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    本周以來(lái)，市場(chǎng)反彈趨勢(shì)明顯，上證指數(shù)累計(jì)三個(gè)交易日上漲3.6%，點(diǎn)位也站上了2100點(diǎn)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)在消化前期經(jīng)濟(jì)基本面的利空后，近期已在穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力的利多因素刺激下，展開了一輪反彈，但鑒于經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)仍沒(méi)有解除，市場(chǎng)反彈幅度有限，2200點(diǎn)將是這輪反彈的終點(diǎn)。
　　自3月下旬國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)增長(zhǎng)措施之后，各地和各部門已經(jīng)開始積極行動(dòng)起來(lái)。如又有5個(gè)省份公布了今年的重點(diǎn)項(xiàng)目清單，總投資額約7.13萬(wàn)億元，其中廣東、海南、天津、江西、貴州投資額分別達(dá)36658億元、17950億元、8231億元、6000億元、2499億元，而其他已公布今年重點(diǎn)項(xiàng)目的省份仍在推出新的投資項(xiàng)目；面對(duì)不樂(lè)觀的央企1-2月的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，國(guó)資委在近期的央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上明確，國(guó)資委和央企要切實(shí)發(fā)揮好央企在穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)中的作用，全力實(shí)現(xiàn)今年的保增長(zhǎng)目標(biāo)，多個(gè)地方的國(guó)資行動(dòng)也積極落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)的決策部署。
　　為適應(yīng)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，央行貨幣政策也有向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)的傾向。如本周央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放550億元，考慮到下周到期資金量依然超過(guò)2000億元，若央行不明顯提高回籠力度，下周仍有望實(shí)現(xiàn)資金凈投放，這無(wú)疑意味著春節(jié)后公開市場(chǎng)連續(xù)八周凈回籠的狀況很可能結(jié)束了，公開市場(chǎng)凈投放將有利于市場(chǎng)利率走低，緩和市場(chǎng)對(duì)資金面收緊的擔(dān)憂。
　　除了穩(wěn)增長(zhǎng)方面的利好外，近期資本市場(chǎng)制度建設(shè)的提速也提振了A股投資人信心。
　　如優(yōu)先股發(fā)行的腳步正步步逼近，在4月5日證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露準(zhǔn)則之后，近日再度傳出工農(nóng)中浦發(fā)等銀行的服務(wù)投行競(jìng)標(biāo)結(jié)束，這無(wú)疑有利于提升這些銀行權(quán)重股的估值。
　　再如，近期資本市場(chǎng)雙向開發(fā)有了明確實(shí)施的計(jì)劃，內(nèi)容大致為：上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。投資額度方面，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。上交所預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)，考慮到不少上交所權(quán)重股的估值低于港股，且滬市額度高于港股，這無(wú)疑更有利于吸引更多國(guó)際資金，為上海市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展注入新的活力，尤其是A股的大盤藍(lán)籌股將受益明顯。
　　盡管受以上利多因素刺激，近期市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯反彈，但我們認(rèn)為，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有根本消除，政策利好推動(dòng)的更多是市場(chǎng)預(yù)期改善，反彈幅度將會(huì)比較有限。
　　如下周很快將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)很可能表明一季度經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)于去年底出現(xiàn)了明顯下滑，GDP增速可能只有7.3%，而由于政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)下限的容忍度提高，政府即使出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，力度也會(huì)比較小，這都決定了經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)一旦形成，不會(huì)像以往一樣較快出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的反彈，這意味著今年二季度經(jīng)濟(jì)增速很有可能持續(xù)下滑，難以出現(xiàn)人們所期望的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)增速很快企穩(wěn)回升的情形。
　　再如隨著經(jīng)濟(jì)下滑，更多過(guò)去具有較高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更加凸顯，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平也將提高，因此除非央行明顯防松貨幣政策，降低市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，否則市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也就難以增強(qiáng)，而在沒(méi)有更多增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的情況下，短期存量資金博弈難以促發(fā)市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。
　　因此，投資人應(yīng)更謹(jǐn)慎地看待這次反彈，應(yīng)在市場(chǎng)反彈逐漸逼近今年2200的高點(diǎn)之際，逐漸降低倉(cāng)位，因?yàn)殡S著二季度更多經(jīng)濟(jì)負(fù)面事件的暴露，市場(chǎng)還將會(huì)出現(xiàn)二次探底，繼續(xù)考驗(yàn)今年低點(diǎn)1974的可能。