年初以來，中小企業(yè)私募債頻頻爆發(fā)違約風(fēng)險。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全統(tǒng)計，自年初以來爆出利息違約及本金違約風(fēng)險的中小企業(yè)私募債券已有5只。而在業(yè)內(nèi)人士看來，這個數(shù)字仍將繼續(xù)增長，背后重要原因與擔(dān)保公司不作為有關(guān)。
一名專門進行私募債交易的業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“還會有更多的違約出現(xiàn)，尤其是那些擔(dān)保公司在債券出現(xiàn)違約風(fēng)險時并不履行代償責(zé)任，這是私募債頻現(xiàn)違約的重要原因�！�
私募債違約現(xiàn)第五單
今年年初以來，原本因為成為債市“雞肋”而被忽略的私募債卻屢屢因為“違約風(fēng)險”成為市場焦點。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全統(tǒng)計，目前私募債券種已經(jīng)實質(zhì)違約的一共五只債券，分別是3、4月份爆發(fā)違約風(fēng)險的“13中森債”、“12華特斯”，7月24日正式違約的“12金泰債”，7月29日違約的“12津聯(lián)債”以及8月25日爆出利息違約的“13華珠債”。
一名華東地區(qū)私募債交易人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，私募債券市場會陸續(xù)爆出更多的違約事件，私募債市場本身的風(fēng)險就比公募市場大，加之一些擔(dān)保公司在債券暴露風(fēng)險之后拒絕承擔(dān)代償義務(wù)導(dǎo)致私募債券本金和利息違約幾率進一步增加。
“加之當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力比較大，小企業(yè)運營壓力和融資成本都居高不下，私募債違約幾率比經(jīng)濟擴張時期自然要高，這也符合市場規(guī)律。”一名固定收益分析人士稱。
據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，自2012年5月中小企業(yè)私募債誕生至今，目前仍在存續(xù)期內(nèi)的私募債總計396只，代償本金總額569.35億元，其中2014年年內(nèi)到期的有14只，2015年到期的有24只。
“2014至2015年是償付小高峰，而且經(jīng)濟下行壓力比較明顯，可能會是違約相對集中的時期。評估這些債券的風(fēng)險，首先是企業(yè)的資質(zhì)，另外一個重要因素就是要看擔(dān)保公司，目前擔(dān)保公司擔(dān)而不保的現(xiàn)象加劇了違約風(fēng)險。”一名固定收益分析人士稱。
上述華東地區(qū)私募債交易人士對本報記者表示，投資者可以主要關(guān)注由中海信達擔(dān)保的私募債券，違約風(fēng)險比較大，“或者說都有違約風(fēng)險�！薄爸泻Ｐ胚_”全稱“中海信達擔(dān)保有限公司”，目前由于失信已被列入國家失信被執(zhí)行人名單。
擔(dān)保公司不作為
“雖然私募債券實質(zhì)性違約已經(jīng)出現(xiàn)了好幾例，每次最終都是公司自行籌措進行償付，擔(dān)保公司根本都沒有履行代償責(zé)任�！鄙鲜鏊侥冀灰兹耸繉⒂行⿹�(dān)保公司只收保費不履行代償責(zé)任的行為稱為“流氓擔(dān)�！薄�
上述人士透露，14中森債雖然違約但最后發(fā)行人自己想辦法進行了償付，作為具有“不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)�！钡闹泻Ｐ胚_雖然給投資者致以承諾函表示“承擔(dān)代償責(zé)任”，但最終卻并沒履行。
新近違約的13華珠債的擔(dān)保方也是中海信達，目前尚未有其代償?shù)南��！兜谝回斀?jīng)日報》記者致電中海信達，電話無人接聽。
