。不過，吳春燕認(rèn)為，至少換美元使家里的資產(chǎn)更加多元化，換個(gè)安心。
匯率波動(dòng)加劇
在吳春燕換匯動(dòng)力中，人民幣貶值預(yù)期是最主要的。
自今年一季度人民幣急貶打破單邊升值預(yù)期后，像吳春燕這樣的投資者越來(lái)越多。
而至11月21日央行宣布不對(duì)稱降息這一重磅寬松舉措出臺(tái)，投資者對(duì)人民幣貶值的預(yù)期更為強(qiáng)烈。
而自降息后，人民幣兌美元即期匯率就整體呈現(xiàn)持續(xù)走軟的運(yùn)行特征。自11月21日以來(lái)，人民幣即期匯價(jià)已由6.1249累計(jì)震蕩下跌254個(gè)基點(diǎn)或0.41%。事實(shí)上自11月初開始，人民幣即期匯率就在市場(chǎng)對(duì)央行貨幣放松預(yù)期不斷升溫的背景下逐漸走軟。數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元即期匯價(jià)在10月31日創(chuàng)出6.1078的7個(gè)多月新高后開始震蕩下跌，12月2日收盤價(jià)較10月31日收盤價(jià)累計(jì)下跌368個(gè)基點(diǎn)或0.60%。從月度表現(xiàn)看，人民幣即期匯率在今年5月至10月連漲6個(gè)月之后，終于在11月首現(xiàn)月度貶值，當(dāng)月貶值幅度為0.51%。
而人民幣貶值的同時(shí)，美元持續(xù)走強(qiáng)也是促使吳春燕們加速換匯的動(dòng)力。
“從外幣整體表現(xiàn)來(lái)看，美元是一枝獨(dú)秀�！迸d業(yè)銀行資深分析師蔣舒在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“美國(guó)已經(jīng)率先結(jié)束量化寬松政策，這與美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇有關(guān)，但更重要的是其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更差，美國(guó)是矮子中的高個(gè)兒。目前歐洲、日本已經(jīng)進(jìn)行了新一輪量化寬松，這就使得美元兌歐元、日元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)�！�
此外，由于石油輸出國(guó)組織（OPEC）不愿減產(chǎn)沖擊，以原油為首的大宗商品價(jià)格紛紛跳水，大宗商品價(jià)格下挫已大大影響了資源型國(guó)家資源出口收入。幾乎所有的大宗商品出口國(guó)都在推動(dòng)本幣貶值。加拿大、澳大利亞、新西蘭、巴西、俄羅斯等國(guó)無(wú)不如此。這些國(guó)家都希望通過貨幣貶值，來(lái)抵消大宗商品出口的減弱。如澳大利亞央行行長(zhǎng)格倫·史蒂文斯就強(qiáng)調(diào)，如果要實(shí)現(xiàn)平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，匯率還需進(jìn)一步走低。近來(lái)，新西蘭央行行長(zhǎng)也指出，雖然紐元有所下跌，但仍未到合理水平。
在非美貨幣焦頭爛額之時(shí)，美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)已是市場(chǎng)共識(shí)。澳新銀行撰文指出，對(duì)美元依舊維持強(qiáng)勁的看漲偏好。德意志銀行預(yù)計(jì)截至明年年底，歐元兌美元將跌至1.15，美元兌日元將漲至125。
瑞銀在發(fā)布的2015年至2016年經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中稱，考慮到美元強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)人民幣相對(duì)美元將小幅貶值。
大幅貶值可能性低
對(duì)于投資者的換匯理由，業(yè)內(nèi)專家指出，人民幣大幅貶值的可能性并不大，投資者不必以此為由未雨綢繆進(jìn)行換匯。
興業(yè)銀行資深分析師蔣舒在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“中國(guó)仍處于‘有管理的浮動(dòng)匯率制度’下，國(guó)內(nèi)匯率市場(chǎng)依然以人民幣兌美元匯率中間價(jià)為主，而人民幣兌美元匯率中間價(jià)有較強(qiáng)的維穩(wěn)色彩。”
11月至今在人民幣即期匯價(jià)震蕩走弱的背景下，央行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)反而穩(wěn)中有升。截至12月2日，該中間價(jià)較10月31日的6.1461上行了136個(gè)基點(diǎn)或0.22%。12月2日，當(dāng)日人民幣兌美元即期匯價(jià)雖跟隨中間價(jià)收漲，但漲幅僅17個(gè)基點(diǎn)或0.03%。
招商銀行也認(rèn)為，對(duì)人民幣而言，理論上降息后存在較強(qiáng)的貶值壓力，但在中國(guó)目前“有管理的浮動(dòng)匯率制度”下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)利率匯率雙松的局面還不會(huì)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)人民幣匯率只會(huì)出現(xiàn)溫和回調(diào)，總體上仍會(huì)保持堅(jiān)挺，甚至不排除進(jìn)一步升值的可能。
