市場交易熱情被降息政策所點燃。機構(gòu)認(rèn)為，此次降息不會是終點，降息周期可能剛剛開啟，這對大類資產(chǎn)配置會產(chǎn)生影響，市場交易活躍度料繼續(xù)增加。
降息可能僅是開始
申銀萬國證券研究所表示，還存在3次降息空間。央行降息實際上意味著其穩(wěn)增長力度加大，除非經(jīng)濟增長企穩(wěn)，或者出現(xiàn)通貨膨脹，央行會不斷通過寬松貨幣來穩(wěn)定經(jīng)濟增長。由于資金來源端利率沒有實質(zhì)下降，銀行不會“學(xué)雷鋒”，因此要降低融資成本，必然還要降息。此外，申萬認(rèn)為在兩次降息之間會有降準(zhǔn)，一是前期創(chuàng)新工具到期，需要新的貨幣投放；二是同業(yè)納入存款多交納準(zhǔn)備金，需要下調(diào)準(zhǔn)備金率，以避免多繳納準(zhǔn)備金；三是根據(jù)經(jīng)濟疲弱、乘數(shù)過低的狀況，提高貨幣乘數(shù)。申萬表示，理論上需要準(zhǔn)備金率下調(diào)6次左右。
海通證券宏觀首席分析師姜超表示，央行提前降息旨在改變預(yù)期、降低融資成本。央行宣布同時下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，標(biāo)志降息周期正式展開。降息時間提前遠(yuǎn)超預(yù)期，達(dá)到了出其不意的效果，也完全改變了對未來基準(zhǔn)利率的預(yù)期。2014年以來，經(jīng)濟通脹持續(xù)下行，社會信用創(chuàng)造收縮是原因之一。融資成本居高不下導(dǎo)致的融資需求不足則是信用收縮主因。海通認(rèn)為，降息將抗擊通縮預(yù)期，降低失速風(fēng)險。從利率下降，到融資改善，再到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)需要時間傳導(dǎo)，通常滯后期在半年以上。2015年下半年經(jīng)濟通脹或見底企穩(wěn)。預(yù)計未來仍需至少一次降息，央行正回購招標(biāo)利率也會相應(yīng)下調(diào)，而未來外匯占款趨勢性減少和“融十條”實施則意味著2015年法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)次數(shù)或在8次以上。
摩根大通中國經(jīng)濟學(xué)家朱海斌將此解讀為一個政策朝著更激進的貨幣寬松轉(zhuǎn)向的信號。預(yù)計在未來幾個季度內(nèi)至少還將有一次降息。另外，可能的量化措施還包括降低存款準(zhǔn)備金率，包含抵押補充貸款（PSL）、常設(shè)借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作等定向量化措施，以及可能的存貸比計算口徑調(diào)整。
瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤認(rèn)為，雖然貸款利率上下限已全面放開，但貸款基準(zhǔn)利率目前依然是銀行貸款定價的中樞。因此，此次降息應(yīng)將能更直接、更有效地引導(dǎo)融資成本下行。她認(rèn)為降息有助于緩和目前偏緊的金融條件，但并不代表現(xiàn)階段貨幣信貸政策取向已轉(zhuǎn)向全面寬松。降息最主要的效果是減輕債務(wù)償還壓力、改善企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表，從而抑制不良貸款生成速度、降低金融風(fēng)險。相比之下，對于目前羸弱的企業(yè)信貸需求，降息雖有邊際上的提振作用、但在更大程度上需借助于其他宏觀措施，而信貸供給仍取決于數(shù)量型和行政性工具，因此瑞銀預(yù)計未來一年信貸增速仍將放緩。
汪濤還表示，由于房貸利率將隨基準(zhǔn)利率一道下降，短期內(nèi)從降息中獲益最大的將是房貸借款人，從而有助于支撐房地產(chǎn)需求。雖然非對稱降息會抑制銀行凈息差，但降息同時可以改善借款人資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量改善，減緩不良貸款生成速度，從而有利于銀行業(yè)的基本面。汪濤認(rèn)為2015年仍有進一步降息的可能性，具體時點將在很大程度上取決于宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。她預(yù)計2015年底前央行將再降息40-50個基點。
三大利器掘金股市
值得關(guān)注的是，分析師認(rèn)為，在當(dāng)前降息將提高資本市場的配置比重。
姜超認(rèn)為，降息將降低無風(fēng)險利率，提升風(fēng)險偏好，5年期以上存貸款利率大幅下調(diào)意味著長期限無風(fēng)險利率的大幅下降。而隨著銀行負(fù)債從存款向理財?shù)霓D(zhuǎn)移，高收益將被消滅，債市和股市的風(fēng)險偏好均將提升，未來將迎來資本市場發(fā)展的大時代，也意味著金融泡沫的大時代。借鑒美國經(jīng)驗，短期內(nèi)將會出現(xiàn)利率下降、銀行理財入市推動風(fēng)險偏好提升，股市債市短期雙牛；但從長期看，股市、債市應(yīng)反哺經(jīng)濟，放開股權(quán)債券融資和債券違約，促進金融資源有效配置。
海通證券策略分析師表示，回顧過去70年全球主要股市歷史發(fā)現(xiàn)，利率是牛市必要條件，經(jīng)濟增長只是驅(qū)動盈利的一個面，并非必要條件。本輪行情起點是利率下行，催化劑是改革加速，防護欄是穩(wěn)中求進，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢已形成，降息將強化此趨勢，相比47萬億的儲蓄、25萬億的理財和信托，A股11.5萬億自由流通市值成長空間較大。在他看來，目前A股賬戶活躍度相當(dāng)于2005-2007年、2008年底-2009年兩輪牛市的初期水平。伴隨著增量資金逐步入場，交易活躍度提升，行情會從小盤向中盤擴散。
由于降息強化大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢，因此機構(gòu)多認(rèn)為市場向上行趨勢未變，真正的考驗可能來自美聯(lián)儲利率政策干擾、改革進程、宏微觀基本面情況共振，時間窗口更可能在2015年3-5月。有機構(gòu)建議，投資者積極布局2015年，降息短期利好資金敏感的地產(chǎn)、券商。著眼2015年布局，隨著增量資金入場、交易活躍度提升，行情有望從小盤向中盤擴散，投資順應(yīng)創(chuàng)新、改革大勢，用好三大利器：一是創(chuàng)新劍——高端裝備。實現(xiàn)中國夢，制造業(yè)必須升級、走出去，如高鐵、機器人、軍工、油氣設(shè)備。二是改革刀——國企改革。從集團資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵、殼價值三條路線掘金。三是牛市矛——券商，業(yè)績優(yōu)、彈性高。
國信證券表示，從行業(yè)配置角度考慮，繼續(xù)看好券商、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、新技術(shù)新材料、現(xiàn)代生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、環(huán)保節(jié)能等新興產(chǎn)業(yè)，看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型并購機會。注冊制推出將改變由于供求失衡帶來的小市值溢價現(xiàn)狀，未來將進一步走向分化，選股更加重要。
