上周，深滬兩市，除創(chuàng)業(yè)板外，主板、中小板均未能延續(xù)之前的升勢。由于A股較長時間的積弱，不少投資者對市場的信心有所動搖，因此，對大盤能否繼續(xù)上行產生了懷疑。特別是從上周創(chuàng)業(yè)板又現(xiàn)反彈來看，不少觀點依然認為行情仍在創(chuàng)業(yè)板。其實，行情在慢慢發(fā)生變化。之前，由于創(chuàng)業(yè)板累積了較高漲幅，而主板則明顯處于沽值洼地，在各行業(yè)加速轉型背景下，不排除資金出于獲利出局和逐利性考慮而轉戰(zhàn)主板，創(chuàng)業(yè)板則可能需要一段時間的休整。
首先，板塊輪動的邏輯正在發(fā)生改變。截至19日，共有28家擬上市公司公布了首次公開發(fā)行股票招股說明書。這是自2012年10月25日以來，首次有企業(yè)預披露，這意味著新股發(fā)行重啟的窗口已經打開。在首批預披露名單中，擬在上交所主板上市的企業(yè)有16家，擬在深交所中小板上市的企業(yè)有4家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有8家。從上述數(shù)據(jù)看，擬在上交所上市的新股明顯增多。由于新的新股申購規(guī)則限制，打新資金將可能重新回流滬市。盡管初期企業(yè)數(shù)不多，不過，這次預披露或預示著將來滬市的新股占不少比例。另外，在經濟體制進入新一輪改革之初，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小企業(yè)起到了領頭羊的作用，股市的預測功能也表現(xiàn)得淋漓盡致。僅2013年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅就超過了82%。而從以往經驗看，市場表現(xiàn)得“過”的幾率遠高于“不及”的幾率。即是說，創(chuàng)業(yè)板在當前這一歷史階段，可能已漲幅過大，需要一段時間的休整。同理，主板由于長時間的低迷，已經出現(xiàn)人氣極度渙散的局面，不排除跌過了頭。此外，改革進到深水區(qū)后，經濟需要換檔前行，主板將最有可能接棒，它們當中將會有不少傳統(tǒng)企業(yè)被倒逼傳型。因此，以“轉型”為主題的投資機會也將隨之而來。
回顧近期行情走勢，也不難發(fā)現(xiàn)，已出現(xiàn)不少傳統(tǒng)型企業(yè)通過并購重組的方式進行了轉型或產業(yè)升級，消息一出，股價隨即“一飛沖天”�？梢哉f，這種現(xiàn)象僅僅是行業(yè)大面積轉型升級的預演。隨著扶持政策的不斷出臺以及現(xiàn)實經營情況的倒逼，這種現(xiàn)象將越來越多，形成氣候后，主板行情或許又是另一番景象了。
其次，A股的資金面繼續(xù)寬松，給主板行情以較大支持。從上周資金價格看，大體呈下行趨勢。以銀行間市場各期限質押式回購利率看，基本上全線下行，其中標桿7天品種更是多次跌破3%關口，表明資金面寬松程度在繼續(xù)加深。盡管一季度經濟僅增長7.4%，不過，仍高于業(yè)內預估的7.3%。從某種意義上講，這一數(shù)據(jù)為貨幣政策的定向寬松提供了空間。就在數(shù)據(jù)公布的同一天，國務院即作出了相關決定，適當降低縣域農商行存準率。我們從中至少可以得出兩種解讀：一是穩(wěn)增長將是未來半年甚至更長時間的主基調。在這一主基調下，貨幣政策收緊的概率較小。二是盡管貨幣政策不會收緊，但也不大可能出現(xiàn)全面寬松，這是出于防止貨幣空轉的考慮。因此，貨幣更多的將是定向寬松。新一輪經濟體制改革之初，政策明顯向新興經濟傾斜。而隨著新興經濟產業(yè)由之前的“被輸血”轉變到具備“造血”功能后，政策向轉型企業(yè)傾斜將值得期待。
最后，A股的內外投資環(huán)境在不斷改善。內部環(huán)境方面，據(jù)上交所消息，該所上周取消了限售存量股份轉讓限制，1個月內賣出達總股本1%不再視為異常交易行為，這是政策開始回暖的信號。另外，我們不得不考慮國內的投資渠道情況。隨著國內經濟改革開放以來的高速增長，居民財富迅速聚集，而目前看投資渠道又相對單一，樓市和股市是國內居民最主要的兩個投資渠道�？墒�，樓市多年暴漲，價格已相對較高，有的地方甚至出現(xiàn)有錢的已買得夠多，而沒錢的想買也買不起的局面，不管怎么說，投資樓市的向上空間比較有限已基本是共識。而股市則不同。大盤指數(shù)自2007年創(chuàng)下歷史新高后，持續(xù)下行，繼續(xù)大幅下行的空間已相對有限，但上行空間卻值得想象。隨著互聯(lián)網(wǎng)對人們生活方式的改變和高鐵的大范圍開通，樓市吸引力將逐步減弱，而資金轉戰(zhàn)股市或許只是時間問題。外部環(huán)境方面，據(jù)統(tǒng)計，3月全球股市市值首破62萬億美元。根據(jù)相關機構監(jiān)測報告，國際資金上周開始回流新興市場。機構踴躍加倉，使得新興市場股基現(xiàn)一年來最大規(guī)模吸金。從新興市場估值看，A股無疑是最具吸引力的。此外，IMF也預言全球經濟進入“走強階段”，歐洲匯率堅挺，通縮風險隱現(xiàn)，歐洲央行擬放寬貨幣政策。美聯(lián)儲褐皮書顯示，美經濟增長重回正軌。上述消息無疑對A股起到正面作用。
操作上，盡管我們看好主板，不過還是建議投資者不要指望主板里的大盤股，因為資金面的寬松更多是定向性的，大盤股“船大難調頭”。因此，我們應當把重點放在主板里的中小市值股，它們當中最傳統(tǒng)行業(yè)尤值關注，因為這些行業(yè)對轉型有著最迫切的要求。一旦開始轉型或轉型成功，這些個股往往迎來新的估值，其股價也將有不錯表現(xiàn)。再者，還應密切留意它們當中走勢弱于大盤但開始出現(xiàn)向好拐點跡象的個股。我們知道，2008年金融危機至今，走勢最差的是大盤指數(shù)，通常來說，弱于大盤指數(shù)的個股會有較強的反彈要求，而且估值優(yōu)勢也常常給市場以較大的想象空間。