中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，為了確保深圳證券市場(chǎng)基金質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的順利實(shí)施，深圳證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司日前組織了第一次全網(wǎng)測(cè)試。此次測(cè)試，主要通過(guò)模擬各類(lèi)基金的質(zhì)押、解押、回購(gòu)交易業(yè)務(wù)以及相關(guān)的結(jié)算處理過(guò)程，檢驗(yàn)市場(chǎng)參與各方技術(shù)系統(tǒng)的正確性。
值得關(guān)注的是，市場(chǎng)規(guī)模日漸壯大的分級(jí)基金A份額，此次也在基金質(zhì)押回購(gòu)測(cè)試名單之中。
業(yè)內(nèi)人士指出，如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的大部分分級(jí)基金A份額持有者，其投資目的在于賺取A份額的固定收益，一旦A份額進(jìn)入質(zhì)押庫(kù)中，這些投資者就可以通過(guò)質(zhì)押融資來(lái)放大杠桿，實(shí)現(xiàn)更高的收益率，這將進(jìn)一步擴(kuò)張分級(jí)基金A份額的規(guī)模，提高A份額的交易活躍度。
A份額也可放“杠桿”
一提到杠桿基金，投資者首先想到的，會(huì)是分級(jí)基金中的B份額。在傳統(tǒng)分級(jí)基金的設(shè)計(jì)中，B份額通過(guò)向A份額支付固定收益的方式，獨(dú)攬母基金的剩余收益，從而形成了一定的杠桿倍數(shù)。
但如果分級(jí)基金A份額能順利進(jìn)入質(zhì)押庫(kù)，那么，A份額其實(shí)也可以演變成另類(lèi)的“杠桿基金”。需要指出的是，與債券一樣，A份額也可能實(shí)現(xiàn)循環(huán)質(zhì)押，從而不斷提升杠桿倍數(shù)，其投資收益與風(fēng)險(xiǎn)也將成倍放大。
根據(jù)測(cè)算方案，分級(jí)基金A份額的標(biāo)準(zhǔn)券折算率為0.0080。業(yè)內(nèi)人士指出，標(biāo)準(zhǔn)券面值為100元，分級(jí)基金A份額相當(dāng)于質(zhì)押率為0.8的債券，這意味著質(zhì)押回購(gòu)后的投資杠桿率可達(dá)到1.8倍。以富國(guó)創(chuàng)業(yè)板A為例，截至5月30日，其隱含收益率為7.04%，回購(gòu)利率為3.50%，放大杠桿1.8倍后，投資者所獲得的年化收益率可達(dá)到9.872%，相較于質(zhì)押前的收益率上升了40%。而這還不過(guò)是富國(guó)創(chuàng)業(yè)板A僅進(jìn)行了一次性質(zhì)押而已。
某基金公司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，分級(jí)基金A可質(zhì)押回購(gòu)后，投資者的回報(bào)上升明顯，因此，這可能刺激分級(jí)基金A份額的需求增加，進(jìn)而推高A份額的價(jià)格。在這一預(yù)期下，投資者可關(guān)注成交較活躍的分級(jí)基金A份額的投資機(jī)會(huì)。
而除了分級(jí)基金A份額外，其余參與測(cè)試的基金產(chǎn)品也值得投資者關(guān)注。據(jù)悉，本次參與測(cè)試的基金品種包括封閉式基金、LOF基金、分級(jí)基金A類(lèi)份額、單市場(chǎng)股票ETF、跨市場(chǎng)ETF、跨境ETF、單市場(chǎng)實(shí)物債券ETF、黃金ETF、現(xiàn)金債券ETF等九大品種，對(duì)應(yīng)的折算率分別為0.008、0.005、0.008、0.005、0.01、0.01、0.8、0.01、0.8。
B份額波動(dòng)性或加大
值得關(guān)注的是，如果分級(jí)基金A份額進(jìn)入質(zhì)押庫(kù)，其對(duì)應(yīng)的杠桿基金即B份額，在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)或許會(huì)加劇。
某基金分析師指出，這種價(jià)格波動(dòng)的加劇，將主要出現(xiàn)在A份額流動(dòng)性較差的分級(jí)基金中。如果A份額流動(dòng)性差，則投資者欲通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)加大A份額投資的杠桿時(shí)，需要通過(guò)場(chǎng)外申購(gòu)母基金，拆分后賣(mài)出B份額，這種操作會(huì)短期增加B份額的供給，從而壓低B份額的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。此外，如果已經(jīng)通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)放大A份額杠桿的投資者需要平倉(cāng)，在二級(jí)市場(chǎng)難以大量拋售的情況下，只能通過(guò)大量買(mǎi)入B份額，合并后在場(chǎng)外贖回母基金的方式平倉(cāng)，這樣又可能短期加速B份額的上漲。
需要指出的是，A份額加入質(zhì)押庫(kù)后，有望導(dǎo)致隱含收益率降低，而這將促使B份額的溢價(jià)率降低，從而有效提高B份額的價(jià)格彈性，提高B份額的吸引力。某分級(jí)基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，隨著A份額吸引越來(lái)越多資金的介入，B份額價(jià)格彈性區(qū)間加大，會(huì)刺激更多熱衷高風(fēng)險(xiǎn)投資者的入場(chǎng)。