周二(4月29日)紐約盤(pán)中，歐元兌美元自高位回落，日內(nèi)自1.3877跌至1.3805。但歐元匯率整體仍然延續(xù)震蕩走勢(shì)。
歐洲央行是否可以通過(guò)QE打壓歐元
歐洲央行曾暗示，如果歐元持續(xù)走強(qiáng)，可能會(huì)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)加以打壓。但投資者和分析師都認(rèn)為，即便歐洲央行采取日本式量化寬松舉措，也無(wú)法從根本上撼動(dòng)歐元強(qiáng)勢(shì)。
歐洲央行采取果斷行動(dòng)打破很多人認(rèn)為的量化寬松(QE)禁忌——至少區(qū)內(nèi)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)反對(duì)實(shí)施QE舉措——或許能限制歐元升勢(shì)。但分析師和基金經(jīng)理認(rèn)為，即便實(shí)施QE，規(guī)模也不會(huì)大，無(wú)法從根本上逆轉(zhuǎn)歐元強(qiáng)勢(shì)。在全球三大央行中，只有歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在不斷萎縮，這加大了打破上述禁忌的難度。
歐洲央行通過(guò)購(gòu)債沖銷(xiāo)操作吸收經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性，這扶助支撐歐元。尤其是在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED/美聯(lián)儲(chǔ))仍以每月550億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，日本央行一年前承諾將在兩年內(nèi)向經(jīng)濟(jì)注資1.4萬(wàn)億美元的情況下，更是支撐歐元。
根據(jù)分析師的估算，歐洲央行必須向經(jīng)濟(jì)中注入多達(dá)2萬(wàn)億歐元的資金才能壓低歐元。而這些分析師卻未見(jiàn)任何明確的跡象顯示，歐洲央行能就此達(dá)成共識(shí)。
本月稍早，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基暗示，可能通過(guò)印鈔來(lái)抵御物價(jià)持續(xù)下滑的威脅，并防止歐元過(guò)度強(qiáng)勢(shì)損及處于萌芽狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但之后的信號(hào)顯示，歐洲央行在實(shí)施QE問(wèn)題上仍十分謹(jǐn)慎。一位消息人士周一稱(chēng)，德拉基在德國(guó)議會(huì)發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，距離實(shí)施量化寬松舉措還有很長(zhǎng)的距離。
歐元區(qū)的銀行償還歐債危機(jī)期間以較低成本從歐洲央行獲得的貸款，導(dǎo)致歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)萎縮。這推高短期貨幣市場(chǎng)利率，并提振歐元對(duì)尋求較高收益投資者的吸引力，尤其是美國(guó)和日本投資者。
歐元兌貿(mào)易加權(quán)一籃子貨幣逼近兩年半高位，兌美元徘徊在1.38美元之上，年內(nèi)迄今累計(jì)上揚(yáng)0.6%。
日本實(shí)施的QE
在日本，對(duì)日本央行實(shí)施QE的預(yù)期，以及之后政府宣布的“有震懾效應(yīng)”的決定拖累日元大幅走低。
Standard
Life Investments的投資董事Kenneth
Dickson表示，“如果指望歐洲央行的行動(dòng)會(huì)產(chǎn)生日本式效應(yīng)，你可能會(huì)大失所望。歐洲央行一直強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)的情況與日本不同。因此，盡管量化寬松會(huì)壓低歐元，但我們預(yù)計(jì)歐元不會(huì)像日元那樣錄得10-15%的跌幅�！�
歐元區(qū)年通脹率一直保持在0.5%的水平，遠(yuǎn)低于歐洲央行設(shè)定的略低于2%的中期目標(biāo)，且歐元走強(qiáng)壓低進(jìn)口物價(jià)。通脹下降的預(yù)期可能導(dǎo)致薪資成本降低，促使家庭推遲采購(gòu)，從而拖累歐元區(qū)跌入與日本從1990年代開(kāi)始的通縮周期相類(lèi)似的物價(jià)下行漩渦。
歐元區(qū)情況與日本不同
到目前為止，歐洲央行決策者不厭其煩地重申，歐元區(qū)情況與日本不同。不過(guò)，媒體報(bào)道稱(chēng)，歐洲央行正在研究，如果在一年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)1萬(wàn)億歐元(1.38萬(wàn)億美元）資產(chǎn)將會(huì)給通脹帶來(lái)多大的提振。
盡管以美元計(jì)算，上述規(guī)模看似與日本央行注資計(jì)劃總規(guī)模相同，但從在資產(chǎn)負(fù)債表中的占比來(lái)看，仍略低于日本央行的規(guī)模。歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模目前為約2.2萬(wàn)億歐元，因此，擴(kuò)大1萬(wàn)億歐元，不會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模翻番。而日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模預(yù)計(jì)在2014年底將增長(zhǎng)近一倍。但與美聯(lián)儲(chǔ)相比，兩家央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是小巫見(jiàn)大巫。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的9,000億美元擴(kuò)大至目前的逾4萬(wàn)億美元。
摩根士丹利全球外匯策略部主管Hans
Redeker表示，歐洲央行需要采取規(guī)模達(dá)1.5-2萬(wàn)億歐元的量化寬松行動(dòng)才能造就歐元持續(xù)下跌的趨勢(shì)。
花旗的分析師Guillaume
Menuet預(yù)計(jì)，歐洲央行將從9月開(kāi)始實(shí)施QE，但他懷疑，1萬(wàn)億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模是否足以改變歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景。
原因不言自明。到目前為止，日本央行的刺激計(jì)劃尚未將該國(guó)通脹推升至2%的目標(biāo)。有關(guān)日本央行今年不得不采取進(jìn)一步行動(dòng)提振物價(jià)的預(yù)期不斷升溫。
市場(chǎng)不屑一顧？
與日元和美元不同，到目前為止，歐元未顯現(xiàn)出絲毫走軟的跡象。自日本首相安倍晉三2012年底就任，以及日本央行去年4月宣布資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以來(lái)，日元累計(jì)下跌近15%。美聯(lián)儲(chǔ)自2010年8月暗示可能實(shí)施第二輪QE以來(lái)，美元也走軟。
市場(chǎng)上有一些看空歐元的需求，投資者押注，在歐洲央行下周政策會(huì)議后，歐元將跌至1.37美元。但除此之外，市場(chǎng)上對(duì)歐洲央行可能實(shí)施QE的押注寥寥無(wú)幾。
RMG Wealth Management的合伙人Howard
Jones表示，“投資者希望歐洲央行言出必行，目前，市場(chǎng)懷疑歐洲央行內(nèi)部能否就QE達(dá)成一致。”
另外，歐洲央行需要研究各國(guó)的國(guó)情，找到一個(gè)適合的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)解決方案，而且，如果想要建立一個(gè)可供其購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)，央行必須快速行動(dòng)。即便歐洲央行最終推出了QE計(jì)劃，所有這些舉措可能也不足以撼動(dòng)歐元強(qiáng)勢(shì)。
RMG的Jones指出，“我認(rèn)為歐洲央行不會(huì)采取日本式刺激舉措。相反，即便實(shí)施QE，也將以非常緩慢的步伐逐步推出�！