7月24日違約的“12金泰債”由天津海泰擔(dān)保有限公司（下稱“海泰擔(dān)�！保┨峁安豢沙蜂N連帶責(zé)任擔(dān)�！�，但海泰擔(dān)保本身也由于失信已被列入國家失信被執(zhí)行人名單。
另據(jù)知情人士透露，海泰擔(dān)保目前的保證金賬戶已經(jīng)被查封，根本不可能履行任何擔(dān)保責(zé)任。7月29日是“12津聯(lián)債”投資人執(zhí)行回售權(quán)最后截止日期，但該債券的發(fā)行人法定代表人已經(jīng)失聯(lián)，該債券原本將于2015年1月29日到期，但現(xiàn)在基本無望。
除“12津聯(lián)債”和“12金泰債”，海泰擔(dān)保還擔(dān)保了“13津海01”，該債券將于2015年1月9日到期。
與海泰擔(dān)保相比，中海信達擔(dān)保的私募債數(shù)量更多，因此其擔(dān)保的債券陷入違約風(fēng)險的幾率也就更高，而且中海信達已經(jīng)慣于“流氓擔(dān)�！�，交易員普遍對中海信達表示不信任。
《第一財經(jīng)日報》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前由中海信達提供“不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)�！钡乃侥紓傆�10只，本金額總計超過10億。
但上述華東區(qū)私募債券交易員則認為，實際的私募債券擔(dān)保數(shù)量應(yīng)該超過上述規(guī)模，因為私募債本身不太好統(tǒng)計可能存在漏計的現(xiàn)象。
完善擔(dān)保法律
令交易員普遍不解的是，這些違約的私募債券發(fā)行人在違約之后基本上是選擇了自行籌資償還債券，而沒有起訴原本應(yīng)該執(zhí)行“不可撤銷連帶責(zé)任”的擔(dān)保公司。
“2%的保費不是小數(shù)目，收了保費卻不履行擔(dān)保責(zé)任，而且一句沒錢了事，這真是一本萬利的生意。”上述交易員說道。
北京天馳洪范律師事務(wù)所律師張陽向《第一財經(jīng)日報》解釋稱：“這些企業(yè)即便起訴也拿不到代償金，因為擔(dān)保公司普遍沒有資金，它們的資金絕大部分在銀行以保證金的形式存在，而這部分資金因為在保證金賬戶當(dāng)中，法院在銀行的配合下只有查封賬戶而沒有轉(zhuǎn)出資金的權(quán)力，因此并不能強制執(zhí)行擔(dān)保公司履行擔(dān)保責(zé)任。”
擔(dān)保公司之所以向銀行提供保證金旨在獲取更大規(guī)模銀行的授信，進而能夠獲得更大的擔(dān)保額度，目前一家擔(dān)保公司可提供的擔(dān)保額度等于其保證金乘以一定的擔(dān)保倍率（也就是擔(dān)保公司的杠桿率）。
舉例來講，一家擔(dān)保公司在銀行的保證金賬戶中為100萬元，擔(dān)保倍率為10%，則其可擔(dān)保的金額為1000萬元。
“而且擔(dān)保公司擔(dān)保的不僅是私募債券，還有包括銀行貸款等在內(nèi)的債務(wù)責(zé)任，法院不能因為一單擔(dān)保責(zé)任沒能履行而將擔(dān)保賬戶中的資金強行轉(zhuǎn)移，因為杠桿率導(dǎo)致的代償責(zé)任遠超過擔(dān)保賬戶中的保證金數(shù)量�！睆堦栒f。
張陽補充稱：“法院強制執(zhí)行擔(dān)保合同只有一種情況，就是保證金賬戶所對應(yīng)的其他債務(wù)責(zé)任到期。”但因為擔(dān)保公司的循環(huán)擔(dān)保，這種情況只是在理論上存在。
另外值得注意的是，目前很多專業(yè)的擔(dān)保公司其實都是空殼運行，“其向銀行繳納的10%保證金其實都是債務(wù)人代繳”，因此很多非正規(guī)擔(dān)保公司的擔(dān)保業(yè)務(wù)其實都是典型的空手套白狼。
要改變當(dāng)前“流氓擔(dān)保”盛行的情況，張陽建議，應(yīng)該由中央牽頭組建中國再擔(dān)保集團，類似中國再保險集團，由再擔(dān)保集團為這些擔(dān)保公司提供擔(dān)保。