蔣舒進(jìn)一步指出：“在美元強(qiáng)勢(shì)的背景下，不可否認(rèn)人民幣大幅升值的空間沒有了，而且維持強(qiáng)勢(shì)人民幣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有好處，人民幣可能跟隨非美貨幣，適度回落，保持一定的競(jìng)爭(zhēng)力。但是這并不意味著人民幣會(huì)大幅貶值。”
在資本市場(chǎng)沒有完全開放背景下，境外人民幣資產(chǎn)缺乏保值增值工具，若人民幣尋求貶值，很可能影響境外投資者對(duì)保有人民幣的信心，進(jìn)而影響人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，中國(guó)不會(huì)為獲取短期利益而不顧大局。
“未來(lái)，人民幣將繼續(xù)維持有效匯率的穩(wěn)定，但雙向波動(dòng)可能加劇。”蔣舒指出。
人民幣理財(cái)降收
除了擔(dān)憂人民幣貶值，部分投資者也感受到了人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益萎縮，這也讓投資者開始更為關(guān)注外幣理財(cái)。
普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來(lái)，不包括結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在內(nèi)的人民幣非保本型固定收益類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已經(jīng)從5.54%下滑至5.26%，人民幣保本固定收益類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已經(jīng)從4.48%下滑至4.31%。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)預(yù)期收益率超過6%的非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量占比也從年初的40%以上跌至3%左右，而預(yù)期收益率在4%至5%之間的產(chǎn)品發(fā)行量占比逐步上升。
11月21日，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)一年期存、貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.25和0.4個(gè)百分點(diǎn)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并。這是繼2012年6、7月份連續(xù)兩次降息后，央行再度啟用利率這一貨幣政策工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。
普益財(cái)富研究員葉林峰表示，在經(jīng)過本次利率調(diào)整后，其投向全部或部分為債券與貨幣市場(chǎng)工具的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率無(wú)疑將受到顯著影響，而以這類工具為主要投資對(duì)象的銀行理財(cái)產(chǎn)品占到所有理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的九成以上。
葉林峰進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，反觀本次調(diào)整之后的存款利率，一年期存款利率基準(zhǔn)盡管下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至2.75%，但是央行將存款利率的上限從此前基準(zhǔn)利率的1.1倍上調(diào)至1.2倍，因此存款利率將大體維持在3.30%的水平不變，而當(dāng)前6-12個(gè)月保本型固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收率已經(jīng)從年中的4.90%下滑至4.58%，距離3.30%的一年期存款利率僅有1.28個(gè)百分點(diǎn)的差距。這還沒有考慮前述貸款利率下調(diào)帶來(lái)的債券等金融資產(chǎn)價(jià)格下行對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品造成的負(fù)面影響，也就是說未來(lái)6-12個(gè)月保本型固定收益類銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率與一年期銀行存款利率之間的差距很可能縮窄至不足1個(gè)百分點(diǎn)，這類銀行理財(cái)產(chǎn)品相較于定期存款的優(yōu)勢(shì)正在逐步被利率市場(chǎng)化的大潮所沖刷瓦解。
美元理財(cái)無(wú)優(yōu)勢(shì)
人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，但是美元理財(cái)收益情況也并不理想。
即使是存款利率，美元存款也沒有優(yōu)勢(shì)。
記者了解到，美元的一年期存款利率一直為0.8%，沒有變化。而以國(guó)有四大行之一的一家銀行為例，本輪降息之后人民幣一年期整存整取利率為3%，與美元的一年期存款利率相比較，利息差達(dá)到2.2%，而部分股份制銀行、城商行將人民幣一年整存整取利率定為3.3%，利息差就更大。
