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本周初，金融市場消息面進入平靜期，美元指數(shù)連續(xù)走高，再度接近去年以來形成的底部運行平臺上沿。不過，風險貨幣走勢卻呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢。歐系貨幣再度回歸疲弱態(tài)勢，其中歐元逼近上周1.35的低點。而商品貨幣則表現(xiàn)堅挺，紛紛上漲。
從目前風險貨幣分化的走勢看，套利交易似乎成為短期市場交投的主要策略。由于外匯市場的波動率始終處于低位，市場交投更多的只能依賴于各國間借貸成本的差異來獲取收益。特別是在歐洲央行[微博]開始實施負利率政策，且歐元區(qū)邊緣國家資產收益率的吸引力繼續(xù)下降之后，資金為了獲取更大的套利空間進而推動市場資金流向高息的商品貨幣。
不過，目前的套利交易具有明顯的不確定性，安全邊際愈發(fā)收窄。一方面，套利交易很容易造成大量資金同方向流動，必然最終推動外匯市場波動率持續(xù)下降。但是目前該值已經(jīng)在歷史低位，潛在可能的反轉需要引起足夠重視。另一方面，套利交易也很容易造成市場與現(xiàn)實基本面的脫節(jié)，顯然現(xiàn)有商品貨幣的基本面所能支持的套利交易是不足的。
當然，回到歐元自身走勢來看，空頭回補帶動的匯率反彈顯然持續(xù)性不夠，匯率幾乎回吐了歐元區(qū)利率決議當天的漲幅。不過，從技術走勢來看，目前仍然不能確定匯率已經(jīng)跌破去年年底以來形成的頂部區(qū)間。另外，雖然歐洲央行官員仍繼續(xù)表示，央行在有需要之時仍將會采取行動，但是鑒于央行已經(jīng)推出和正在謀劃的寬松計劃并不能促使其資產負債表急劇膨脹，且短期歐元區(qū)版量化寬松推出可能性大幅降低，未來歐洲央行貨幣政策進入到靜默期。市場需要時間進一步觀察歐美經(jīng)濟差異，以確定未來貨幣政策差異對匯率的影響。
一方面，歐洲央行現(xiàn)有的措施在一定程度上對歐元區(qū)經(jīng)濟會構成支撐，在歐洲央行資產負債表未有過多增長的情況下，反而可能對歐元構成一定的利好。另一方面，歐洲央行負利率政策可能導致商業(yè)銀行轉嫁資金成本，進而提升中長端貸款利率，歐元區(qū)利差劣勢反而沒有市場目前想象的那么大，也可能對歐元短期構成一定的利好。中期我們依舊認為，無論是現(xiàn)有政策的力度不夠導致的經(jīng)濟復蘇緩慢，還是歐元依舊相對較高的匯率水平，都將是促使歐洲央行進一步行動的動因。而未來的行動必然會集中在能夠推動歐洲央行資產負債表擴張的政策工具之上，這將會顯著壓制歐元匯率中期的走勢。
總結而言，目前應該對市場走勢保持相對謹慎態(tài)度，在趨勢性因素出現(xiàn)之前，市場保持區(qū)間運行的概率較大，任何持續(xù)較長的單邊走勢都可能跟隨著快速反向走勢。而能夠推動市場出現(xiàn)真正質變的單邊走勢因素還是兩類，一方面，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇導致的聯(lián)儲寬松進程加速；另一方面，歐洲央行迫于經(jīng)濟與匯率問題的進一步大規(guī)模寬松政策。
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