上周發(fā)布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入四季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然較弱，工業(yè)增加值、發(fā)電量等數(shù)據(jù)在9月回升后再次下行。不過，10月地產(chǎn)銷售增速和地產(chǎn)新開工增速的降幅均相比9月收窄，這是一個比較積極的先行指標(biāo)。從中觀高頻數(shù)據(jù)來看，上周水泥、煤炭價格仍在弱回升趨勢中，但鋼鐵價格仍然疲弱。預(yù)計(jì)到今年年底之前，市場將始終面臨這樣一種平淡的基本面環(huán)境，向上看不到強(qiáng)復(fù)蘇希望，向下又看不到系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能。在此背景下，成長股仍值得關(guān)注。
“滬港通”不會逆轉(zhuǎn)強(qiáng)勢
本周對A股來說，最重要的事件就是滬港通的正式啟動。根據(jù)我們與投資者的交流來看，有不少人認(rèn)為今年A股很多主題性投資機(jī)會都有“見光死”的特點(diǎn)，比如土地改革、福建平潭，甚至軍工股。因此他們擔(dān)心，“滬港通”開通之前股市已經(jīng)漲了太多，會不會在正式開通之后反而導(dǎo)致股市下跌呢？我們認(rèn)為，不能以主題投資的思維去看待“滬港通”，滬港通的開通并不會帶來A股趨勢的逆轉(zhuǎn)，未來半年的總體環(huán)境仍然有利于A股市場。
首先，“滬港通”預(yù)期并不是7月以來市場強(qiáng)勢的主導(dǎo)因素。我們認(rèn)為對轉(zhuǎn)型和改革信心的提升，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”預(yù)期的消散，寬松的政策環(huán)境，不斷下降的資金利率，都對此前的股市上漲有提升作用，這四大因素才是市場波動的主導(dǎo)因素，而在“滬港通”開通以后，這些正面因素并沒有因此而衰減，A股市場有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢。
其次，“滬港通”預(yù)期也不是近期行業(yè)輪動的主導(dǎo)因素。從行業(yè)表現(xiàn)特征來看，作為“滬股通”標(biāo)的的大盤藍(lán)籌股，在7月底后的兩周以及10月底以來的表現(xiàn)，確實(shí)明顯好于小盤股，但在其他時間均表現(xiàn)平平。更具體的來看，應(yīng)該只有7月底那次大盤藍(lán)籌股的短期上漲是真正由“滬港通”預(yù)期催生的投資機(jī)會，而10月底以來的大盤藍(lán)籌股上漲，我們認(rèn)為和“一帶一路”等事件催化更為相關(guān)。
新興產(chǎn)業(yè)更具估值膨脹條件
如果市場上漲的主導(dǎo)因素沒有改變，那我們認(rèn)為接下來還是應(yīng)該以積極的心態(tài)去挖掘中長期的主線行業(yè)機(jī)會，短期的各種主題投資線索也會層出不窮。
10月上旬的時候，很多投資者曾對市場趨勢比較謹(jǐn)慎，當(dāng)時的主要理由是“該漲的行業(yè)都漲了一遍，等軍工股漲完之后，接下來已找不到能引領(lǐng)市場上漲的行業(yè)”。但后來的事實(shí)證明，這是一種本末倒置的邏輯，其實(shí)只要驅(qū)動市場上漲的主導(dǎo)因素沒有發(fā)生變化，總會有新的行業(yè)成為市場上漲的主線。目前來看，券商股已經(jīng)順利接棒軍工，成為最近半個月最強(qiáng)勢的板塊；與此同時，“一帶一路”等主題投資機(jī)會也轟轟烈烈的在展開。而接下來，我們需要思考的是，除了券商股，還有什么行業(yè)能獲得持續(xù)時間較長的主線型投資機(jī)會？
在中長期主線投資機(jī)會上，除了券商股，我們還建議關(guān)注前期表現(xiàn)疲弱的成長性行業(yè)，包括新能源汽車、軟件、醫(yī)療、環(huán)保。主題投資機(jī)會上，一些低估值的大盤藍(lán)籌股確實(shí)可能因?yàn)樾碌氖录呋瘎�，而出現(xiàn)短期脈沖式上漲，但我們認(rèn)為應(yīng)將大盤藍(lán)籌股視為短期的投機(jī)性機(jī)會，長期持有仍難以獲得持續(xù)超額收益。
近期創(chuàng)業(yè)板回調(diào)，基金凈值都很受傷，很多人也在思考是不是到了要大規(guī)模換倉的時候，畢竟估值看起來都很貴。但我們認(rèn)為，如果認(rèn)定未來半年市場仍將維持強(qiáng)勢，那么不可避免的會出現(xiàn)很多估值“泡沫化”的行業(yè)。比如，2007年在對中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度信心爆棚的市場環(huán)境下，煤炭、機(jī)械、地產(chǎn)等周期性行業(yè)均迎來了估值泡沫化，動輒就是四五十倍的PE水平。而在當(dāng)前來看，市場顯然對宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇不抱希望，但是對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革卻抱有極強(qiáng)的信心，因此現(xiàn)在能夠估值“泡沫化”的行業(yè)不應(yīng)該是傳統(tǒng)周期行業(yè)中的大盤藍(lán)籌股，而應(yīng)該是那些與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型息息相關(guān)的新興行業(yè)。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，一些新興需求正在崛起，雖然目前的市場規(guī)模還不大，但未來的空間想象力極大。這些行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也會不斷增加資本開支，以搶占未來的市場份額。因此，短期雖然這些行業(yè)可能會呈現(xiàn)出低盈利、高估值的特征，但是一旦市場空間被打開，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下，這些行業(yè)的盈利向上彈性可能會不斷超預(yù)期。這些供給和需求能夠同時擴(kuò)張的新興行業(yè)，將很可能在未來半年出現(xiàn)估值的進(jìn)一步“泡沫化”，建議關(guān)注新能源汽車、軟件、醫(yī)療、環(huán)保。