而理財(cái)產(chǎn)品方面，吳女士表示：“保本型美元理財(cái)產(chǎn)品收益比較低，如果期限在1年或者1年以內(nèi)的保本型產(chǎn)品，預(yù)期收益率最高僅在3%左右，而進(jìn)入四季度，即下滑到2%甚至更低。而一些外資銀行推出的高預(yù)期收益率產(chǎn)品，期限較長(zhǎng)，基本是不保本高風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，有的甚至掛鉤黃金、原油這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不太靠譜。”
普益財(cái)富研究員葉林峰分析，整體來(lái)看，非結(jié)構(gòu)性外幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體全部是國(guó)內(nèi)銀行，這部分的中資銀行發(fā)行的外幣理財(cái)產(chǎn)品從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度來(lái)看，這些外幣理財(cái)產(chǎn)品有接近78%都是保本型（即保證收益和保本浮動(dòng)收益型），因此在投向上以債券與貨幣市場(chǎng)工具為主，除了直接投向境內(nèi)外外幣貨幣與市場(chǎng)類工具或相關(guān)資產(chǎn)外，還有不少銀行發(fā)行的外幣產(chǎn)品通過外匯兌換為人民幣，同時(shí)利用衍生工具鎖定匯兌風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換成人民幣的本金投向國(guó)內(nèi)的貨幣與債券市場(chǎng)工具或者貨幣與債券市場(chǎng)工具與非標(biāo)債券類資產(chǎn)的組合。
“因此，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上來(lái)看，人民幣匯率、外幣發(fā)行國(guó)利率以及國(guó)內(nèi)人民幣市場(chǎng)利率水平會(huì)成為影響外幣理財(cái)產(chǎn)品收益率的因素�！比~林峰說。
從外幣發(fā)行國(guó)利率水平來(lái)看，今年以來(lái)，除了歐洲央行分別在6月和9月各降息10個(gè)基點(diǎn)外，包括美國(guó)、澳大利亞、英國(guó)在內(nèi)的主要外幣發(fā)行國(guó)均維持利率不變，各國(guó)利率水平維持在低位決定了投資者持有的外幣資產(chǎn)所能獲得的收益率維持在一個(gè)較低水平。
葉林峰指出，在外幣利率水平基本持平的情況下，導(dǎo)致外幣理財(cái)產(chǎn)品收益率下滑的因素就集中在人民幣匯率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率水平兩個(gè)方面。
從人民幣兌主要外幣的匯率來(lái)看，包括美元、澳元、歐元等在內(nèi)的主要外幣都呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，從第二季度開始，人民幣兌主要幣種逐漸持穩(wěn)，兌部分幣種開始反彈，這使得銀行在運(yùn)作外幣理財(cái)產(chǎn)品過程中采用衍生工具鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本增加，從而令外幣理財(cái)產(chǎn)品收益受限。
另外，更值得注意的是國(guó)內(nèi)本幣市場(chǎng)資金面的寬松使得人民幣固定收益類資產(chǎn)的平均預(yù)期收益率逐步下滑，這使得投資于國(guó)內(nèi)人民幣債券與貨幣市場(chǎng)工具、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品本金收益率下滑，尤其是外幣產(chǎn)品發(fā)行集中的6個(gè)月以上期限的市場(chǎng)資金價(jià)格（Shibor）從6月份開始轉(zhuǎn)跌，進(jìn)一步拖累外幣理財(cái)產(chǎn)品收益率。
葉林峰表示，從未來(lái)匯率的走勢(shì)上來(lái)看，美元兌人民幣很可能從此前低位反彈，而部分國(guó)家繼續(xù)維持量化寬松政策可能使得這些國(guó)家的外幣兌人民幣匯率仍然維持在較低水平。國(guó)內(nèi)宏觀政策方面，由于對(duì)央行進(jìn)一步定向降準(zhǔn)甚至全面降息的預(yù)期逐漸升溫，因此人民幣固定收益類資產(chǎn)的收益率可能脫離此前基本持穩(wěn)的狀態(tài)轉(zhuǎn)向下行。兩方面因素影響可能使得外幣理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)出現(xiàn)分化，澳元、歐元、英鎊等外幣理財(cái)產(chǎn)品收益率在這些國(guó)家基礎(chǔ)利率不變的情況下，可能受到上述負(fù)面因素的影響繼續(xù)走低，而美元理財(cái)產(chǎn)品受到美元匯率反彈的影響可能下滑程度小于其他外幣品種。
理財(cái)分析師指出，考慮到流動(dòng)性以及收益率，美元理財(cái)產(chǎn)品整體不如人民幣理財(cái)產(chǎn)品，不建議投資者以美元理財(cái)產(chǎn)品為主，但可以在手中已有美元的情況下適當(dāng)配置，豐富資產(chǎn)配置的多樣性。在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，優(yōu)先考慮投資能否保本，在考慮了安全性、流動(dòng)性后，才考慮收益率。
