“不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡！”美元最終選擇了爆發(fā)。在7月伊始，美元多空的天平迅速滑向前者，隨即美元指數(shù)一舉奪下四年多來新高，近四十余年首現(xiàn)10周連漲的景象更令市場(chǎng)瞠目結(jié)舌。平心而論，美元本輪上漲既有內(nèi)因推動(dòng)，亦有外因助力；既有量變到質(zhì)變的必然，亦有突發(fā)因素的偶然。市場(chǎng)似乎更傾向認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的可能性上升是本輪美元強(qiáng)勢(shì)的主要理由。但我們以為其中細(xì)節(jié)尚有值得推敲之處。
備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議結(jié)果在上周揭曉。不出意外，利率依然保持在0-0.25%的紀(jì)錄低位不變，且QE政策再次縮減100億美元。不過市場(chǎng)真正關(guān)心的是，聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)將“相當(dāng)長一段時(shí)期”的措辭從會(huì)議決議中剔除？美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在會(huì)后的聲明中是否會(huì)改變口風(fēng)，釋放更多強(qiáng)硬的信號(hào)？
只是上述懸念的答案是否定的，由此也無疑坐實(shí)了本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議偏“鴿派”的基調(diào)。不過，市場(chǎng)無動(dòng)于衷，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)整固之后甚至再度刷新四年高點(diǎn)。投資者將其歸因于，F(xiàn)OMC本次較6月時(shí)進(jìn)一步上調(diào)未來兩年利率預(yù)期中值，這也被視為美聯(lián)儲(chǔ)未來將加快收緊貨幣政策的重要信號(hào)。
不過，除此之外，我們認(rèn)為市場(chǎng)邏輯的轉(zhuǎn)換才是美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”議息會(huì)議后，美元仍能維持強(qiáng)勢(shì)的癥因所在。事實(shí)上，自美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮減QE的進(jìn)程以來，市場(chǎng)對(duì)于其改變當(dāng)前超低利率政策便有所猜測(cè)。
但是當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)整體狀況雖有回暖，但并不穩(wěn)固，尚未體現(xiàn)出長期復(fù)蘇趨勢(shì)。數(shù)據(jù)整體效果不足以抵消美聯(lián)儲(chǔ)溫和言論，進(jìn)而無法支撐提前加息的預(yù)期，也因此這一階段美元走勢(shì)不溫不火。
但一季度極寒天氣對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸消退后，美國經(jīng)濟(jì)重獲增長動(dòng)力。尤其進(jìn)入三季度以來，經(jīng)濟(jì)增長呈加速之勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，美國8月零售銷售月率升幅擴(kuò)大至0.6%，顯示受價(jià)格下跌及經(jīng)濟(jì)改善等因素的影響，占美國經(jīng)濟(jì)總量2/3的消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)增長。
此外，該國9月制造業(yè)活動(dòng)維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，持平于上個(gè)月的逾四年最快增速，而當(dāng)前制造業(yè)就業(yè)水平同樣達(dá)到兩年半最高。隨著經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域恢復(fù)，并逐漸形成復(fù)蘇趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景累積的信心增強(qiáng)，且已蓋過了美聯(lián)儲(chǔ)偏謹(jǐn)慎的言論，并正面作用于美元。
與此同時(shí)，前期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)露出復(fù)蘇征兆，這也階段性地帶動(dòng)了歐元市場(chǎng)人氣。但如今該區(qū)域經(jīng)濟(jì)再度疲軟，歐洲央行袒露進(jìn)一步采取寬松政策的意愿。歐央行行長德拉吉稍早表示，央行已經(jīng)準(zhǔn)備好在必要時(shí)進(jìn)一步放松貨幣政策，以應(yīng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟并防止通貨膨脹率長期維持在過低的水平。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景并未出現(xiàn)明顯變化的情況下，歐央行大規(guī)模購買國債的方案呼之欲出。兩大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的漸行漸遠(yuǎn)，也令美元與歐元雙方人氣此消彼長，美元因而獲益走強(qiáng)。
我們認(rèn)為，在上述兩大因素的作用下，美元的長期上升趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。但也需要警惕其后市面臨的潛在威脅，這其中包括：其一，美國下一階段經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期，盡管此可能性較小，但就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出不穩(wěn)定的一面仍讓人心有余悸。
一旦經(jīng)濟(jì)再度轉(zhuǎn)惡，其正面影響將會(huì)消退，而美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”言論或再度占據(jù)上風(fēng)，從而拉低美元匯率。其二，歐央行進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的必要性降低，或政策落實(shí)，不論何種情況出現(xiàn)都會(huì)緩和歐元的下行壓力，若如此將會(huì)間接拖累美元的走勢(shì)。
