“趨勢(shì)下、浪花起”是我們對(duì)于A股市場(chǎng)二季度短周期基本面的判斷。追逐投資機(jī)遇的關(guān)鍵是判斷短周期能否在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策下企穩(wěn)。
一旦經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)的跡象，市場(chǎng)將不斷地圍繞著主題展開(kāi)結(jié)構(gòu)性行情。5月的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）作為領(lǐng)先指標(biāo)反映了“穩(wěn)增長(zhǎng)”對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的作用開(kāi)始顯現(xiàn)，但是這一反彈是否穩(wěn)固還需觀察。5月30號(hào)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于繼續(xù)加大定向貨幣政策放松力度的基調(diào)，預(yù)示著未來(lái)可能繼續(xù)有穩(wěn)增長(zhǎng)的政策推進(jìn)。
短周期擾動(dòng)猶在
數(shù)據(jù)顯示，3月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速有所改善，季調(diào)環(huán)比0.81%，明顯高于1-2月的0.59%以及0.61%，但產(chǎn)出缺口仍持續(xù)下行。自2013年12月以來(lái)，短周期已經(jīng)連續(xù)調(diào)整5個(gè)月，如果按照以往2個(gè)季度的調(diào)整時(shí)間，5月有可能短周期觸底。
2月宏觀預(yù)警指數(shù)從1月的90.7大幅下降至81.3，3月則穩(wěn)定在81.3。宏觀預(yù)警指數(shù)顯示，短期經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)的可能。4月PMI指數(shù)50.4%，環(huán)比反彈0.1，季調(diào)后的PMI指數(shù)仍處于下滑通道。4月匯豐PMI終值為48.1，比上月反彈0.1。非制造業(yè)中，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)反彈0.3、服務(wù)業(yè)反彈0.6、建筑業(yè)下跌0.4。PMI的止跌反彈具有季節(jié)特征，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的效果仍未顯現(xiàn)，服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)尚可。
進(jìn)入6月份，就短期經(jīng)濟(jì)基本面而言，5月PMI指數(shù)50.8%，環(huán)比反彈超預(yù)期。這種反彈是對(duì)3-4月“旺季不旺”的修正、也是年初以來(lái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的體現(xiàn)。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，進(jìn)一步的刺激的預(yù)期也在降低，并且經(jīng)濟(jì)所面臨的中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)矛盾難以因“穩(wěn)增長(zhǎng)”而化解。在“趨勢(shì)下、浪花起”的邏輯下，周期行業(yè)彈性仍不足，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍將集中在以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的成長(zhǎng)領(lǐng)域與各類主題上。
服務(wù)業(yè)迎來(lái)大時(shí)代
行業(yè)配置上，從周期波動(dòng)角度，我們看好汽車、建材、家電、電氣（風(fēng)電、光伏）、交運(yùn)設(shè)備（造船、鐵路）；銀行、地產(chǎn)的穩(wěn)增長(zhǎng)博弈仍將持續(xù)。結(jié)構(gòu)變遷中，服務(wù)業(yè)迎來(lái)大時(shí)代，我們看好服務(wù)業(yè)五朵金花（移動(dòng)互聯(lián)、城市服務(wù)、醫(yī)療健康、教育娛樂(lè)、財(cái)富管理等），以及產(chǎn)業(yè)主題LED、新能源汽車。
具體品種上，汽車方面，我們選擇了長(zhǎng)安汽車。無(wú)論是現(xiàn)有盈利框架下的增長(zhǎng)爆發(fā)性(及低估值)，還是國(guó)企改革可能帶來(lái)的實(shí)質(zhì)盈利提升空間，長(zhǎng)安汽車都是極具價(jià)值的投資標(biāo)的。
房地產(chǎn)方面，我們選擇了萬(wàn)科A。公司質(zhì)地優(yōu)良，合伙人持股正面激勵(lì)，估值低廉。
醫(yī)藥方面，我們選擇了現(xiàn)代制藥。公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快。
計(jì)算機(jī)應(yīng)用方面，我們選擇了大智慧。公司從金融信息平臺(tái)向互聯(lián)網(wǎng)金融的轉(zhuǎn)型之路，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將迎來(lái)爆發(fā)期。
電氣設(shè)備方面，我們選擇了金風(fēng)科技。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，風(fēng)電王者歸來(lái)，估值水平較低。
機(jī)械方面，我們選擇了機(jī)器人。掌握核心技術(shù)，訂單可保持快速增長(zhǎng)；產(chǎn)能瓶頸得到解決，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。
國(guó)防軍工方面，我們選擇了中航電子。公司是航電板塊上市的平臺(tái)，民品業(yè)務(wù)有望跨越發(fā)展，近期研究院改制意見(jiàn)有望出臺(tái)。
計(jì)算機(jī)設(shè)備方面，我們選擇了雷柏科技。目前公司轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，下半年有望徹底扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收縮的局面。而新業(yè)務(wù)方面，2014年將成為公司轉(zhuǎn)型綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商的關(guān)鍵之年。
食品飲料方面，我們選擇了青島啤酒。公司產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)開(kāi)局良好，主要來(lái)源于外延式產(chǎn)能擴(kuò)張，且有季節(jié)性和事件性催化。
電力方面，我們選擇了國(guó)投電力。公司處于業(yè)績(jī)釋放期，未來(lái)三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。