上周四，A股市場(chǎng)大幅度下跌，滬指再次失守2000點(diǎn)，深成指更創(chuàng)下五年來新低。就在投資人普遍悲觀之際，上周五卻出現(xiàn)大幅反彈，上證指數(shù)上漲2.72%，并回補(bǔ)了前期2050附近的跳空缺口。我們認(rèn)為，上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近震蕩程度加大，很可能表明這一底部區(qū)域已得到更多投資人的認(rèn)可，未來盡管市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)下滑等因素影響，難有明顯的反彈機(jī)會(huì)，但繼續(xù)下探的空間也不大。當(dāng)然，板塊之間的分化會(huì)比較嚴(yán)重，前期一直比較活躍的創(chuàng)業(yè)板受業(yè)績(jī)下滑等因素將會(huì)面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而低估值的藍(lán)籌股有望在政策提振預(yù)期影響下走強(qiáng)。
基本面因素不利于多頭
近期，市場(chǎng)反復(fù)考驗(yàn)2000點(diǎn)，一些空方人士甚至認(rèn)為上證指數(shù)將必定跌破2000點(diǎn)，甚至?xí)迫ツ?月1849低點(diǎn)的重要原因，則是目前不利的經(jīng)濟(jì)以及流動(dòng)性形勢(shì)。
例如，年初的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)加快下滑的趨勢(shì)已經(jīng)形成。1-2月固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)17.9%，比去年底回落了1.7個(gè)百分點(diǎn)，這也是2001年以來的最低增速；在內(nèi)需增長(zhǎng)疲弱的同時(shí)，年初以來外需增長(zhǎng)也不給力，如1、2
月出口累計(jì)同比下跌1.6%，增速較去年四
季度同比增速7.4%顯著下滑，這也使得1-2月的出口交貨值增速只有2.7%，回落到2009年以來的最低水平；1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)只有8.6%，比去年末回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)，也是2009年以來新低，而考慮到二季度基建和房地產(chǎn)兩大主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)部門的景氣度回落還將進(jìn)一步增大，二季度GDP增速下滑壓力也將更大。
第二，外圍流動(dòng)性惡化將沖擊國內(nèi)市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)19日宣布，從4月起將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元，同時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)每月削減購債規(guī)模100
億美元，這意味著QE
會(huì)在今年9、10月份完全退出，而結(jié)束后6個(gè)月開始加息。QE退出的節(jié)奏明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，美元受此刺激明顯反彈，非美貨幣近期都出現(xiàn)了較大跌幅，人民幣也受到較大影響，上周四人民幣兌美元一度突破6.23關(guān)口，最高觸及6.2340元，較上日收盤價(jià)漲逾350點(diǎn)。人民幣近期的貶值無疑將明顯減弱熱錢流入中國市場(chǎng)的動(dòng)力，國內(nèi)流動(dòng)性也將承壓。
盡管這些因素都增大了市場(chǎng)調(diào)整的壓力，但我們認(rèn)為，考慮到目前政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)頻現(xiàn)，將有利于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
第一，近期的國務(wù)院會(huì)議談到，仍要強(qiáng)調(diào)底線管理思維，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間，并指出要抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施，采取積極的財(cái)政政策，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目目前工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金。這顯示，面臨當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，政府已經(jīng)準(zhǔn)備加快出臺(tái)各類穩(wěn)增長(zhǎng)措施，如目前政府已經(jīng)放棄了對(duì)于房地產(chǎn)再融資的行政管制，允許地產(chǎn)企業(yè)A股融資，這將有利于擴(kuò)大房地產(chǎn)投資；發(fā)改委近期集中批準(zhǔn)了規(guī)模超過1400億的鐵路項(xiàng)目等，這些穩(wěn)增長(zhǎng)措施也將有利于遏制二季度經(jīng)濟(jì)過快下滑的態(tài)勢(shì)。
第二，央行對(duì)于流動(dòng)性的控制也將逐漸放松。如面對(duì)當(dāng)前QE加快退出，以及人民幣貶值帶來的資金外流壓力，央行近期已經(jīng)降低了正回購的規(guī)模，以避免貨幣市場(chǎng)利率過快上升，而未來隨著經(jīng)濟(jì)下滑的壓力增大，央行很可能會(huì)釋放更加明顯的貨幣政策放松信號(hào)。
因此，我們認(rèn)為，去年市場(chǎng)恐慌形成的1849點(diǎn)有望成為大盤的重要支撐。
“二八分化行情”有望開啟
盡管市場(chǎng)整體投資風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但是板塊之間也會(huì)出現(xiàn)明顯分化，而與前期市場(chǎng)運(yùn)行格局所不同的是，藍(lán)籌板塊受政策利好推動(dòng)有望走強(qiáng)，過去強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板等中小盤股票則很可能走弱。
近期有利于低估值藍(lán)籌股走強(qiáng)的因素包括以下方面。
第一，近期，管理部門正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，三類上市公司都可以公開發(fā)行優(yōu)先股，它們包括普通股為上證50指數(shù)成分股，以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司，以減少注冊(cè)資本為目的回購普通股等�？紤]到這三類公司都集中在藍(lán)籌股，并會(huì)提高藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)以及盈利預(yù)期，優(yōu)先股發(fā)行也將給藍(lán)籌股股價(jià)帶來刺激。
第二，全國兩會(huì)結(jié)束后各地國資改革的指導(dǎo)方案加快出臺(tái)，而這些方案都積極鼓勵(lì)各類資本參與國有企業(yè)改革，相關(guān)的國資上市公司有望在這輪改革中獲得更大的效益改善及業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間。市場(chǎng)也將逐步改善對(duì)于這些價(jià)值低估的國有藍(lán)籌上市公司的盈利預(yù)期。
第三，近日上交所放寬了QFII的投資范圍和持股比例限制，所有QFII對(duì)單一上市公司的投資持股由20%上升至30%；所有QFII持股限制的預(yù)警值由16%提高到26%�？紤]到QFII投資更加偏愛低估值的藍(lán)籌，這有望引入更多的長(zhǎng)線資金投資藍(lán)籌。
另一方面，不利于創(chuàng)業(yè)板投資的因素卻在增多。
第一，2013年的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，創(chuàng)業(yè)板目前的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c預(yù)期并不匹配：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告增速中值大約為15%，明顯低于Wind一致預(yù)期的28.3。隨著今年經(jīng)濟(jì)增速下滑，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊龠�將進(jìn)一步下滑，但目前Wind一致預(yù)期仍居高不下，2014年創(chuàng)業(yè)板盈利預(yù)期增長(zhǎng)達(dá)到50%，因此，未來隨著更多創(chuàng)業(yè)板今年一季度業(yè)績(jī)公布，市場(chǎng)也將下調(diào)今年創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)預(yù)期。
第二，目前監(jiān)管政策導(dǎo)向不利于高估值的創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)。如近期證監(jiān)會(huì)全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革的多項(xiàng)措施，可能動(dòng)搖目前創(chuàng)業(yè)板的高估值體系：創(chuàng)業(yè)板上市的門檻將降低，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)將降低，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)不再限于9大行業(yè)；創(chuàng)業(yè)板再融資制度更加靈活，便于創(chuàng)業(yè)板公司推出“小額、快速、靈活”的定向增發(fā)機(jī)制等。
因此，投資人也應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)變化，更多將資金投向低估值藍(lán)籌，短期不要在過度迷戀創(chuàng)業(yè)板投資。